備受各方矚目的放行地方政府債券目前正在進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的程序階段。2月17日,十一屆全國(guó)人大常委會(huì)第十八次委員長(zhǎng)會(huì)議聽(tīng)取了《國(guó)務(wù)院關(guān)于安排發(fā)行2009年地方政府債券的報(bào)告》有關(guān)情況的匯報(bào)。雖然報(bào)告最終還須經(jīng)過(guò)即將召開(kāi)的全國(guó)人民代表大會(huì)審議批準(zhǔn),但信息表明,地方債離“放閘”已為期不遠(yuǎn)。

　　為應(yīng)對(duì)此輪蔓延全球的金融危機(jī),以投資挑起保增長(zhǎng)的大梁已成為中央和地方兩級(jí)政府主要經(jīng)濟(jì)政策。自去年底中央政府出臺(tái)4萬(wàn)億元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃以來(lái),各地方政府也相繼出臺(tái)投資計(jì)劃,至今資金規(guī)模已逾18萬(wàn)億元。但地方政府資金來(lái)源問(wèn)題卻成為最大的難題。

　　據(jù)悉,2009年中央政府代發(fā)的地方債數(shù)量將在2000億元左右,以增強(qiáng)地方安排配套資金和擴(kuò)大政府投資的能力。在發(fā)行安排上,未來(lái)地方債很可能由財(cái)政部通過(guò)國(guó)債的渠道代發(fā)。

　　此外,由于地方債將作為用于中央財(cái)政投資地方配套的公益性項(xiàng)目等工程的資金募集來(lái)源,因此業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì),因?yàn)榈胤降暮芏囗?xiàng)目都屬于基建類,地方債將屬于長(zhǎng)期投資品種,還債周期很可能將超過(guò)5年。不過(guò),盡管投資時(shí)間較長(zhǎng),地方債一旦確定由財(cái)政部代發(fā),其信用風(fēng)險(xiǎn)較低,或許能和國(guó)債相媲美。

　　本來(lái),根據(jù)國(guó)家《預(yù)算法》的規(guī)定,地方政府不允許出現(xiàn)赤字和發(fā)行政府債券,而此次顯然是迫于提振經(jīng)濟(jì)的需要,且利用《預(yù)算法》中留有的空間解讀的。隨著發(fā)行地方債的腳步臨近,這一被市場(chǎng)普遍關(guān)注的債券投資新品也逐漸揭開(kāi)了神秘的“面紗”。此次在人大會(huì)議上,報(bào)告一旦最終通過(guò)審議,財(cái)政部代發(fā)的地方債將通過(guò)國(guó)債渠道發(fā)行,并在銀行間市場(chǎng)以“地方政府債券(代發(fā))”的名義予以流動(dòng),地方債上市后預(yù)計(jì)會(huì)成為市場(chǎng)的新亮點(diǎn)。

　　但是地方債的出臺(tái),能否刺激債市行情并引發(fā)債市不斷走高?我們認(rèn)為持謹(jǐn)慎態(tài)度較好。首先,相對(duì)而言,地方債的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)比國(guó)債稍高,相對(duì)應(yīng)的,其利率也將更高。但是銀行擔(dān)心的是,從目前公布的數(shù)據(jù)來(lái)看,地方債發(fā)行的數(shù)量并不多,所以機(jī)構(gòu)一旦在看到地方債的收益優(yōu)勢(shì)后都去搶債的話,就可能推高其價(jià)格,最終攤薄收益率。從而影響到相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品的收益情況。

　　此外,目前債市行情的熱點(diǎn)仍在公司債和分離債,從近期的公司債指和分離債指不斷走高的行情中可見(jiàn)端倪。而且這一塊與股市的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)明顯,預(yù)期未來(lái)隨著股市走穩(wěn),公司債和分離債仍將成為債市中的亮點(diǎn)。從國(guó)債來(lái)說(shuō),近期活躍的熱點(diǎn)品種仍是在剩余時(shí)間3年之內(nèi)的品種,而地方債發(fā)行時(shí)限如果在5年或5年以上,投資人可能視作中期國(guó)債的操作思路,盡管預(yù)期收益會(huì)高于國(guó)債,但市場(chǎng)活躍程度可能也不會(huì)像企業(yè)債或公司債。

　　尤其值得注意的是,中央在急需刺激經(jīng)濟(jì)的背景下開(kāi)閘地方債,地方政府發(fā)債搞投資、刺激經(jīng)濟(jì)的動(dòng)機(jī)將會(huì)很足,如何監(jiān)管也是迫切需要注意的問(wèn)題。在我國(guó)現(xiàn)行的財(cái)政制度下,地方政府的債務(wù)承受能力如何評(píng)估,發(fā)行的債券需要達(dá)到什么目的,以后又如何解決這些債務(wù)的償還問(wèn)題等等,都需要進(jìn)一步深入的探討。

　　但不論如何,地方債發(fā)行的初衷無(wú)疑是為了壯大地方財(cái)政力量,助力4萬(wàn)億元投資計(jì)劃。地方債出臺(tái)更大的意義在于探索一條緩解地方財(cái)政壓力的新渠道,未來(lái)構(gòu)建一套更加市場(chǎng)化的地方財(cái)政體系,資本市場(chǎng)也相應(yīng)多出一個(gè)新投資品種。對(duì)于性質(zhì)介于政府債和信用債之間的地方政府債,建議投資者從風(fēng)險(xiǎn)面和收益性兩方面給予積極地關(guān)注。(作者馬宜敏 系上海新蘭德注冊(cè)分析師)