2月19日，國家統(tǒng)計局公布了1月份的CPI(居民消費價格指數(shù))：1月份，我國居民消費價格總水平同比上漲7.1%，創(chuàng)1997年以來的新高。這與1月份PPI(工業(yè)品出廠價格指數(shù))數(shù)據(jù)(同比上漲6.1%，創(chuàng)下3年來的新高)遙相呼應(yīng)，使市場對央行可能加息的猜測變得越發(fā)強烈。

　　但是，本人覺得央行加息與否，不僅要參考CPI、PPI數(shù)據(jù)，還要考慮這些數(shù)據(jù)本身所包含的背景，及美國的經(jīng)濟走向。

　　1月份CPI雖然創(chuàng)1997年以來的新高，但是，它與PPI的差距正在縮小，這說明兩點：其一，PPI向CPI傳導(dǎo)的速度在加快，同向性日益明顯。其二，由于PPI的傳導(dǎo)效果在CPI中直接體現(xiàn)了出來，PPI持續(xù)向CPI傳遞的潛在不確定性因素變得日益明朗。

　　從構(gòu)成CPI權(quán)重的八大類別看，1月份，食品類價格同比上漲18.2%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于位居第二位的居住類價格(同比上漲6.1%)。這說明，CPI的上漲很大程度上依然是食品價格上漲推動的結(jié)果，而這一結(jié)果因兩大偶然性或周期性因素的影響而被放大。

　　一是春節(jié)消費釋放效應(yīng)。我國農(nóng)歷春節(jié)一般在公歷的一、二月份，過節(jié)效應(yīng)往往造成需求的集中釋放。每年的春節(jié)期間往往都是CPI漲幅最快的時間。二是今年的雪災(zāi)因素。雪災(zāi)涉及我國南方十多個省市，范圍較大。停電導(dǎo)致許多生產(chǎn)企業(yè)被迫中斷生產(chǎn)，導(dǎo)致供應(yīng)的減少。同時，雪災(zāi)導(dǎo)致交通阻斷和運輸成本的提高。這也成為推高CPI的重要力量。

　　貨幣政策是基于中期或長期作出的，并不過于注重短期，同時，貨幣政策的出臺也將剔除偶然性因素的影響，以使相關(guān)政策與實際經(jīng)濟運行狀況保持同步�；�于這一認(rèn)識，1月CPI尚不足以支持央行加息。

　　人們預(yù)期央行加息的另一個因素是貸款的激增和流動性泛濫狀態(tài)的延續(xù)。央行最新發(fā)布的貨幣信貸數(shù)據(jù)顯示，今年1月份新增貸款一舉突破8000億元，創(chuàng)下有統(tǒng)計以來的月度新增貸款最高紀(jì)錄。M2也在去年12月份短暫回落后，沖至18.94%的高點，刷新自2006年5月份以來近19個月的紀(jì)錄。

　　但應(yīng)該認(rèn)識到，新增貸款的激增同樣帶有非常大的偶然性。其一，根據(jù)中央抗災(zāi)救災(zāi)指示精神，央行在1月底下發(fā)通知，要求各金融機構(gòu)要盡快下達(dá)安排一季度分支機構(gòu)貸款指導(dǎo)計劃，保證符合條件的貸款及時發(fā)放到位。由于救災(zāi)形勢嚴(yán)峻而緊迫，貸款的激增是順理成章的。救災(zāi)發(fā)放信貸本身屬于偶然因素而非常規(guī)因素。

　　其二，1月信貸的增加帶有與春節(jié)集中消費相類似的周期性。從需求角度來看，每年的春節(jié)后往往都是新投資付諸實施的時期，資金需求量比較大。從供應(yīng)的角度來看，每年的春節(jié)期間，往往也是銀行資金面比較寬裕的時期。加之去年許多銀行把貸款額度提前用完，在第四季度無錢可貸，積壓的業(yè)務(wù)在1月份集中釋放。

　　通過上述因素不難看出，1月信貸激增同樣帶有相當(dāng)大的偶然性，倘若以此作為加息的依據(jù)應(yīng)當(dāng)慎之又慎。

　　在目前的情況下，加息與否還應(yīng)該重視美國因素。倘若美聯(lián)儲繼續(xù)大幅度降息，將進一步拉大中美基準(zhǔn)利率的“倒掛”幅度，這將進一步減小我國加息的必要性。倘若忽略這一因素，我國的加息與美國的降息舉措重疊，有可能使我國的經(jīng)濟決策陷于一種尷尬境地。

　　從外貿(mào)情況來看，1月份公布的外貿(mào)數(shù)據(jù)顯示，中國與歐洲外貿(mào)的增長在一定程度上彌補了美國消費需求降低的負(fù)面影響，中國出口抵御外部經(jīng)濟減速的能力增強，加之我國內(nèi)需的啟動，加息的必要性也值得認(rèn)真評估。

　　從2007年起，央行已連續(xù)11次調(diào)高存款準(zhǔn)備金率、6次加息。加息的目的是收縮流動性，抑制信貸擴張和投資的無序擴大，但是，應(yīng)該認(rèn)識到，地方政府換屆已基本完成，根據(jù)經(jīng)驗，地方投資擴張對信貸的需求沖動并不因貸款利率的提高而發(fā)生明顯變化——利率往往成為被忽略的成本。對于許多大型國有企業(yè)同樣存在這個問題。相反，加息更容易損及中小企業(yè)的利益，使他們因融資難和融資成本的提高而不堪其苦。

　　(褚洪波，作者系中國管理科學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長)