周二全球股市為何全面大幅下跌？一些人將其歸咎于當(dāng)天中國(guó)股市的暴跌。但更多人相信這充其量只是一個(gè)誘因。
“全球股市下跌最重要的原因，是投資者對(duì)市場(chǎng)過于放心程度，這體現(xiàn)在從期權(quán)波動(dòng)性到信貸息差,不同的市場(chǎng)極低的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)�！焙商m銀行的策略師Greg Gibbs對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示。
“全球股市的整體回調(diào)應(yīng)該不是因?yàn)橹袊?guó)A股市場(chǎng)，”巴克萊銀行亞洲股票策略師Philip Niem表示，“全球股市下跌是因?yàn)榇笞谏唐穬r(jià)格的上漲和利率水平的提高，使投資者調(diào)高了企業(yè)盈利低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)�！�
杠桿交易頭寸隱藏危機(jī)
Gibbs認(rèn)為，投資配置和杠桿系數(shù)也是“真相拼圖”中的一大塊，先前投資者預(yù)期市場(chǎng)波動(dòng)性會(huì)非常低，因此通過增加杠桿交易，來攫取正在不斷減少的高收益資產(chǎn)的回報(bào)。杠桿交易體現(xiàn)在多種投資手段中，但是針對(duì)低息日元的瘋狂套利交易是最為明顯的。由低息日元貸款形成的投機(jī)資本滲透到全球各個(gè)金融領(lǐng)域。這也是先前套利交易者忽視了日本經(jīng)濟(jì)前景的改善，從而低估了日本貨幣政策變動(dòng)后，給自己的投資埋下的隱患。
周二美元兌日元從121.07下跌到117.50。目前金融市場(chǎng)最大的風(fēng)險(xiǎn)，就是日元進(jìn)一步快速升值。而套利交易的解除更推動(dòng)了日元升值，未來幾天甚至有可能看到日本央行或者日本財(cái)務(wù)省出面干預(yù)日元過快升值。如果日元兌美元繼續(xù)走強(qiáng)，投資者可能要繼續(xù)不顧一切地結(jié)束在金融市場(chǎng)的各種杠桿頭寸。
中國(guó)影響在哪里？
中國(guó)股市很大程度上反映了在有限的境外投資者參與下，市場(chǎng)積累的股票泡沫。從中國(guó)內(nèi)地企業(yè)股票在上海和香港股市的表現(xiàn)就可見一斑。過去14個(gè)月內(nèi)，這些股票市值在香港股市上漲了80%，而在上海股市則上漲了250%。
“鑒于此次中國(guó)股市的回調(diào)是國(guó)內(nèi)因素主導(dǎo)，因此我覺得并不會(huì)給其他國(guó)家的股票市場(chǎng)帶來溢出效應(yīng)�！钡乱庵俱y行中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿表示，他將周二中國(guó)股市的暴跌歸因于央行貨幣緊縮政策的預(yù)期，政府打擊對(duì)非法借貸資金入市和調(diào)查操縱股價(jià)的非法行為等�！叭绻袊�(guó)股市真的對(duì)其他國(guó)家的市場(chǎng)產(chǎn)生溢出效應(yīng)，那么也不過是一種過激反應(yīng)。”
“不斷涌現(xiàn)的反映今年中國(guó)政府將果斷控制增長(zhǎng)速度的信號(hào)，或許對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)來說更加重要�！盙ibbs說，“這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)可能早就形成，只是先前一直被人們所忽略。”
中國(guó)股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)的不斷走強(qiáng)，正是對(duì)近幾年急劇增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備和貨幣供給的反應(yīng)，并推高了全球大宗商品價(jià)格，支撐了全球資產(chǎn)價(jià)格。因此中國(guó)大力度抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過熱，將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。
此外，全球股市特別是美國(guó)股市調(diào)整的原因還有，美國(guó)房?jī)r(jià)下跌給美國(guó)次級(jí)抵押債券市場(chǎng)的麻煩，金融股和房地產(chǎn)股遭遇當(dāng)頭一棒。再加上美國(guó)1月份耐用品訂單大跌，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景變得非常暗淡。近期原油價(jià)格和其他大宗商品價(jià)格的上漲也引發(fā)了對(duì)通貨膨脹和消費(fèi)需求的擔(dān)憂。中東局勢(shì)緊張也繃緊了股市投資者脆弱的神經(jīng)。
股市未來
“全球股市的回調(diào)將在3月份觸底，但是由于企業(yè)盈利可能令投資者失望，因此股市復(fù)蘇的進(jìn)程將遠(yuǎn)不及去年下半年的牛市步伐。”Niem表示。
“A股市場(chǎng)回調(diào)15%~20%是必需的，也是健康的�！瘪R駿表示，“盡管短期內(nèi)進(jìn)行調(diào)整，但是我們依然看好中國(guó)股市中期前景(未來10個(gè)月)，包括A股和H股�！彼J(rèn)為在股市大規(guī)模回調(diào)期間，房地產(chǎn)、金融、金屬板塊更容易受到影響，而公共事業(yè)、高速公路、出口和工業(yè)板塊則防守性比較強(qiáng)。
“未來A股市場(chǎng)可能還將進(jìn)行10%的向下調(diào)整。”Niem說，“但周三A股市場(chǎng)大幅反彈說明了在充沛的流動(dòng)性支持下，中國(guó)A股市場(chǎng)依然活力十足�！�(王蔚祺)
