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上海證券報:股市大調(diào)整--會傷害誰又傷在哪里?
2007年06月11日 05:30 來源:上海證券報

  迅速暴漲的股市在受到一些負面?zhèn)髀劦臎_擊后,往往會做出過激反應(yīng),但是,當人們認清消息的本質(zhì)后,對股市的信心會較快恢復(fù),股市強勁反彈的動力也較大。理性的價值投資者常能看清風(fēng)險和調(diào)整的本質(zhì),而成為股市的脊梁,成為股市中最大的贏家,在支持企業(yè)發(fā)展的同時,一般都能分享到經(jīng)濟增長的豐碩成果。在中國的股市上,如果這樣的投資者更多一些,那么中國股市將會更加堅強,對中國經(jīng)濟發(fā)展的貢獻也會更大。

  □袁秀明   

  對本次股票交易印花稅調(diào)整,股市做出了強烈反應(yīng),滬深A(yù)股市場大幅放量調(diào)整,指數(shù)連續(xù)數(shù)天巨幅下挫。面對股市調(diào)整,無論投資者或是投機者都非?只,好似一場瘟疫襲來。而今,股市逐漸回調(diào)走穩(wěn),市場人氣也不斷恢復(fù),投資者情緒也有所平靜。按常理,在股票市場發(fā)展中,調(diào)整是常有的事,而此次滬深A(yù)股市場的調(diào)整,其幅度之大確實較為罕見。

  當遇此時,不少投資者對股市的發(fā)展開始產(chǎn)生懷疑,股指將怎樣走?應(yīng)該如何從事自己的投資行為?顯然,要想對股票市場的發(fā)展做出合理的預(yù)測,繼而做出適當?shù)耐顿Y決策行為,認清股市調(diào)整的本質(zhì)是必要的,搞清楚都是哪些情形會導(dǎo)致股市調(diào)整,調(diào)整后果又怎樣。應(yīng)當看到,不同的消息面造成的股市調(diào)整,其后果是完全不同的。

  當股指被炒得相對較高,股價普遍高估的情形之下,投機者對任何消息都非常敏感,一旦有關(guān)股市的負面消息傳來,累積一定風(fēng)險的股市很可能會做出過激的反應(yīng),這個消息也可能成為刺破泡沫的導(dǎo)火索。但是,問題的關(guān)鍵是,不同的消息面,對股市的影響不同。在同樣火熱的股市條件下,有的消息傳來,猛烈沖擊股市之后,會使股市一蹶不振,從此步入漫漫熊途。而有的消息傳來,重重地打擊了股市之后,股市卻可能很快恢復(fù)元氣,再振雄風(fēng)。因此,弄清和區(qū)分不同的消息面,對認清股市調(diào)整本質(zhì)是非常重要的。

  該如何區(qū)分不同的消息面呢?一般來講,可以將股市的消息面分為系統(tǒng)性的消息和非系統(tǒng)性的消息。系統(tǒng)性的消息包括加息、上市公司負面?zhèn)髀、?jīng)濟基本面的負面消息以及重大利空政策出臺等。非系統(tǒng)性消息包括任何與股市有關(guān)或無直接關(guān)系的其他消息。當然,不是所有的系統(tǒng)性與非系統(tǒng)性的消息都會對股市產(chǎn)生重大影響。比如,目前看,央行實行的小幅加息政策,對中國股市似乎難以產(chǎn)生較大影響。

  那么,什么樣的消息會導(dǎo)致股市一蹶不振,促使股市步入漫漫熊途呢?總的來看,依筆者之見,系統(tǒng)性的消息面容易促使紅紅火火的股市步入這種狀態(tài)。比如,多次加息之后的再次加息或加息幅度過大、上市公司收益大幅下滑或者呈現(xiàn)負增長、上市公司或基金公司接連爆出丑聞、經(jīng)濟基本面惡化,經(jīng)濟呈現(xiàn)衰退跡象,以及重大利空政策出臺等等,這些系統(tǒng)性的負面消息都會嚴重打擊投資者信心,從而對股市造成致命的傷害,使股市難以在短期內(nèi)恢復(fù)元氣,而經(jīng)歷一個長期的調(diào)整過程。

  而非系統(tǒng)性的負面消息,盡管有些對股市造成的影響很大,有時也會使股市巨幅調(diào)整,但是一般不會傷及股市的根基,如美國1987年10月股市的大調(diào)整以及這次我國印花稅調(diào)整造成的股市巨幅放量調(diào)整等。迅速暴漲的股市在受到一些負面?zhèn)髀劦臎_擊后,往往會做出過激反應(yīng),但是,當人們認清消息的本質(zhì)后,對股市的信心會較快恢復(fù),股市強勁反彈的動力也較大。所以,非系統(tǒng)性的負面消息一般對股市不會有致命打擊。從理論上說,我們將這種消息傳聞稱為“太陽黑子”,以此來形容其無規(guī)律性和偶然性。理性的價值投資者常常不會對這種傳聞和消息給予過多關(guān)注。

  因此,不同的消息和傳聞盡管都可能會導(dǎo)致股市調(diào)整,但其后果是不同的,認清了這一點,就可以分析股市調(diào)整的原因,從而做出適當?shù)耐顿Y決策。顯然,中國股市當前的調(diào)整絕不是系統(tǒng)性的消息和傳聞影響,而是偶然性因素的作用,故對股市的打擊是有限的。但是,應(yīng)當看到,有時非系統(tǒng)性的消息也可能轉(zhuǎn)化為系統(tǒng)性消息,如果股市過于火熱,央行多次加息,利率提高致使企業(yè)成本增加,大批企業(yè)虧損,那么這將成為系統(tǒng)性的利空消息,股市必將受到重挫,對投資者和股市的發(fā)展都沒有好處。

  不同的投資者對股市不同類型的調(diào)整其反應(yīng)是不同的。理性的價值投資者一般不太關(guān)注非系統(tǒng)性負面消息與傳聞,因為這些消息大多很難預(yù)測,也很難控制。他們對系統(tǒng)性的負面消息卻非常重視,因為這些消息一定程度上能被預(yù)測到,或能看出些許跡象,而且對股市和經(jīng)濟的打擊都很大。所以,面對股市調(diào)整,他們將通過一定的投資策略調(diào)整,較早規(guī)避風(fēng)險。

  理性的價值投資者常能看清風(fēng)險和調(diào)整的本質(zhì),而成為股市的脊梁,雖然不會像翻手為云覆手為雨的投機炒作家一樣,時常在股市上大獲其利,但也會成為股市中最大的贏家,在支持企業(yè)發(fā)展的同時,一般都能分享到經(jīng)濟增長的豐碩成果。在中國的股市上,如果這樣的投資者更多一些,那么中國股市將會更加堅強,對中國經(jīng)濟發(fā)展的貢獻也會更大。 (作者為中國社會科學(xué)院經(jīng)濟研究所經(jīng)濟學(xué)博士)


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