直投承銷合力上行

　　券商

　　據(jù)已公布數(shù)據(jù)，1-9月承銷發(fā)行市場(chǎng)中，中信證券占有22%的市場(chǎng)份額，排在所有券商第二，位列上市券商之首。國(guó)金證券承銷業(yè)務(wù)承銷金額所占市場(chǎng)份額為0.38%，比2008年0.26%的市場(chǎng)份額提高了46%。其中債券市場(chǎng)承銷金額的份額由0.04%迅速提高到0.35%，成為上市券商中，份額提升最快的券商。

　　創(chuàng)新產(chǎn)品中，2009年有38個(gè)資產(chǎn)管理產(chǎn)品成立，規(guī)模540億，同比增長(zhǎng)300%，創(chuàng)新業(yè)務(wù)空間進(jìn)一步打開。其中，上市券商發(fā)行12只理財(cái)產(chǎn)品，規(guī)模232億，占全部市場(chǎng)份額的43%。目前市場(chǎng)存續(xù)的立場(chǎng)產(chǎn)品有63只，資產(chǎn)凈值764億。其中中信證券管理的理財(cái)產(chǎn)品占有22%的市場(chǎng)份額，排名第一。另外，2009年直投業(yè)務(wù)資格門檻降低，先后有15家證券公司獲得直接投資業(yè)務(wù)資格，上市券商中，中信證券、海通證券、光大證券、國(guó)元證券、長(zhǎng)江證券均獲得直投業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格。創(chuàng)業(yè)板的開啟為直投業(yè)務(wù)提供了最好的退出方式。

　　申銀萬(wàn)國(guó)給出對(duì)券商股三季報(bào)的盈利預(yù)測(cè)為：從投資者最為關(guān)注的三季度單季業(yè)績(jī)環(huán)比增速指標(biāo)看，中信、光大、廣發(fā)等大券商優(yōu)勢(shì)明顯，環(huán)比增速在10%以上；而中小券商全面分化，東北、長(zhǎng)江、國(guó)元分別-32%、-28%和-12%，主要原因在于其較高的自營(yíng)業(yè)務(wù)彈性和相對(duì)較低的實(shí)際稅率導(dǎo)致二季度業(yè)績(jī)基數(shù)高。

　　券商三季報(bào)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金收入可望環(huán)比增收30%、自營(yíng)定成敗。民族證券預(yù)計(jì)，2009年四季度日均成交額在2000億元左右，環(huán)比下降36%，對(duì)應(yīng)的全年日均成交額在2170億元左右，同比增長(zhǎng)56%。三季度，市場(chǎng)份額重新出現(xiàn)向大券商集中的趨勢(shì)，IPO和創(chuàng)業(yè)板的開閘使得大券商的直投、承銷業(yè)務(wù)獲得了有力支撐。

　　申銀萬(wàn)國(guó)建議投資者關(guān)注三類主題投資機(jī)會(huì)：1.在三季報(bào)業(yè)績(jī)出爐后，部分中小券商(長(zhǎng)江、東北、國(guó)元)再融資帶來(lái)的事件性投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注；2.隨著優(yōu)質(zhì)券商加速IPO，可能為相關(guān)參股公司帶來(lái)的階段性投資機(jī)會(huì)，建議關(guān)注長(zhǎng)江證券和宏圖高科。3.對(duì)于偏好大券商的配置型投資者，依然可關(guān)注成大、敖東和海通。

　　國(guó)金證券認(rèn)為，由于去年的三、四季度是券商業(yè)績(jī)的底部，較低的業(yè)績(jī)基數(shù)使得上市券商今年前三季度的業(yè)績(jī)基本都可以實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，其中東北證券的同比增長(zhǎng)幅度最大，為96.05%。其余同比增長(zhǎng)幅度由高到低分別為國(guó)元證券59.51%、海通證券43.54%、長(zhǎng)江證券35.72%和中信證券4.7%。而由于自營(yíng)業(yè)績(jī)是上市券商三季度業(yè)績(jī)分化的關(guān)鍵決定因素，因此近期建議重點(diǎn)關(guān)注自營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定性較好和具有相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)的品種。此外，隨著創(chuàng)業(yè)板的正式啟動(dòng)，對(duì)于具有直投業(yè)務(wù)和中小項(xiàng)目承銷優(yōu)勢(shì)突出的券商將有正面的催化作用。推薦個(gè)股為吉林敖東、遼寧成大、中信證券和海通證券，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2009年P(guān)E分別為21倍、22倍、20倍和25倍，估值優(yōu)勢(shì)較為明顯。