6月5日，《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見(jiàn)》征求意見(jiàn)期結(jié)束。自2008年9月25日華昌化工登陸A股市場(chǎng)以來(lái)，新股發(fā)行上市已擱淺超過(guò)八個(gè)月，過(guò)會(huì)未發(fā)行的公司已累積達(dá)32家。按照官方說(shuō)法，該征求意見(jiàn)結(jié)束并正式發(fā)布后，即會(huì)安排新股發(fā)行。

　　IPO十年歷程再回首

　　回顧A股近10年的新股發(fā)行頻率，可以發(fā)現(xiàn)，IPO項(xiàng)目審批、放行節(jié)奏幾乎完全跟著股票市場(chǎng)表現(xiàn)走。

　　以時(shí)間為序，我們擷取A股近10年歷史上的4個(gè)重要時(shí)段，比照上證綜指的走勢(shì)與IPO情況，上述結(jié)論將更加清晰。

　　1999.5.19-2001.6.14：股指、IPO比翼齊飛。這是近10年來(lái)讓人記憶猶新的一輪波瀾壯闊的大牛市。其間新發(fā)266家上市公司。

　　2004.8.31-2006.6.7：熊市+股改叫停IPO。2004年8月31日，證監(jiān)會(huì)暫停審批新股上市。此后，股市繼續(xù)下滑至998點(diǎn)。A股在15個(gè)月內(nèi)無(wú)新股上市，這在IPO歷史上絕無(wú)僅有。

　　2006.6.7-2007.11.13：大牛市催生超級(jí)IPO。由于上市公司股改逐步推進(jìn)，股市迎來(lái)千載難逢大牛市。06年融資額1339億，07年融資額4780億。

　　2008.9.17至今：金融風(fēng)暴堵死A股IPO。08年第三季度，A股IPO數(shù)量只有18個(gè)。至9月17日，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委停止審核新股，IPO大門(mén)關(guān)閉。

　　重啟后回升概率較大

　　統(tǒng)計(jì)資料顯示，在此次暫停之前，我國(guó)股市曾經(jīng)歷過(guò)6次較長(zhǎng)的新股發(fā)行暫停和重啟IPO，有5次是重啟前下跌、重啟后企穩(wěn)回升。根據(jù)莫尼塔統(tǒng)計(jì)指出，這6次重啟IPO后的一個(gè)月內(nèi)，上證綜指上漲概率高達(dá)83.3%。IPO重啟后月漲幅最高的一次出現(xiàn)在1995年6月30日，當(dāng)月IPO融資規(guī)模只有1.7億元，是6次重啟當(dāng)月融資規(guī)模最小的一次。月度融資規(guī)模最大的出現(xiàn)在2006年6月，達(dá)到232億元，而上證綜指表現(xiàn)依然強(qiáng)勁，漲幅達(dá)5.76%。IPO重啟后一個(gè)月指數(shù)惟一一次下跌出現(xiàn)在2001年11月29日，而當(dāng)月融資規(guī)模只有49.3億元。從融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，隨著融資規(guī)模的擴(kuò)大，股指也并未被拖垮，這說(shuō)明融資規(guī)模與指數(shù)走勢(shì)沒(méi)有明顯的相關(guān)性。

　　從歷史上這6次IPO重啟的具體情況分析，1995年至1996年的前三次IPO重啟與2005年至2006年的后兩次IPO重啟，我國(guó)經(jīng)濟(jì)都不在蕭條期，GDP增長(zhǎng)都在10%以上，這種市場(chǎng)背離產(chǎn)生的內(nèi)在上漲力量完全能對(duì)沖掉重啟IPO的資金壓力。

　　然而，2001年的第四次IPO重啟情況恰恰相反，當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)相對(duì)低迷，GDP增速8%，而股市卻在高位，這使得IPO重啟后市場(chǎng)改變了方向。令不少投資者擔(dān)心的是，本次IPO重啟的背景與歷史上第四次IPO重啟情況相似。國(guó)海證券分析師認(rèn)為，這是一種累積了經(jīng)濟(jì)下行與股市上行的背離。那么歷史是否會(huì)重演呢？我們將拭目以待。

　　兩種代表性觀點(diǎn)

　　金融海嘯下，A股市場(chǎng)在去年下半年急挫，市場(chǎng)悲觀情緒濃厚，當(dāng)時(shí)確實(shí)不是在市場(chǎng)集資的好時(shí)機(jī)，而中國(guó)證監(jiān)會(huì)執(zhí)行的“平衡資金供求，控制新股發(fā)行節(jié)奏”原則，沒(méi)有讓IPO展開(kāi)，防止對(duì)市場(chǎng)資金再帶來(lái)沖擊，被視為政府救市的重要政策之一。今年以來(lái)，A股市場(chǎng)回暖，寬松貨幣政策下，市場(chǎng)資金充裕，IPO重啟勢(shì)在必行，那么此舉對(duì)市場(chǎng)的影響如何？歸結(jié)各券商報(bào)告觀點(diǎn)主要分為以下兩種：

　　樂(lè)觀預(yù)期：不影響向上趨勢(shì)

　　以金元證券、申銀萬(wàn)國(guó)、平安證券等為代表的研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，IPO重啟不影響股市趨勢(shì)，無(wú)須過(guò)于擔(dān)心。若資本市場(chǎng)的“平穩(wěn)發(fā)展”，是建立在沒(méi)有新增供給的基礎(chǔ)上，這樣的市場(chǎng)本身就是不健康的，這種環(huán)境下出現(xiàn)的上漲也是理念錯(cuò)誤、不堪一擊的。可持續(xù)的上漲行情，一定是擴(kuò)容與增值、融資與業(yè)績(jī)、發(fā)行者與投資者、一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)能夠?qū)崿F(xiàn)共贏，并且是循環(huán)增強(qiáng)的。承受不了IPO重啟沖擊的上漲，是跛足的，難以持續(xù)，不要也罷。IPO重啟，可看作是對(duì)2008年11月開(kāi)始的這波上漲，進(jìn)行定性檢驗(yàn)。

　　謹(jǐn)慎判斷：階段性調(diào)整確立

　　以銀河證券、海通證券為代表的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，市場(chǎng)階段性調(diào)整趨勢(shì)基本確立。近期對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，樂(lè)觀者的主要理由有經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底回升趨勢(shì)確立、股市運(yùn)行趨勢(shì)良好、投資者心態(tài)穩(wěn)定等方面，更多的是心理層面，而心理層面的基礎(chǔ)是最不堅(jiān)實(shí)的。IPO重啟對(duì)市場(chǎng)的短期影響而言，增加了股票供應(yīng)數(shù)量，加大市場(chǎng)震蕩在所難免。在市場(chǎng)自身上升動(dòng)力減弱的背景下，IPO重啟是促使股市運(yùn)行趨勢(shì)發(fā)生轉(zhuǎn)變的重要催化劑，本輪反彈基本宣告結(jié)束，階段性調(diào)整基本確立。