◎政府的救市行動(dòng)仍然不能改變銀行之間的信貸緊縮，也無(wú)法避免全球性的經(jīng)濟(jì)衰退，在這種情況下，市場(chǎng)仍會(huì)繼續(xù)下跌，難以出現(xiàn)持續(xù)的反彈。

　　◎股市往往會(huì)對(duì)壞消息作出提前反應(yīng)，現(xiàn)在雖然不是底部，但是底部離我們也不是很遠(yuǎn)。其實(shí)，越是恐慌的時(shí)候，市場(chǎng)越接近底部。

　　◎世界主要經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)采取協(xié)同降息，為市場(chǎng)注資， 這表示市場(chǎng)需要大量資金，通縮的可能性非常大。泡沫通常在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而投資者套利時(shí)產(chǎn)生，在市場(chǎng)消費(fèi)不足的情況下，很難想象美元泡沫再生成。

　　◎美元對(duì)歐洲貨幣將升值，而對(duì)人民幣升值的可能性不大， 人民幣與日元都有機(jī)會(huì)成為強(qiáng)勢(shì)貨幣。

　　全球十一央行聯(lián)手降息，上演了一場(chǎng)史無(wú)前例的聯(lián)合救市行動(dòng)，然而，市場(chǎng)就像一頭狂奔的熊，不管怎么拉，依然向下、向下……昨日，道瓊斯指數(shù)再次下跌2.02%。

　　周三，本報(bào)記者連線(xiàn)采訪了瑞銀(UBS)投資銀行全球資產(chǎn)配置主管和首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Larry Hatheway。他認(rèn)為，截至目前，政府的救市行動(dòng)仍然不能改變銀行之間的信貸緊縮，也無(wú)法避免全球性的經(jīng)濟(jì)衰退，在這種情況下，市場(chǎng)仍會(huì)繼續(xù)下跌，難以持續(xù)反彈。不過(guò)，底部正向我們走來(lái)，離我們?cè)絹?lái)越近。

　　關(guān)于股市：

　　市場(chǎng)正尋底 持續(xù)反彈難現(xiàn)

　　廣州日?qǐng)?bào)：上周末美國(guó)7000億美元救市方案通過(guò)，如今全球央行又聯(lián)合降息，然而市場(chǎng)還是猛烈下跌，您如何看？

　　Larry：很明顯，市場(chǎng)不相信救助計(jì)劃能有效解決危機(jī)，救助計(jì)劃有積極意義，但對(duì)于金融系統(tǒng)和經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題而言遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

　　救市行動(dòng)仍未改變銀行系統(tǒng)的問(wèn)題，目前銀行仍然不愿互相貸款，也不愿貸款給客戶(hù)。而且，美國(guó)、歐洲、日本、中國(guó)和其他亞洲經(jīng)濟(jì)體的實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都急劇地放緩了，能源、材料和制造業(yè)的業(yè)績(jī)都在下降，這告訴人們，正在出現(xiàn)一個(gè)全球性的衰退。

　　全球市場(chǎng)近期將繼續(xù)保持緊張和動(dòng)蕩，市場(chǎng)參與者希望政策是主動(dòng)和全面的，而不是被動(dòng)和特設(shè)的。而且，股權(quán)和信貸市場(chǎng)仍然必須處理全球性衰退帶來(lái)的收益、現(xiàn)金流和違約風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。在這個(gè)時(shí)候，市場(chǎng)持續(xù)的反彈是不可能的。

　　廣州日?qǐng)?bào)：您認(rèn)為全球股市還會(huì)跌多久，跌多深呢？

　　Larry：確切的底部很難預(yù)測(cè)，不過(guò)其正在到來(lái)是毋庸置疑的。過(guò)去幾天，股市下跌得很猛烈，但人們并不是什么都拋售，他們賣(mài)出那些基本面面臨巨大挑戰(zhàn)的行業(yè)的股票，而愿意繼續(xù)持有那些價(jià)格低估或者行業(yè)前景較好的股票。

　　熊市的最后階段會(huì)出現(xiàn)我們稱(chēng)之為“痙攣”的情況，過(guò)去幾天市場(chǎng)下跌得很猛烈，“痙攣”階段是否已經(jīng)到來(lái)我無(wú)法判斷，但是這種拋壓顯示市場(chǎng)正在準(zhǔn)備尋底。股市往往會(huì)對(duì)壞消息作出提前反應(yīng)，現(xiàn)在雖然不是底部，但是底部離我們也不是很遠(yuǎn)。其實(shí)，越是恐慌的時(shí)候，市場(chǎng)越接近底部。

　　關(guān)于經(jīng)濟(jì)：

　　全球性經(jīng)濟(jì)衰退無(wú)法避免

　　廣州日?qǐng)?bào)：全球經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)持續(xù)多久？會(huì)否出現(xiàn)上世紀(jì)30年代一樣的大蕭條？

　　Larry：我預(yù)計(jì)， 通過(guò)各國(guó)不斷出臺(tái)的危機(jī)治理方案， “大蕭條”的夢(mèng)魘不會(huì)到來(lái)。不過(guò)，歐洲、美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家將經(jīng)歷不同程度的經(jīng)濟(jì)衰退，而新興國(guó)家也會(huì)出現(xiàn)過(guò)去很長(zhǎng)時(shí)間未出現(xiàn)過(guò)的低增長(zhǎng)。

　　我預(yù)計(jì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)衰退至少要到2009年的第二季度才能結(jié)束。而英國(guó)在明年大部分時(shí)間里仍將處于衰退。歐元區(qū)在明年春季也會(huì)陷入衰退。日本由于進(jìn)入衰退的時(shí)間較早，可能在2009年第一季度之后結(jié)束衰退。但我們必須認(rèn)識(shí)到，衰退持續(xù)的時(shí)間和深度可能超過(guò)預(yù)期。

　　美元為何不跌反漲？

　　利差縮窄預(yù)期、需求增加

　　廣州日?qǐng)?bào)：您對(duì)各國(guó)利率預(yù)期怎樣？

　　Larry：降息可能無(wú)濟(jì)于事， 最多是短期利好。因?yàn)殂y行之間不愿借貸并不是因?yàn)榻迪⒎�度不夠�?更大程度上是因?yàn)槭а�過(guò)多與不良資產(chǎn)。我們預(yù)計(jì)美元在明年第一季度前會(huì)降至1%；英格蘭銀行會(huì)降息至4%。

　　廣州日?qǐng)?bào)：為何美元不跌反漲？

　　Larry：現(xiàn)在美元反彈主要出于兩個(gè)原因。第一，過(guò)去幾個(gè)月，英國(guó)和歐洲的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已急劇放緩，現(xiàn)在是比誰(shuí)的經(jīng)濟(jì)“更壞”。市場(chǎng)估計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)減息幅度將不如歐元與英鎊大，利差變化縮窄的預(yù)期導(dǎo)致美元反彈。第二，銀行對(duì)流動(dòng)性的爭(zhēng)奪加強(qiáng)了對(duì)美元的需求，因?yàn)樵S多國(guó)家的銀行既有本幣的又有外幣的資產(chǎn)和負(fù)債。不過(guò)，美元的貶值是戰(zhàn)略性的，美國(guó)通過(guò)貨幣貶值甩掉不少外債，因此我們預(yù)計(jì)美元升值的速度將非常緩慢。

　　人民幣與日元或成強(qiáng)勢(shì)貨幣

　　廣州日?qǐng)?bào)： 美國(guó)向市場(chǎng)大量注資會(huì)否導(dǎo)致另一個(gè)泡沫？中國(guó)所持有的美元資產(chǎn)是否會(huì)繼續(xù)貶值？

　　Larry：現(xiàn)在世界主要經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)采取協(xié)同降息，為市場(chǎng)注資， 這表示市場(chǎng)需要大量資金，通縮的可能性非常大。泡沫通常在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而投資者套利時(shí)產(chǎn)生，在市場(chǎng)消費(fèi)不足的情況下，很難想象美元泡沫再生成。不過(guò)， 現(xiàn)在對(duì)危機(jī)是否會(huì)造成通縮尚難判斷， 對(duì)下一輪美元泡沫下定論為時(shí)尚早。

　　中國(guó)購(gòu)買(mǎi)了相當(dāng)多的美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債， 這些資產(chǎn)都存在進(jìn)一步貶值風(fēng)險(xiǎn)，美元對(duì)歐洲貨幣將升值，而對(duì)人民幣升值的可能性不大， 人民幣與日元都有機(jī)會(huì)成為強(qiáng)勢(shì)貨幣。(方利平、王亮）