在8月份市場向下調(diào)整的大背景下，大部分行業(yè)均出現(xiàn)下跌。金融類行業(yè)、食品飲料和交通運(yùn)輸漲幅居前三位，而煤炭、鋼鐵、機(jī)械設(shè)備、有色金屬等投資類行業(yè)表現(xiàn)不佳。此外，農(nóng)林牧漁板塊在產(chǎn)品價(jià)格下跌、餐飲旅游板塊在炒作平息背景下，均出現(xiàn)大幅下跌，大跌的還有以中小板公司為主的信息設(shè)備行業(yè)。

　　從風(fēng)格指數(shù)看，大盤績優(yōu)股較為抗跌，而中、小盤績差股跌幅最大。自市場調(diào)整以來，很長一段時(shí)間來風(fēng)格轉(zhuǎn)換的痕跡不是太明顯，總體來看，受經(jīng)濟(jì)周期影響更大的大盤藍(lán)籌股表現(xiàn)不佳，但最近一段時(shí)間以來其表現(xiàn)有所好轉(zhuǎn)。

　　8月大類行業(yè)的表現(xiàn)仍然符合基本面的趨勢。比如金融類股和交通運(yùn)輸受益于油價(jià)下跌，而部分原材料與投資品在需求放緩擔(dān)憂下股價(jià)面臨壓力。部分強(qiáng)勢股出現(xiàn)補(bǔ)跌，這類股票以中小板為主，普遍特征是估值水平較高。在這一背景之下，全市場的估值重心繼續(xù)下移。行業(yè)表現(xiàn)帶有明顯的輪換跡象。比如部分前期較為抗跌的消費(fèi)、服務(wù)類股(如醫(yī)藥)出現(xiàn)補(bǔ)跌；而前期表現(xiàn)不佳的股票(比如房地產(chǎn)、證券)收益居前。我們發(fā)現(xiàn)，6月中旬至7月底的行業(yè)表現(xiàn)，與8月份的行業(yè)市場表現(xiàn)呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系。

　　由于行業(yè)表現(xiàn)輪換，我們觀察到在業(yè)績處于密集調(diào)整期，行業(yè)表現(xiàn)與業(yè)績預(yù)測調(diào)整并不相關(guān)。而之前我們曾經(jīng)觀察到，業(yè)績調(diào)整對行業(yè)表現(xiàn)有明顯的影響。行業(yè)表現(xiàn)是否受到業(yè)績超出/低于預(yù)期影響？我們比較業(yè)績發(fā)布后1周行業(yè)的盈利水平與業(yè)績發(fā)布前1月行業(yè)的盈利水平，結(jié)果顯示，業(yè)績超出預(yù)期的，主要包括基于內(nèi)需的行業(yè)(如社會(huì)服務(wù)、食品飲料、批發(fā)零售、造紙印刷等)和悲觀預(yù)期改善的行業(yè)(主要是價(jià)格管制的石油石化、公用事業(yè))，而盈利低于預(yù)期的主要是受經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響較大的制造業(yè)、建筑、房地產(chǎn)等。但總體來看，行業(yè)整體表現(xiàn)與業(yè)績是否超出預(yù)期，并沒有展現(xiàn)出明顯的相關(guān)性。

　　我們認(rèn)為，行業(yè)呈現(xiàn)出明顯的輪換特征，很大程度上反映的是在市場疲軟背景下的估值分歧和相對估值比較，和基本面無關(guān)，因此并非趨勢性的。但鑒于市場的弱勢可能繼續(xù)延續(xù)一段時(shí)間，我們建議投資者適當(dāng)注意這一特征，關(guān)注超跌股。

　　9月份我們建議投資策略應(yīng)該基于穩(wěn)健，并把握部分交易性機(jī)會(huì)，三條投資線索值得關(guān)注，即警惕需求放緩的影響、順應(yīng)調(diào)控政策變化以及把握交易性機(jī)會(huì)。具體來說，警惕需求放緩的影響(規(guī)避投資品、鋼鐵、煤炭等)、順應(yīng)調(diào)控政策變化(關(guān)注財(cái)政政策支出方向和增加保障支出與減稅對消費(fèi)的影響)以及把握交易性機(jī)會(huì)(主要關(guān)注銀行、保險(xiǎn)等金融類股)。(廣發(fā)證券武幼輝)