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    如何避免資金暴炒 專家熱議創(chuàng)業(yè)板六大焦點(diǎn)問題
2009年04月22日 09:09 來源:上海證券報(bào) 發(fā)表評(píng)論  【字體:↑大 ↓小

    2009年4月9日凌晨,中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票(IPO)管理暫行辦法,自5月1日起實(shí)施。這意味著籌備十余年之久的創(chuàng)業(yè)板有望于5月1日起正式開啟。下一步將是籌備創(chuàng)業(yè)板首批企業(yè)正式登陸。中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席姚剛透露,創(chuàng)業(yè)板股票真正掛牌可能要等到8月份之后。 中新社發(fā) 吳芒子 作

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  對(duì)于年輕的中國(guó)資本市場(chǎng)而言,要過創(chuàng)業(yè)板這條河,還必須摸著石頭。

  在創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法發(fā)布后,中國(guó)證監(jiān)會(huì)于上周發(fā)布修訂的保薦和發(fā)審委辦法并公開征求意見。昨日,資本市場(chǎng)專家和業(yè)界人士就上述兩個(gè)辦法展開熱議,其中涉及的六大焦點(diǎn)問題,無疑就是創(chuàng)業(yè)板“渡河”要摸的“石頭”。

  我們將迎來何樣的創(chuàng)業(yè)板?透過專家和業(yè)界人士的真知灼見,創(chuàng)業(yè)板的形象或許將更加清晰。

  焦點(diǎn)一 行業(yè)專家如何發(fā)揮作用

  在修訂發(fā)審委辦法時(shí),證監(jiān)會(huì)明確表示,創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委委員在會(huì)計(jì)、法律等專業(yè)人士基礎(chǔ)上,適當(dāng)吸收熟悉行業(yè)技術(shù)和管理的專家,以適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)往往具有較新技術(shù)或模式的特點(diǎn)。

  那么,創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委應(yīng)吸收哪些行業(yè)技術(shù)和管理專家;這些專家在發(fā)審工作中,應(yīng)怎樣發(fā)揮作用?

  平安證券總經(jīng)理薛榮年認(rèn)為,從發(fā)審職責(zé)來講,發(fā)審委關(guān)注的重點(diǎn)是一家股份制公司是否有資質(zhì)成為公眾公司,是否具有明晰的公司治理,能否持續(xù)規(guī)范運(yùn)作。從這個(gè)意義上來說,創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委吸收行業(yè)專家,應(yīng)強(qiáng)調(diào)審核意識(shí)和標(biāo)準(zhǔn)。因此,“行業(yè)專家可以在創(chuàng)業(yè)板發(fā)審工作中,從兩個(gè)角度發(fā)揮作用:一是作為咨詢委員,出具書面意見供發(fā)審人員參考;二是可以承擔(dān)對(duì)發(fā)審人員的培訓(xùn)工作。”

  齊魯證券副總裁孫培國(guó)也提出,發(fā)審委引進(jìn)行業(yè)專家,體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板更多關(guān)注技術(shù)模式、商業(yè)模式的特點(diǎn),但恐怕并非需要專家委員對(duì)企業(yè)能否發(fā)行做出實(shí)質(zhì)性的判斷,而是在發(fā)審工作中對(duì)市場(chǎng)應(yīng)予關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)給出提示!拔依斫,專家委員更多地并非行使表決權(quán),而是要提醒市場(chǎng)、提醒投資者不容易看到的風(fēng)險(xiǎn)!

  處理好形式審核與實(shí)質(zhì)審核的關(guān)系,是發(fā)審委工作的一個(gè)重要內(nèi)容。曾擔(dān)任過發(fā)審委委員的國(guó)浩律師集團(tuán)合伙人呂紅兵以切身體會(huì)指出,發(fā)審委在形式性審核(即更關(guān)注法定條件、更側(cè)重規(guī)范性問題)和實(shí)質(zhì)性判斷(即對(duì)公司持續(xù)盈利能力要作更多的考慮,作較多的人為判斷)之間,應(yīng)堅(jiān)持“兩者并重”。對(duì)于創(chuàng)業(yè)板發(fā)審,呂紅兵認(rèn)為,創(chuàng)業(yè)板上市公司不確定性較大,風(fēng)險(xiǎn)性較強(qiáng),人為地對(duì)其發(fā)展作出如成熟企業(yè)般的判斷比較困難。因此,似應(yīng)“側(cè)重形式性審核,兼顧實(shí)質(zhì)性判斷”,即更多側(cè)重規(guī)范性以及獨(dú)立經(jīng)營(yíng)能力、獨(dú)立盈利能力、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力這些具有較強(qiáng)客觀性標(biāo)準(zhǔn)的指標(biāo),而對(duì)于持續(xù)盈利能力這樣的具有較多主觀判斷的因素也應(yīng)予兼顧。

  “我們很多中小企業(yè)發(fā)行項(xiàng)目在立項(xiàng)的時(shí)候,也在尋求行業(yè)專家的意見,而有的企業(yè)本身就是行業(yè)專家,除此之外就沒有其他行業(yè)專家!敝行抛C券董事總經(jīng)理陳軍說,不在少數(shù)的創(chuàng)業(yè)板公司“從事的確實(shí)是非常細(xì)分的業(yè)務(wù),他的產(chǎn)品別人也可能讀不懂。所以,行業(yè)專家能否包打天下,能否把所有行業(yè)都看懂,還需要觀察!彼ㄗh應(yīng)慎重使用行業(yè)專家。

  大成律師事務(wù)所合伙人丘遠(yuǎn)良直言,創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委需要的專家應(yīng)“既懂技術(shù)也懂商業(yè)”,因?yàn)橛行└呖萍脊静]有商業(yè)價(jià)值,所以行業(yè)專家要能判斷高新技術(shù)有沒有商業(yè)價(jià)值。由于發(fā)審委專家名額有限,故應(yīng)秉持行業(yè)技術(shù)專家與咨詢委員相結(jié)合的理念。“主要領(lǐng)域設(shè)立專家,細(xì)分領(lǐng)域如果沒有專家,可以去咨詢專家咨詢委員會(huì)的成員。”

  焦點(diǎn)二 該遵循何種審核理念

  由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)自身具有的諸多特性,創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核工作究竟該遵循何種審核理念,是采取實(shí)質(zhì)性的判斷,還是僅僅針對(duì)企業(yè)信息披露是否準(zhǔn)確完整做出形式上的審核?一些業(yè)內(nèi)專家對(duì)此發(fā)表了自己的看法。

  招商證券總裁助理孫議政指出,在明確創(chuàng)業(yè)板審核理念時(shí)主要涉及兩個(gè)問題:一是如何看待企業(yè)的自主創(chuàng)新,二是如何看待企業(yè)的持續(xù)盈利能力。對(duì)于這兩個(gè)問題的解決,實(shí)際上就是對(duì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)審理念是選擇實(shí)質(zhì)性判斷還是形式上審核這一問題做出了回答。

  孫議政做了一個(gè)形象的比喻。他認(rèn)為我國(guó)的主板市場(chǎng)是一個(gè)精品點(diǎn)。而無論從為創(chuàng)業(yè)企業(yè)服務(wù)的市場(chǎng)定位,還是配套制度、規(guī)則的設(shè)計(jì)上,都表明即將推出的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)都應(yīng)該是一個(gè)“百貨店”。

  “所謂‘百貨店’,就是企業(yè)在上市時(shí)是五花八門的。企業(yè)在滿足起碼條件的上市后,未來的好壞由投資者來確認(rèn)!睂O議政表示,正是基于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的這種定位,創(chuàng)業(yè)板的審核理念就不應(yīng)該再延續(xù)主板市場(chǎng)的審核理念,發(fā)審委在審核時(shí)不應(yīng)該在人為地提高企業(yè)的上市門檻,以精英思想代替投資者的思想。

  “例如,發(fā)審委判斷企業(yè)是否具有持續(xù)盈利能力時(shí),只要不存在《創(chuàng)業(yè)板暫行辦法》中第十四條列舉的六種情況時(shí),就應(yīng)該認(rèn)為其具有相應(yīng)的能力,符合法規(guī)要求! 孫議政說,“而在此基礎(chǔ)上要求企業(yè)進(jìn)一步證明自己具有持續(xù)盈利能力,就等于是提高了上市門檻!

  因此,在創(chuàng)業(yè)板審核工作上,孫議政認(rèn)為,發(fā)審委只要審核企業(yè)的自主創(chuàng)新技術(shù)、未來持續(xù)盈利能力、潛在風(fēng)險(xiǎn)等信息披露是否完整清楚就可以了,而企業(yè)能否上市成功將取決于投資者是否認(rèn)同。

  孫培國(guó)也對(duì)此表示了贊同。他認(rèn)為,在創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委中引入更多的行業(yè)專家,體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板企業(yè)新技術(shù)、新模式的特點(diǎn),但不應(yīng)讓發(fā)審委委員對(duì)企業(yè)做出實(shí)質(zhì)性判斷,而是更多的提示市場(chǎng)、投資者該關(guān)注哪些潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

  呂紅兵也認(rèn)為,對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司而言,不確定性較大,風(fēng)險(xiǎn)性較強(qiáng)是其本來面目,人為地對(duì)其發(fā)展做出成熟企業(yè)般的判斷本身就難。因此,創(chuàng)業(yè)板的審核理念應(yīng)“側(cè)重形式性審核,兼顧實(shí)質(zhì)性判斷”,即更多側(cè)重規(guī)范性以及獨(dú)立經(jīng)營(yíng)能力、獨(dú)立盈利能力這些具有較強(qiáng)客觀性標(biāo)準(zhǔn)的指標(biāo),而對(duì)于持續(xù)盈利能力這樣具有較多主觀判斷的因素則應(yīng)予一定兼顧。

  在創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委的工作機(jī)制上,薛榮年建議,應(yīng)進(jìn)一步提高其透明度。如可以將發(fā)審委最終審核意見在網(wǎng)上進(jìn)行公示,同時(shí)對(duì)于發(fā)審委重點(diǎn)關(guān)注的問題予以提前告知,提高發(fā)行審核的效率。

  “對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的投資理念應(yīng)與主板有所差別。”中國(guó)社科院金融所副所長(zhǎng)王國(guó)剛提醒,購(gòu)買創(chuàng)業(yè)板股票更多是投資的概念,而不能買了“見高就丟”。投資者需要注意企業(yè)的成長(zhǎng)性,“而成長(zhǎng)性并不能簡(jiǎn)單依據(jù)企業(yè)的利潤(rùn)而定”。

【編輯:藍(lán)玉貴

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直隸巴人的原貼:
我國(guó)實(shí)施高溫補(bǔ)貼政策已有年頭了,但是多地標(biāo)準(zhǔn)已數(shù)年未漲,高溫津貼落實(shí)遭遇尷尬。
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