時(shí)隔近20年，央行重啟人民幣特種存款，其國(guó)內(nèi)外的宏觀經(jīng)濟(jì)背景是，美國(guó)進(jìn)入降息周期而我國(guó)進(jìn)入加息周期，雖然受到次級(jí)債危機(jī)對(duì)短期流動(dòng)性的部分影響，但國(guó)際流動(dòng)性依然泛濫；國(guó)內(nèi)方面，我國(guó)的國(guó)際貿(mào)易順差繼續(xù)擴(kuò)大，年底有可能達(dá)到2500億-3000億美金，而外匯儲(chǔ)備規(guī)模則已經(jīng)超過(guò)1.43萬(wàn)億，穩(wěn)穩(wěn)地站在了世界第一的位置。

　　因此，央行面臨著國(guó)際和國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性都過(guò)剩的復(fù)雜局面，在這樣的背景之下，央行通過(guò)加息、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、發(fā)行央票等多種政策，其效果都不太明顯，流動(dòng)性依然充裕，使得央行的政策手段顯得極為有限，在調(diào)控流動(dòng)性方面表現(xiàn)得很被動(dòng)。

　　所以，重新啟動(dòng)特種存款對(duì)于央行來(lái)說(shuō)，等于多了一種回籠流動(dòng)性的政策工具，這樣可以更靈活地開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作。對(duì)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)調(diào)控來(lái)說(shuō)，這種市場(chǎng)化的經(jīng)濟(jì)手段比純粹的行政手段來(lái)得更科學(xué)。

　　從其影響來(lái)說(shuō)，短期來(lái)看，重新啟動(dòng)特種存款，其政策意圖是明顯的，一方面是回收過(guò)剩的流動(dòng)性，另一方面是控制信貸投放。

　　我認(rèn)為，在流動(dòng)性回收方面的的影響是短期的，而且是有限的。理由是，雖然央行目前還沒(méi)有宣布本次的特種存款的總額，但預(yù)計(jì)不會(huì)超過(guò)1000億，我們知道，這一次上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率都將近凍結(jié)了1800億，區(qū)區(qū)一個(gè)特種存款又能起到多大的作用呢？

　　因此，在回收流動(dòng)性的數(shù)量方面沒(méi)有多大，影響也有限。何況，本次特種存款的對(duì)象主要針對(duì)城市商業(yè)銀行和農(nóng)村信用聯(lián)社，分為3個(gè)月和3年期兩種，利率分別為2.91%和3.44%，與央票利率基本持平，其對(duì)商業(yè)銀行的影響是不大的，而僅僅是央票的一種補(bǔ)充。

　　對(duì)市場(chǎng)資金面影響，主要是在出臺(tái)該政策的時(shí)間點(diǎn)的選擇上，特種存款的辦理時(shí)間為10月23日，恰好與25日存款準(zhǔn)備金率上調(diào)繳款、中石油A股預(yù)計(jì)在月底發(fā)行等事件“撞車”，市場(chǎng)資金面極可能在月底經(jīng)歷一次較大的考驗(yàn)。因此短期還是有一定影響的，但由于數(shù)量少，影響不會(huì)很大。

　　長(zhǎng)期而言，這種政策工具的重新啟用，說(shuō)明了央行調(diào)控手段的增多，在調(diào)控方面將更多地取得主動(dòng)權(quán)。雖然本次特種存款的數(shù)量有限，但如果流動(dòng)性過(guò)剩的嚴(yán)峻性局面未改，依然泛濫，央行將有可能將這種特種存款的數(shù)量增加，再配合其他回收流動(dòng)性的工具，將發(fā)揮很大的威力。因此，從長(zhǎng)期來(lái)看，央行增加了調(diào)控工具，同時(shí)，市場(chǎng)增加了政策變數(shù)，市場(chǎng)的政策性風(fēng)險(xiǎn)有可能進(jìn)一步加大。

　　總的來(lái)看，特種存款的重啟，短期影響是有限的，但從長(zhǎng)期來(lái)看，央行的政策工具增加，市場(chǎng)的政策變數(shù)增大，但這種經(jīng)濟(jì)化的調(diào)控手段比起純粹的行政化手段是更科學(xué)的。 (馮科 作者系北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)所房地產(chǎn)金融研究中心主任)