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    地方政府債:信用若國債 利率或參照金融債
2009年03月19日 10:02 來源:第一財經(jīng)日報 發(fā)表評論  【字體:↑大 ↓小

  2000億元的地方政府債券即將面世。雖然是一個新的品種,但債券市場應(yīng)該不會感到特別陌生,因為其具有“準國債”的性質(zhì),對市場的影響也將有限。

  幾乎不存在違約風險

  這批地方政府債將被賦予“2009年××省政府債券××期”的名稱,對于債券市場來說,這將是一張新的面孔。不過無論是從其信用等級還是發(fā)行方式、上市交易、償還渠道來看,這批地方債都類似于記賬式國債。

  根據(jù)日前財政部發(fā)布的信息,2009年地方政府債券將統(tǒng)一由財政部代理發(fā)行,由財政部“代辦”還本付息,其信用將接近于國債。此外,這批地方政府債將面向記賬式國債承銷團來發(fā)行,利率通過市場化招標來確定,發(fā)行后可以在銀行間和交易所市場上市流通。財政部還比照國債稅收優(yōu)惠政策免征投資者的企業(yè)所得稅和個人所得稅。

  “綜合來看,代發(fā)地方國債有著‘準國債’的性質(zhì),幾乎不存在違約風險!鄙耆f證券研究所發(fā)布的報告表示。

  報告指出,“代辦”這兩個字具有很大的深意,有點類似于財政部為地方政府債券隱性擔保的含義。即使在地方政府對本息支付拖延的情況下,投資者也會按時收到本息,財政部充當著臨時付款人的角色。而財政部如何和地方政府進行溝通協(xié)商已經(jīng)不會對投資者的利益產(chǎn)生負面影響。

  流動性將弱于國債

  在幾乎沒有信用風險的情況下,地方政府債相對于國債的信用風險溢價將很小,同時免稅效應(yīng)也消除了稅收價差,這樣,影響地方政府債發(fā)行利率的最大因素將只在于其流動性溢價。

  對此,廣發(fā)證券債券分析師何秀紅表示,2000億的地方債規(guī)模相對于國債、金融債而言還是較小的,其未來發(fā)行的可持續(xù)性也存在不確定性,地方債的流動性會相對差一些,因此需要一定的流動性溢價補償。

  財政部也表示,發(fā)行地方政府債券是應(yīng)對國際金融危機、擴內(nèi)需、保增長的重要舉措,至于明年是否繼續(xù)發(fā)行,將視宏觀經(jīng)濟形勢變化等因素相機抉擇。

  與國債、金融債等債券一樣,地方政府債面臨的主要投資者也將是商業(yè)銀行、保險公司、基金和券商等機構(gòu)投資主體。何秀紅指出,對不同的投資者來說,其對地方債的利率要求可能也存在差異。

  對于商業(yè)銀行來說,地方債是否需要計入風險資產(chǎn)也將是重要的影響因素,這一點目前財政部還沒有明確。如果要計入,商業(yè)銀行也將會需要更高的溢價補償。而對基金公司來說,因為其享受免稅政策,如果地方債發(fā)行利率低于金融債,基金公司參與的積極性將不會很高。

  發(fā)行利率或參照金融債

  何秀紅估計,3年期地方政府債的發(fā)行利率可能跟同期限金融債利率相差不多。目前3年期金融債二級市場利率水平在1.88%左右,高于同期國債23個基點左右。

  此外,對于2000億地方債可能對市場帶來的沖擊,分析人士均認為,相對于市場充裕的資金面來說,這些債券供給對市場的影響將會極為有限。

  申萬報告指出,包括2000億地方債在內(nèi),預(yù)計今年國債發(fā)行規(guī)模最多在1.4萬億~1.6萬億?紤]到新增信貸規(guī)模和M2目標增長率,今年整體的債券資金供給將大于債券發(fā)行供給,地方政府發(fā)債對債券市場的影響早已被市場所消化。

  何秀紅也指出,2000億地方債對于資金面不會帶來什么沖擊,對于整條收益率曲線的影響也將十分有限。不過鑒于3年期債券的供給將大大增加,3年期限債券供需結(jié)構(gòu)的變化,會對3年期左右的利率帶來一定壓力。(郭茹)

【編輯:藍玉貴
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直隸巴人的原貼:
我國實施高溫補貼政策已有年頭了,但是多地標準已數(shù)年未漲,高溫津貼落實遭遇尷尬。
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