復(fù)旦教授:股市下跌最重要的原因是大小非解禁

2008年09月16日 14:29 來源:金融投資報(bào) 發(fā)表評論

  貨幣政策顯現(xiàn)積極變化

  央行于2008年9月15日突然下調(diào)貸款利率0.27個(gè)百分點(diǎn),準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn),值得高度重視,這很可能意味著持續(xù)了近一年的從緊的貨幣政策開始出現(xiàn)重大變化。對中國的宏觀經(jīng)濟(jì)和股票市場以及房地產(chǎn)市場都會產(chǎn)生一定的影響。利率、準(zhǔn)備金率以及貼現(xiàn)率是央行的三大貨幣政策之一,素有重磅大炮之稱,在歐美各國一般都比較穩(wěn)定,一般不會輕易變更,但在中國由于面臨人民幣升值和流動(dòng)性過剩,各國熱錢大量涌入,無法正常加息的情況下,提高準(zhǔn)備金率就成了不得已的較好的選擇。這樣即可以收緊銀根,放大倍數(shù)的回籠貨幣,又可以避免熱錢過多的進(jìn)入,因此在中國特殊的國情下,重磅武器的準(zhǔn)備金率成為了常規(guī)武器。降息和降低準(zhǔn)備金率有可能意味著加息提高準(zhǔn)備金率周期的結(jié)束,在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境情況下是正確的,可以理解的政策。

  必須堅(jiān)決制止經(jīng)濟(jì)冷卻

  目前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和去年10月份已經(jīng)大不相同,去年10月以前,中國的股市和房地產(chǎn)市場是一浪浪向前沖,往上漲,物價(jià)也在不斷地上漲。而2008年8月的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明,中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從偏熱走向了趨冷。第一,CPI從原來的8.5%下降到4.9%,這里既有去年通脹較高的因素,也有經(jīng)濟(jì)冷卻的因素。第二,PPI同比增長10.1%,表明中國的價(jià)格體系又一次出現(xiàn)了紊亂,部分價(jià)格如石油、電、煤等價(jià)格被管制,不能向下游傳導(dǎo),而消費(fèi)又起不來,相當(dāng)多的產(chǎn)品是過剩的。這樣造成企業(yè)的效益下降,這也構(gòu)成了經(jīng)濟(jì)冷卻的重要因素。第三,規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值12.8%,這是幾年來最低的增加值之一。第四,上半年中國有6.7萬家企業(yè)處于歇業(yè)關(guān)閉狀態(tài)。第五,人民幣升值造成相當(dāng)多的出口企業(yè)在生存線上掙扎。第六,特別令人擔(dān)憂和著急的是,擁有幾千萬投資者的股市,從去年10月的6124點(diǎn),迅速而悲壯的快速下跌,使很多投資者虧損累累,損失巨大。第七,深圳北京廣州等地房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了明顯的下跌和成交量萎縮,對許多產(chǎn)業(yè)造成了影響,比如鋼鐵價(jià)格已經(jīng)連續(xù)多個(gè)月下跌。以上表明,中國的貨幣政策應(yīng)該改改了,應(yīng)該把從緊的貨幣政策改為穩(wěn)健的貨幣政策。

  雙率下調(diào)利好股市房市

  第一,對國債市場和企業(yè)債市場明顯是利多,起碼在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi),不存在加息和提高準(zhǔn)備金率擔(dān)憂。第二,對房地產(chǎn)市場,應(yīng)該也是個(gè)利多。7%以上的按揭利率實(shí)在是高到了極限了,再高老百姓就受不了了,所以降低貸款利率,有助于阻止房地產(chǎn)市場的繼續(xù)滑坡。第三,對股票市場總體是利好,但短期很難說,因?yàn)橘J款利率下降,但是存款利率沒有下降,也無法下降,因?yàn)槭秦?fù)利率,存款利率3.9%而通脹4.9%,存貸差下降,對銀行的業(yè)績是不利的,因此對銀行的影響短期來看是負(fù)面的。此外,美國的四大投資銀行之一雷曼兄弟極有可能在最近幾天破產(chǎn),這表明次貸危機(jī)和兩房危機(jī)的影響遠(yuǎn)未結(jié)束,這都對中國股市(特別是券商股和銀行股)具有心理壓力。第四,中國股市目前下跌最重要的原因是大小非解禁。這個(gè)問題如果沒有重大的政策變化,估計(jì)股市還很難出現(xiàn)大的反轉(zhuǎn)。 (謝百三 復(fù)旦大學(xué)金融與資本市場研究中心主任)

編輯:位宇祥】
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