在股市失守7年前的牛市高點(diǎn)(2245點(diǎn))之后，股市的最大機(jī)構(gòu)投資者基金進(jìn)一步遭受重創(chuàng)。在上半年巨虧萬(wàn)億之后，隨著重倉(cāng)品種的大幅補(bǔ)跌，基金凈值再度快速縮水，“三毛”基金已經(jīng)出現(xiàn)，大批“四毛”基金正在候補(bǔ)踏上“三毛”之路。業(yè)內(nèi)人士無(wú)奈調(diào)侃：“基金在上演三毛流浪記了。”未來(lái)是否還會(huì)出現(xiàn)凈值更低的基金，甚至?xí)�出現(xiàn)凈值歸零的極端情況？專(zhuān)職基金研究的券商分析師提醒散戶，個(gè)別基金品種醞釀高風(fēng)險(xiǎn)。

　　逾七成偏股型基金破面值

　　上半年的暴跌中，基金靠抱團(tuán)兒取暖維系著凈值的相對(duì)穩(wěn)定。而近期開(kāi)始，基金重倉(cāng)股開(kāi)始放棄抵抗，進(jìn)入輪番跳水補(bǔ)跌中，基金凈值遭受今年又一輪的快速縮水。

　　截至本周初，在285只開(kāi)放式偏股型基金中，216只基金已經(jīng)跌破面值，占所統(tǒng)計(jì)總數(shù)的75.7%。有11只基金凈值跌入了“4毛區(qū)間”。有1只基金的凈值在8月上旬跌入三毛后，一直在三毛凈值附近掙扎。17只指數(shù)型基金凈值則朝“四折”靠近，今年以來(lái)平均下跌56.45%。

　　個(gè)別基金凈值下半年的跌幅令人咋舌。一只名為“大摩基礎(chǔ)”的積配型基金，短短兩個(gè)多月時(shí)間，凈值損失竟然超過(guò)40%，跌幅甚至超過(guò)眾多股票型基金。分析其重倉(cāng)股可以發(fā)現(xiàn)上半年抗跌品種的補(bǔ)跌對(duì)基金凈值的殺傷力有多強(qiáng)。

　　上半年，大摩基礎(chǔ)表現(xiàn)穩(wěn)定，二季度單位凈值僅跌8.32%，業(yè)績(jī)?cè)诙�季度積配型基金中名列三甲。由于重倉(cāng)品種下半年以來(lái)的瘋狂跳水，大摩基礎(chǔ)業(yè)績(jī)列同類(lèi)基金中末名。截至本周初，大摩基礎(chǔ)的單位凈值僅為0.50元，年內(nèi)凈值跌幅高達(dá)59.62%，成為積配型基金中跌幅最大的基金。

　　點(diǎn)算該基金二季度末的前十大重倉(cāng)股，其前八大重倉(cāng)股的持股比例都超過(guò)了基金凈值的5%，其中云維股份、川投能源的持股比例高達(dá)9.59%和9.31%。高比例的超配為下半年凈值的暴跌埋下了禍根。

　　上半年逆市表現(xiàn)的基金重倉(cāng)股下半年倒了個(gè)個(gè)兒。云維股份下半年以來(lái)跌幅超過(guò)60%，川投能源跌幅超過(guò)40%。大摩基礎(chǔ)的第四到第八大重倉(cāng)股均為煤炭股，而下半年以來(lái)煤炭股跌幅均在50%以上，有的甚至超過(guò)60%。

　　“三毛基金”溢價(jià)高達(dá)78%

　　兩市凈值最低的基金8月便已誕生。在牛市見(jiàn)頂時(shí)推出的適合牛市的創(chuàng)新型封閉式基金——瑞福進(jìn)取，今年以來(lái)收益及凈值均是倒數(shù)第一。

　　瑞福進(jìn)取收益分配機(jī)制決定了其所特有的杠桿效應(yīng)，牛市中賺更多，熊市中賠更多。

　　大盤(pán)從6124點(diǎn)一路下挫，瑞福進(jìn)取的凈值也開(kāi)始了暴跌之旅。3月18日：瑞福進(jìn)取凈值大跌10.64%，單位凈值以0.655元報(bào)收，進(jìn)入了“六毛”隊(duì)伍；4月17日：跌5.65%，單位凈值0.567元，邁入“五毛”空間；6月12日：下跌4.24%，以0.497元的單位凈值首創(chuàng)“四毛”基金。8月11日：?jiǎn)挝粌糁荡蟮?.83%，以0.394元報(bào)收，國(guó)內(nèi)基金市場(chǎng)出現(xiàn)了首只“三毛”基金。

　　不過(guò)，與低凈值相比，其高達(dá)七成的溢價(jià)更讓人心驚。

　　基金分析專(zhuān)家介紹，所謂高溢價(jià)，通俗地說(shuō)就是用高價(jià)買(mǎi)低價(jià)貨。以瑞福進(jìn)取為例，昨天的凈值僅為0.33元，可其盤(pán)中高見(jiàn)0.589元。溢價(jià)高達(dá)78.4%。有專(zhuān)家明確表示，投資者應(yīng)高度重視其蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)，并質(zhì)疑基金公司風(fēng)險(xiǎn)提示的頻率太低。

　　銀河證券基金研究員王群航在研究報(bào)告中指出，2008年5月底，當(dāng)國(guó)投瑞銀瑞福進(jìn)取的溢價(jià)率超過(guò)30%的時(shí)候，國(guó)投瑞銀基金管理公司進(jìn)行了及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)提示，告誡廣大“投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)，理性投資�！钡�是后來(lái)，當(dāng)該基金的溢價(jià)率超過(guò)40%、50%、60%，風(fēng)險(xiǎn)日漸升高的時(shí)候，該公司卻不作任何風(fēng)險(xiǎn)提示了。王群航表示，他對(duì)該基金的這種作法感到不理解。

　　溢價(jià)率增高時(shí)，為什么沒(méi)有持續(xù)發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告？國(guó)投瑞銀解釋說(shuō)，瑞福進(jìn)取發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告是基于價(jià)格異動(dòng)，而不是溢價(jià)率。對(duì)于何為“價(jià)格異動(dòng)”，國(guó)投瑞銀指出，異動(dòng)“價(jià)格”是指基金在二級(jí)市場(chǎng)上的價(jià)格。該公司日常和交易所保持密切的溝通，在發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告時(shí)，都會(huì)和交易所商議。

　　雖然國(guó)投瑞銀稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)提示公告是基于二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格變化，但未明確給出多大的價(jià)格變動(dòng)幅度算是“異動(dòng)”。對(duì)于如何界定異動(dòng)，目前沒(méi)有一個(gè)精確的標(biāo)準(zhǔn)。國(guó)投瑞銀還指出，溢價(jià)率體現(xiàn)的是投資者對(duì)基金價(jià)值的判斷，具體到瑞福進(jìn)取這個(gè)產(chǎn)品，是否要做風(fēng)險(xiǎn)提示，還要和交易所商量。

　　中投證券基金研究員張宇表示：目前行業(yè)內(nèi)似乎沒(méi)有一個(gè)發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。但從單只基金來(lái)看，瑞福進(jìn)取是一個(gè)從牛市角度來(lái)設(shè)計(jì)的基金，在目前環(huán)境下，風(fēng)險(xiǎn)容易被放大。因此，該基金的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該重新審視。不過(guò)從目前來(lái)看，溢價(jià)率過(guò)高，本身就是一種風(fēng)險(xiǎn)。

　　長(zhǎng)城證券基金研究員閆紅表示，瑞福進(jìn)取基金的特殊性使得眾多資金追捧，結(jié)合目前的高溢價(jià)率來(lái)看，該基金有被炒作的嫌疑，存在一定風(fēng)險(xiǎn)。

　　基金清盤(pán)機(jī)制應(yīng)早規(guī)劃

　　基金凈值大面積快速縮水，是否會(huì)出現(xiàn)凈值歸零的基金？這種情況下，如何保護(hù)投資者利益？資深專(zhuān)業(yè)人士建議，管理層應(yīng)該對(duì)可能出現(xiàn)的基金清盤(pán)早作規(guī)劃。

　　深滬交易所目前已修改了新股上市規(guī)則，資深人士肖玉航明確表示，基金清盤(pán)這個(gè)4年前的規(guī)定同樣急需完善。從世界資本市場(chǎng)來(lái)看，基金清盤(pán)是為避免投資者血本無(wú)歸的一種風(fēng)險(xiǎn)控制的必要方式。對(duì)于A股及國(guó)內(nèi)公募基金而言，盡管清盤(pán)案例沒(méi)有出現(xiàn)，但清盤(pán)機(jī)制亟須健全及透明已是當(dāng)務(wù)之急。

　　據(jù)分析，目前國(guó)內(nèi)基金合同一般規(guī)定，在基金存續(xù)期間內(nèi)，基金持有人數(shù)量連續(xù)60個(gè)工作日達(dá)不到100人，或連續(xù)60個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于人民幣5000萬(wàn)元，基金管理人宣布該基金終止。肖玉航認(rèn)為，這個(gè)條例已無(wú)法完全適應(yīng)當(dāng)前資本市場(chǎng)的新形勢(shì)。從目前中國(guó)股票型基金投資凈值看，越來(lái)越多的基金凈值進(jìn)入0.5元區(qū)域，凈值大跌50%以上的基金激增。在市場(chǎng)大風(fēng)險(xiǎn)面前應(yīng)完善基金清盤(pán)機(jī)制，使得基金機(jī)構(gòu)在最大限度上優(yōu)勝劣汰，進(jìn)而保障基金持有人的利益。

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　　基金清盤(pán)海外常見(jiàn)

　　近期縱橫大宗商品市場(chǎng)的美國(guó)基金公司Ospraie管理公司宣布，該公司的旗艦品種Ospraie基金因巨額虧損將關(guān)閉。投資銀行雷曼兄弟持有該公司20%的股權(quán)。

　　Ospraie基金押注原油、天然氣和結(jié)構(gòu)性商品，單今年8月凈值就銳減27%，今年至今凈值已下滑38%。關(guān)閉此基金是因?yàn)樘潛p超過(guò)30%，觸發(fā)投資人可依其意愿贖回的條款。該基金去年資產(chǎn)最高達(dá)到38億美元。

　　去年10月就有數(shù)家美國(guó)、英國(guó)共同基金因巨額虧損及次按危機(jī)觸發(fā)清盤(pán)。目前來(lái)看，及時(shí)清盤(pán)仍是明智選擇，否則持有人可能虧損更大或血本無(wú)歸。

　　在中國(guó)內(nèi)地，銀行理財(cái)產(chǎn)品會(huì)強(qiáng)制性清盤(pán)，賺到上限、虧到下限，就清了，這些條件在銷(xiāo)售合同中都有明確規(guī)定。如第一個(gè)主動(dòng)清盤(pán)的民生銀行QDII產(chǎn)品“港基直通車(chē)”，該產(chǎn)品2007年10月31日起息日后第一個(gè)工作日確定的基金凈值為984.38，而2008年3月18日凈值491.08，恰好虧損一半，觸碰到了產(chǎn)品規(guī)則的下限，于次日清盤(pán)。 （呂一冰）