作者認(rèn)為：面對(duì)已經(jīng)進(jìn)入啟動(dòng)程序的“港股直通車(chē)”，在內(nèi)地投資者作出投資港股的決策之前，應(yīng)仔細(xì)掂量其中所存在的風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)主要包括以下幾個(gè)方面：匯率變動(dòng)、市場(chǎng)的國(guó)際化、做空機(jī)制、無(wú)漲跌幅限制、估值差異、信息不對(duì)稱(chēng)、新股跌破發(fā)行價(jià)等。
對(duì)于此前只投資過(guò)相對(duì)封閉的A股市場(chǎng)的內(nèi)地投資者來(lái)說(shuō)，只有對(duì)香港股市的風(fēng)險(xiǎn)有清醒的認(rèn)識(shí)，同時(shí)在以后的投資過(guò)程中能控制和防范這些風(fēng)險(xiǎn)，才能真正獲得較好的收益。
備受關(guān)注的“港股直通車(chē)”已經(jīng)進(jìn)入了啟動(dòng)程序，許多內(nèi)地個(gè)人投資者早已在磨拳擦掌，躍躍欲試。但有必要提醒大家，A股與港股市場(chǎng)的“游戲”規(guī)則差異大，香港市場(chǎng)也并非遍地黃金，光憑一腔熱情很可能落個(gè)血本無(wú)歸的下場(chǎng)，投資者在決定投資港股前，特別要注意防范以下幾方面的風(fēng)險(xiǎn)：
一、匯率風(fēng)險(xiǎn)。
買(mǎi)賣(mài)港股都是用港幣，這自然就涉及到了匯率風(fēng)險(xiǎn)，特別是那些用人民幣購(gòu)匯進(jìn)行投資的人。由于香港的港幣與美元實(shí)行的是聯(lián)系匯率制度，而人民幣兌美元還有強(qiáng)烈的升值預(yù)期，所以人民幣兌港幣的升值短期也不會(huì)停止。個(gè)人投資港股的收益是港幣，換成人民幣是要承擔(dān)貶值風(fēng)險(xiǎn)的。另外，在前后幣值的兩次兌換中，有換匯成本與款項(xiàng)匯出匯入的成本，因此，通過(guò)購(gòu)匯到香港進(jìn)行投資需要承擔(dān)較大的機(jī)會(huì)成本。
二、國(guó)際化的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
與內(nèi)地的自成體系、相對(duì)封閉運(yùn)行不同，完全開(kāi)放的香港股市國(guó)際資金可自由進(jìn)出，交易十分活躍，國(guó)際關(guān)聯(lián)度高，其他國(guó)家的金融、經(jīng)濟(jì)政策都會(huì)直接影響股市的漲跌，波動(dòng)較大，可以說(shuō)，國(guó)際金融市場(chǎng)的任何風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)引起香港股市或大或小的波動(dòng)。近期美國(guó)次級(jí)債風(fēng)波對(duì)港股就產(chǎn)生了非常大的影響。受歐美股市拖累，恒生指數(shù)從8月9日起開(kāi)始連續(xù)下跌，幾天跌幅約10%，其中8月17日一天最深跌幅超過(guò)1000點(diǎn)，當(dāng)天振幅超過(guò)6%，國(guó)企指數(shù)在8月17日當(dāng)天振幅超過(guò)了10%，從8月15日起3天就跌去了11.25%，這種市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)是巨大的。數(shù)據(jù)顯示，有內(nèi)地銀行不久前發(fā)行的一只QDII產(chǎn)品已跌破面值，機(jī)構(gòu)面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)尚且如此，個(gè)人投資者更需謹(jǐn)慎。
三、做空機(jī)制的風(fēng)險(xiǎn)。
香港市場(chǎng)早已推出指數(shù)期貨，有做空機(jī)制的香港股市，運(yùn)行特征與A股市場(chǎng)有著很大的差異。從近日香港市場(chǎng)走勢(shì)可以看到，按理說(shuō)美國(guó)股市在8月16日已經(jīng)明顯企穩(wěn)，但是17日的香港市場(chǎng)繼續(xù)大幅下跌，跌幅一度超過(guò)1000點(diǎn)，因?yàn)橛兄笖?shù)期貨背景的香港市場(chǎng)資金不會(huì)放過(guò)這個(gè)機(jī)會(huì)價(jià)值，一定要把多頭徹底暴倉(cāng)后，市場(chǎng)才會(huì)真正地反彈，所謂“多頭不死，空頭不止”。這也給我們上了一堂生動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)教育課，即在有指數(shù)期貨產(chǎn)品的背景下，對(duì)于趨勢(shì)的把握和思維方式必須要有所改變。
四、無(wú)漲跌幅限制的風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)投資者直接影響最大的是香港市場(chǎng)不設(shè)漲跌幅限制，不像內(nèi)地有10%或5%的漲跌停板，同時(shí)其交易采取T＋0方式，即當(dāng)日買(mǎi)入當(dāng)日就可以賣(mài)出，有點(diǎn)類(lèi)似于目前A股市場(chǎng)權(quán)證的交易方式。H股股票一天跌15%也不新鮮。資金實(shí)力雄厚的對(duì)沖基金在這塊土地上呼風(fēng)喚雨，得心應(yīng)手，而境內(nèi)絕大多數(shù)投資者在這方面是空白，很容易成為它們的“盤(pán)中餐”。 香港近幾年的牛市固然造就了一些幾年翻了十幾倍的大牛股，但同時(shí)也有短時(shí)間股價(jià)就跌去90%的個(gè)案。
五、估值差異的風(fēng)險(xiǎn)。
雖然H股市場(chǎng)相比A股市場(chǎng)尚存較大上漲空間，而且A+H股的兩地異價(jià)也為長(zhǎng)期的中和性套利提供了機(jī)會(huì)，但由于市場(chǎng)分割和外匯管制這兩個(gè)制約因素的長(zhǎng)期客觀存在，以及由于在機(jī)構(gòu)、制度、投資者的基本構(gòu)成、產(chǎn)品與工具等方面的差異將在較長(zhǎng)一段時(shí)間繼續(xù)存在，使得A+H公司的估值差異也會(huì)長(zhǎng)期存在。目前不少機(jī)構(gòu)和個(gè)人看好香港股市，認(rèn)為其20多倍的市盈率與內(nèi)地A股40多倍的市盈率相比，存在很大的上升空間。事實(shí)上，作為成熟的市場(chǎng)，香港市場(chǎng)的估值一般較為合理，比如說(shuō)，大唐發(fā)電H股也就值6港幣左右，再漲就是高估。你如果非得拿A股的比價(jià)去套H股，那好，盡管買(mǎi)就是了，國(guó)際資本手上的籌碼多的是，看你有多少錢(qián)可以往里面砸。港股泡沫愈盛，國(guó)際大鱷愈有機(jī)會(huì)狠沽大賺，泡沫爆破之后，最受傷的將是中小散戶。
六、信息不對(duì)稱(chēng)的風(fēng)險(xiǎn)。
不同于A股市場(chǎng)，目前內(nèi)地居民獲得香港市場(chǎng)的信息來(lái)源非常有限，信息缺乏使得投資者一旦沖動(dòng)投入、選股不慎，比起國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，可能受到更大損失。對(duì)于香港經(jīng)濟(jì)體系結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)，香港股市內(nèi)部市場(chǎng)交易規(guī)則，金融創(chuàng)新模式和金融監(jiān)管風(fēng)格，香港股市與世界證券市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性等等，短期內(nèi)內(nèi)地個(gè)人投資者不太可能迅速知根知底。因?yàn)槭袌?chǎng)隨信息波動(dòng)，近日港股屢屢一日內(nèi)走勢(shì)大起大落便是明證。內(nèi)地投資者“耳目”不靈，難與國(guó)際同步接收信息，在投資港股上落入不利形勢(shì)。
七、新股跌破發(fā)行價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。
在新股認(rèn)購(gòu)方面，香港的券商可提供1∶9融資額度，投資者不用占用大量自有資金，而且一般中簽率高，但是要付出一定的融資成本，很多股票都能做到人手一份，而內(nèi)地股票的中簽率比較低，券商不提供融資額度。但值得注意的是，新股上市并不一定保證申購(gòu)到的新股必賺，也有虧損的可能，在香港市場(chǎng)新股跌破發(fā)行價(jià)是常有的事。
此外,由于目前內(nèi)地個(gè)人對(duì)外證券試點(diǎn)業(yè)務(wù)暫時(shí)不涉及融資融券業(yè)務(wù)，申購(gòu)新股也暫時(shí)不開(kāi)放，因此對(duì)于大多數(shù)內(nèi)地投資者而言，投資香港股市的獲利方式，主要是以買(mǎi)賣(mài)股票獲取價(jià)差，或者持股獲取派息，享受上市公司的成長(zhǎng)收益。但從長(zhǎng)期看，對(duì)內(nèi)地投資者放開(kāi)融資融券業(yè)務(wù)也是必然趨勢(shì)，這方面的風(fēng)險(xiǎn)必須嚴(yán)格控制與防范。(石建勛)
