美國第四大投行雷曼兄弟破產(chǎn)，給國內(nèi)理財市場也帶來沖擊，在“華安國際配置基金”發(fā)布可能因雷曼兄弟無法履約保本承諾的風險提示后，招商銀行一款掛鉤雷曼兄弟農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)的保本型理財產(chǎn)品何去何從再度引起市場的廣泛關注。不過招行有關人士表示，該行產(chǎn)品掛鉤的是雷曼兄弟農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)表現(xiàn)，與雷曼公司本身沒有太大關系，雷曼公司破產(chǎn)，不會影響該理財產(chǎn)品的最終收益。

　　業(yè)內(nèi)專家分析稱，以上兩款產(chǎn)品雖然同屬保本型的產(chǎn)品，但是當危機發(fā)生時，風險完全不同，關鍵在于兩者的運作完全不同，前者資金在海外，與票據(jù)表現(xiàn)和票據(jù)發(fā)行公司信用緊密相關；后者絕大部分資金在國內(nèi)，只用少量資金在海外進行杠桿操作，所有即使海外投資虧損，也不會影響本金安全。

　　招商銀行2006年11月推出的一款“雷曼兄弟農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)表現(xiàn)聯(lián)動理財計劃”，產(chǎn)品為期兩年，將于今年11月17日到期。產(chǎn)品約定，最終投資者獲得的收益，為雷曼兄弟農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)在8個季度觀察日里提取的觀察值算術平均值相對于期初價格的漲幅，收益率最低為零，最高不超過12%，也即年收益率不超過6%。

　　掛鉤境外≠資金在境外

　　截至8月14日，該理財產(chǎn)品已經(jīng)公布7個季度觀察值，在過去7個季度里，由于商品價格大幅上漲，雷曼兄弟農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)表現(xiàn)相當不錯，前7個觀察日的價格分別114.0086、106.5179、112.3721、129.5202、161.9642、151.0711、146.6249，算術平均后為131.7256，與初始價格107.4521相比，漲幅為22.59%。

　　產(chǎn)品最后一個觀察日設在11月13日，最近兩個月，雖然農(nóng)產(chǎn)品價格有所下跌，但是和2006年11月的價格相比，仍然具有較大漲幅，如果不出意外，11月該理財產(chǎn)品到期時，可以確保獲取12%的累計收益。不過，雷曼兄弟瀕臨破產(chǎn)，卻給該理財產(chǎn)品的最后一個取值帶來了不確定性。

　　在產(chǎn)品合同中，規(guī)定了招商銀行在理財產(chǎn)品到期日向投資者支付全部本金的條款，此外，也指出如果出現(xiàn)掛鉤指數(shù)停止公布或者更改或替換等特殊事件，將可能影響產(chǎn)品的估值。在此情況下，招商銀行將本著誠實信用的原則，有權依據(jù)市場交易慣例對相關指數(shù)價格進行調整，以正確反映上述事件對產(chǎn)品估值的影響。

　　昨日，本報記者采訪了招商銀行廣州分行零售部的有關負責人，該人士表示，該款產(chǎn)品掛鉤的是雷曼兄弟的農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)，產(chǎn)品收益與雷曼公司本身關系不大，即使雷曼公司最后破產(chǎn)，該商品指數(shù)也會繼續(xù)存在或者是采取一個替代的指數(shù)，因此，該款理財產(chǎn)品收益不會受雷曼公司的影響。而且，由于該產(chǎn)品的保本承諾由招行提供，即使最終收益率為負，投資者也可以本金無恙。本報記者測算了一下，即使最后一個觀察日該指數(shù)取值為零，投資者仍可以獲得7%以上的收益率。

　　而與此同時，華安國際配置基金發(fā)布風險提示稱，由于雷曼兄弟金融公司為華安國際配置基金所持結構性保本票據(jù)的保本責任人，同時，雷曼兄弟特殊金融公司為保本票據(jù)之基礎資產(chǎn)之一的零息票據(jù)的發(fā)行人，在極端情形下，即雷曼兄弟及其關聯(lián)公司在無人接手而進入破產(chǎn)程序的情形下，華安國際配置基金將無法開放正常贖回業(yè)務。

　　此外，華安國際配置基金對雷曼兄弟及其關聯(lián)公司的債權有可能需參與破產(chǎn)清算從而無法全額收回，導致華安國際配置基金的本金受到損失。

　　關鍵在運作方式不同

　　一外資銀行產(chǎn)品開發(fā)部專業(yè)人士分析稱，表面看來，同樣屬于掛鉤型產(chǎn)品，同樣承諾了保本，之所以出現(xiàn)招行理財產(chǎn)品收益不受雷曼破產(chǎn)的影響，而華安國際配置基金的本金卻面臨風險，根本原因在于兩者的運作方式存在本質性的差別。

　　華安國際配置基金，其運作方式是用募集的資金購買了境外金融機構發(fā)行的保本型票據(jù)，資金已經(jīng)匯往境外，投資運作完全由境外機構操作，國內(nèi)投資者與境外機構最終形成的是一種債權關系，一旦對方破產(chǎn)，不但保本承諾無法實現(xiàn)，如果該公司的票據(jù)也停止交易，投資者可能連目前的產(chǎn)品凈值都很難追回。而招行掛鉤雷曼兄弟農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)的理財產(chǎn)品，其資金絕大部分留在國內(nèi)銀行手中，以保證產(chǎn)品最終能還本，保本承諾由國內(nèi)銀行提供。

　　要選擇自己熟悉的市場

　　銀行只是將理財資金在理財期內(nèi)產(chǎn)生的利息匯往境外進行杠桿操作以博取收益，如果市場走勢符合產(chǎn)品設定的條件，則杠桿操作可以獲取較高收益，如果走勢不符合產(chǎn)品設定的條件，則收益可能為零，只要國內(nèi)銀行沒有出現(xiàn)問題，本金沒有風險。

　　招行有關人士表示，在次貸危機爆發(fā)前，雷曼兄弟是美國的第4大投資銀行，其實力和信用等級比國內(nèi)很多銀行都要高，出現(xiàn)這次危機，具有一定的特殊性，不過也提醒投資者，投資一定要選擇自己熟悉的市場，否則將面臨不可預期的風險。

　　之前QDII基金熱銷時，很多投資者連境外相應的機構是什么都不知道，便搶購產(chǎn)品，更不用說對產(chǎn)品的運作方式有所了解了。

　　目前國內(nèi)銀行推出的結構型理財產(chǎn)品多數(shù)與境外國際投行合作，如何才能分辨其資金是在境內(nèi)還是在境外呢？投資者可以從保本承諾由誰提供進行判斷，一般來說，保本承諾由誰提供，大部分資金便由誰進行投資運作。如果產(chǎn)品說明書中的保本承諾由國內(nèi)銀行提供，則大部分資金在國內(nèi)，風險也較好控制；如果保本承諾由境外機構提供，則大部分資金將匯往境外，由境外機構運作。

　　如果產(chǎn)品說明書中的保本承諾由國內(nèi)銀行提供，則大部分資金在國內(nèi)，風險也較好控制；如果保本承諾由境外機構提供，則大部分資金將匯往境外，由境外機構運作。(記者方利平)