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    1600點(diǎn)到2600點(diǎn)基金的四宗罪
2009年05月25日 14:30 來源:理財(cái)周報(bào) 發(fā)表評(píng)論  【字體:↑大 ↓小

  股市泡沫破滅的過程可折射基金的種種秉性,所以我們有了《10大投資總監(jiān)集體反思六宗罪》。

  而從去年最低點(diǎn)算起,上證指數(shù)雖然“鬧哄哄”地上漲了1000點(diǎn),但市場(chǎng)的喧囂,短期的急功近利以及業(yè)績(jī)排名的壓力都同樣留給公募基金經(jīng)理們足夠的反思空間。

  拉上窗簾,關(guān)上電腦,點(diǎn)上一支煙,基金經(jīng)理們?cè)噲D還原半年來的投資得失,反思收益背后的四宗罪。

  一宗罪: 虛偽的事后諸葛亮們不敵散戶預(yù)言

  對(duì)于大盤為何突然間上漲1000點(diǎn),公募基金界直至4月才初步達(dá)成流動(dòng)性充裕的倒推式判斷。

  但在上漲初段時(shí),業(yè)內(nèi)較為流行的說法是4萬億經(jīng)濟(jì)刺激方案作用。而在中國中鐵、三一重工等受益?zhèn)股2009年集體啞火的情況下,基金經(jīng)理們開始改口“充裕的流動(dòng)性”在起作用,并且分析得有理有據(jù),儼然個(gè)個(gè)都是事后諸葛亮。

  如今,站在2600點(diǎn)的小山峰上,幾乎每個(gè)接受采訪的基金經(jīng)理都驕傲地對(duì)外稱自己在去年11月時(shí)就準(zhǔn)確預(yù)測(cè)到流動(dòng)性將會(huì)變得充裕,而果斷地在上證指數(shù)還僅位于1600低點(diǎn)時(shí)開始加倉。

  但事實(shí)上,德圣基金研究中心監(jiān)測(cè)的數(shù)據(jù)顯示公募股票型基金哪怕在11月時(shí)還維持在61%的基金契約規(guī)定最低倉位限制上,TOPVIEW亦顯示當(dāng)時(shí)基金仍然處于凈賣出狀態(tài)。而之前開始建倉的次新基金凈值也依舊處于休克狀態(tài),“當(dāng)時(shí)誰知道會(huì)跌到哪去,我們心里也沒底!

  而去年年末,在凈值上率先反彈的基金依舊是無論牛熊市,永遠(yuǎn)90%倉位的中郵基金,至少在看得見的凈值表現(xiàn)上,我們未見基金經(jīng)理口中“先知”基金。

  遙想去年9月至11月間,央行改變貨幣政策后,已經(jīng)釋放了近5000億元資金時(shí),記者當(dāng)時(shí)(11月)還是從一位普通散戶投資者口中第一次聽說“流動(dòng)性充裕論”,他認(rèn)為,“待到流動(dòng)性足夠充裕時(shí),資金自然會(huì)再度流向股市。中國股市就是資金市,即便上市公司業(yè)績(jī)不佳,只要市場(chǎng)資金足夠多,大家信心起來了,照樣會(huì)推高股市!

  記者就此假設(shè)拋給上海某老十家基金公司首席策略師,得到的答案是上述邏輯不成立。

  “在目前的情況下,央行雖然下調(diào)了準(zhǔn)備金率,把錢也釋放給商業(yè)銀行,但問題沒有那么簡(jiǎn)單。首先,全社會(huì)的資金充裕率提高,但這個(gè)錢不一定會(huì)馬上流到股市。央行把錢放給商業(yè)銀行,居民也把錢放到銀行,我們必須注意到這個(gè)錢在銀行里面沒有動(dòng)。即使基礎(chǔ)貨幣增加,但錢的流動(dòng)速度在下降,而流動(dòng)性是這兩個(gè)相乘的結(jié)果。我認(rèn)為,全社會(huì)的資金流動(dòng)并不會(huì)恢復(fù)到以前程度。”

  他同時(shí)向記者補(bǔ)充:“錢流到銀行,但銀行不可以直接把錢投資到股票市場(chǎng)。只有在銀行主動(dòng)放信貸情況下才會(huì)使資金流動(dòng)。而目前銀行出現(xiàn)‘惜貸’的情況。事實(shí)上,即使流動(dòng)性在提升,有多少錢能馬上流到股市,這也是個(gè)問題。”

  記者在當(dāng)時(shí)采訪中了解到,大多數(shù)基金經(jīng)理和投資總監(jiān)都基本贊成降息僅是經(jīng)濟(jì)下行開始的看法,他們認(rèn)為上市公司基本面在今后一段時(shí)間都將不甚理想,“即便資金面充裕亦不支持股市上漲!

  可見需要在K線圖前段作出投資決策的基金經(jīng)理們事實(shí)上也未真正搞清股市為什么會(huì)突然間漲了1000點(diǎn)。

  二宗罪: 短視越發(fā)明顯經(jīng)濟(jì)盯上單旬?dāng)?shù)據(jù)

  基金經(jīng)理對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形成相對(duì)統(tǒng)一的預(yù)期始于1季度數(shù)據(jù)公布之后。在前三月數(shù)據(jù)匯總中,除了價(jià)格指標(biāo)中的PPI外,其余所有經(jīng)濟(jì)指標(biāo)(投資、出口、消費(fèi)、信貸、貨幣、工業(yè)產(chǎn)值等)都出現(xiàn)了環(huán)比改善,或明確反彈。4月新數(shù)據(jù)進(jìn)一步強(qiáng)化了經(jīng)濟(jì)1季度見底的預(yù)期。

  但基金經(jīng)理困惑的是數(shù)據(jù)之間仍然缺乏相互印證的穩(wěn)定支持,“雖然4月投資增速進(jìn)一步提高,但工業(yè)增加值環(huán)比回落1個(gè)百分點(diǎn),發(fā)電量4月下旬以來環(huán)比降幅擴(kuò)大,表明投資還沒對(duì)終端需求有實(shí)質(zhì)性拉動(dòng)作用。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍然比較薄弱,尤其在加工貿(mào)易面臨外部需求萎縮的背景下,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇之路必然漫長(zhǎng)。”

  來自國泰的一位基金經(jīng)理告訴記者經(jīng)濟(jì)“V”形反轉(zhuǎn)在歷史上極少出現(xiàn),雖然股指的強(qiáng)勁反彈似乎預(yù)示著經(jīng)濟(jì)“V”形反轉(zhuǎn),但他仍舊懷疑中國經(jīng)濟(jì)真會(huì)如此具有戲劇性?

  為了能先同行一步洞悉宏觀面的微妙變化,在對(duì)數(shù)據(jù)的觀察上基金業(yè)越發(fā)短視,“忽然間周圍人都開始關(guān)注單旬?dāng)?shù)據(jù)了,而在以前我們甚至不太會(huì)關(guān)心經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)!眮碜陨钲诨鸸镜囊晃谎芯坎靠偨(jīng)理坦言基金經(jīng)理們的投資思維轉(zhuǎn)得有些快,“大家都在寄希望于從一大堆數(shù)據(jù)里早日發(fā)現(xiàn)‘V’字的底部那一點(diǎn)來支持自己不斷買入股票的決心!

  根據(jù)最新的單旬發(fā)電量顯示的數(shù)據(jù),5月上旬日均發(fā)電量為90.97億千瓦時(shí),這是自2月下旬發(fā)電量達(dá)到今年最高點(diǎn)以后,發(fā)電量旬?dāng)?shù)據(jù)降至最低谷。4月上中下旬日均發(fā)電量分別為91.24億千瓦時(shí)、91.38億千瓦時(shí)和92.14億千瓦時(shí)。

  數(shù)據(jù)揭示經(jīng)濟(jì)仍未確定性見底,但這并不能動(dòng)搖基金經(jīng)理判斷經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見底的論據(jù),于是他們開始自圓其說,“主要源于本旬工作日較去年同期減少一天,扣除此因素降幅應(yīng)成收窄趨勢(shì)!

【編輯:藍(lán)玉貴

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直隸巴人的原貼:
我國實(shí)施高溫補(bǔ)貼政策已有年頭了,但是多地標(biāo)準(zhǔn)已數(shù)年未漲,高溫津貼落實(shí)遭遇尷尬。
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