房地產(chǎn)接下固定投資加速接力棒

　　數(shù)據(jù)顯示，1-8月我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資112985億元，增長33.0%，較1-7月的32.9%微幅回升0.1個百分點。從細項來看，基數(shù)效應使中央投資增速繼續(xù)呈現(xiàn)回落，但房地產(chǎn)則初步顯示未來可能成為政府拉動經(jīng)濟的主要力量。

　　其中，中央項目投資增長22.3%，較上月的25.3%放緩了3個百分點，是年初一度達到40.3%的高速增長后進入下降趨勢的延續(xù)。

　　“雖然8月剛剛下發(fā)了第四批800億元的中央投資，但考慮到從去年7月份開始，為應對危機沖擊，中央項目投資增速一度從6月份不到19%躍至8月份的27.7%，導致去年同期基數(shù)過大，使今年在大力度刺激下仍然下降�！濒斦�委指出。

　　與此同時，一直處在國家嚴格調(diào)控下的房地產(chǎn)，卻逐步顯示出接力投資的潛力。

　　8月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長14.7%，較上月11.6%加快了3.1個百分點。根據(jù)房地產(chǎn)開發(fā)投資占全部固定資產(chǎn)投資比重18.7%測算，房地產(chǎn)開發(fā)投資的加速大致可為全部城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資加速提供0.58個百分點的拉動，超過總體0.1個百分點的加速。

　　對此，魯政委認為，由于前期房價上漲速度過快，導致目前出現(xiàn)滯銷，如果這種狀況未來無法改觀，房地產(chǎn)開發(fā)投資是否能繼續(xù)保持回升還有相當不確定性。

　　固定資產(chǎn)投資在6月和7月連續(xù)兩個月增幅下降后，8月份固定資產(chǎn)投資33.7%的增速無疑讓大家松了一口氣。分析人士稱，投資的持續(xù)高速增長會繼續(xù)為工業(yè)增加值的增長助力。

　　不出所料，8月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長12.3%，比7月份加快1.5個百分點，連續(xù)4個月同比增速加快；1-8月份工業(yè)增加值同比增長8.1%，比上年同期回落7.6個百分點，比上半年加快0.6個百分點。

　　國家信息中心經(jīng)濟預測部副主任祝寶良表示，在外貿(mào)和消費都沒有明顯變化的前提下，工業(yè)增加值的增加反映的是企業(yè)庫存量的增加，企業(yè)開始補庫則說明企業(yè)信心開始恢復，看好經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)的趨勢。

　　此外，海通證券宏觀經(jīng)濟分析師劉鐵軍指出，出口的逐漸復蘇也將帶動外資企業(yè)增加值增速回升。

　　實際信貸投放達6868億元

　　數(shù)據(jù)顯示，8月新增貸款4104億元，分別比上月和去年同期增加545億元和1389億元，也明顯高于此前業(yè)界普遍預測的3700億元。

　　分析認為，銀行主動調(diào)整投放節(jié)奏、監(jiān)管部門加強窗口指導、部分中小銀行面臨貸存比偏高和資本充足率偏低以及大量票據(jù)到期的約束，是8月新增貸款較上半年明顯回落的主因。

　　但交通銀行報告指出，若剔除票據(jù)融資負增長2764億元這一因素，8月新增實質(zhì)性貸款高達6868億元，僅比1、3、6月份少。

　　“這與第四批中央投資項目陸續(xù)下放有關(guān)。而且，8月固定資產(chǎn)投資和工業(yè)增加值加速增長、出口連續(xù)兩個月穩(wěn)定在千億美元之上也表明，經(jīng)濟復蘇的信心進一步增強，從而帶動實體經(jīng)濟增加信貸需求�！苯煌ㄣy行發(fā)展研究部研究員鄂永健認為。

　　此外，受8月房地產(chǎn)市場保持活躍和汽車銷售量大幅增長等因素的影響，當月新增居民戶貸款2513億元，分別比上月和去年同期多增148億元和2009億元，在全部新增貸款中的比重超過60%。居民戶貸款成為近期貸款增長的重要驅(qū)動力。

　　從期限結(jié)構(gòu)來看，短期貸款猛增吹漲本月信貸。8月短期貸款新增1216億元，較上月增加1319億元；票據(jù)余額減少2764億元，較上月多減782億元；中長期貸款新增5481億元，較上月多增85億元。

　　“由此看出，短期貸款是帶動新增貸款規(guī)模擴大的最主要因素�！濒斦�委稱。

　　數(shù)據(jù)顯示，居民戶短貸本月增長707億元，較上月多增229億元；企業(yè)戶短貸本月由負轉(zhuǎn)正，達到509億元，較上月多增1090億元。

　　魯政委認為，今年前8個月中，4、5、7月新增工業(yè)短貸為大幅的負值，這種月度的大幅波動說明工業(yè)生產(chǎn)目前尚不平穩(wěn)，企業(yè)對形勢預期波動較大。

　　交通銀行報告預計，在中央投資項目繼續(xù)下放、經(jīng)濟復蘇加快的情況下，實體經(jīng)濟信貸需求將保持強勁，但考慮到銀行更加注重結(jié)構(gòu)調(diào)整、監(jiān)管部門加大風險提示、部分銀行在信貸快速增長之后面臨一定約束等因素，預計年內(nèi)剩余月份平均新增貸款在3000億-4000億元的水平，全年新增貸款10萬億元左右。

　　物價見底回升 通脹已兵臨城下？

　　兩大物價指數(shù)同時出現(xiàn)見底回升勢頭，8月份消費者物價指數(shù)(CPI)同比下降1.2%，比上月降幅縮小0.6個百分點，環(huán)比上漲0.5%；生產(chǎn)者物價指數(shù)(PPI)同比下降7.9%，比上月縮小0.3個百分點，環(huán)比上漲0.8%，已經(jīng)連續(xù)5個月環(huán)比上漲。

　　交通銀行報告稱，雖然近期CPI、PPI同比仍會呈現(xiàn)負值，但降幅會逐步收窄，8月份或為年內(nèi)物價拐點，物價下行周期即將結(jié)束，溫和回升在即。

　　報告認為，此前主導物價下行的翹尾因素負效應將在8-12月逐步減弱，以及包括豬肉在內(nèi)的多數(shù)食品價格企穩(wěn)回升態(tài)勢明顯，預計CPI在11月左右有望轉(zhuǎn)負為正，進入上升通道，但上升速度不會太快，PPI轉(zhuǎn)正可能要到明年一季度。

　　事實上，CPI環(huán)比早在去年11月份就已見底，去年12月開始進入回升通道。此外，隨著國際經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)，未來全球商品市場整體將繼續(xù)呈現(xiàn)回升之勢，近期大宗商品價格強勁攀升將持續(xù)加重未來國外輸入型通脹壓力。

　　交通銀行研究部研究員熊鵬還認為，短期內(nèi)寬松的貨幣環(huán)境不會改變，充裕的流動性增強了物價上行的壓力。

　　在新增信貸的帶動下，廣義貨幣供應量(M2)增速也較上月末上升了0.1個百分點，達到28.5%，為有歷史數(shù)據(jù)以來的最高水平。且由于狹義貨幣供應量(M1)環(huán)比上升1.4個百分點，幅度較M2更大，導致本月M2-M1的“喇叭口”出現(xiàn)連續(xù)第7個月收窄，由上月的2.1%收窄為0.8%。

　　經(jīng)驗表明，M1與PPI和CPI同步運動且存在一定滯后期，約為二至四個季度左右，分析認為，M1快速增長加大了明年物價上漲的壓力。

　　那么，這是否意味著通脹即將兵臨城下？

　　接受記者采訪的多位專家認為，當前我國總體物價水平尚處于歷史低位，近期以豬肉、雞蛋等農(nóng)產(chǎn)品(11.86,0.46,4.04%)為代表的食品價格持續(xù)反彈主要還是季節(jié)性波動和恢復性上漲，并不意味著未來整體物價水平就會快速回升，食品價格上漲并不是導致通脹的充分條件，通貨膨脹暫時無憂。

　　魯政委稱，雖然上游價格已同比回升，但非食品價格和服務價格同比水平依然穩(wěn)定。光豬肉和雞蛋的價格無法構(gòu)成隨后物價上漲的持續(xù)支撐力量。而根據(jù)我國的情況，在CPI仍然為負值、并遠離4%的調(diào)控水平的情況下，通脹顯然不足為慮。

　　交通銀行報告預計，貨幣政策將在年內(nèi)維持適度寬松、靈活微調(diào)。由于新開工項目后續(xù)資金需求較大，即使明年進一步調(diào)整，也不會迅速、大幅收緊，而是采取漸進微調(diào)的方式。

　　但魯政委則認為，如果經(jīng)濟二次探底的小概率事件不出現(xiàn)，央行最早會在明年6-9月之間開始首次加息。