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　　只有堅持開放，中國才能夠繼續(xù)享受經(jīng)濟(jì)全球化的最大好處

　　我最近收到哈佛歷史上第一個女校長福斯特的電郵。她憂心忡忡，因為哈佛大學(xué)是個私立大學(xué)，每年預(yù)算50%以上來自哈佛的基金投資收益。因為這次金融危機(jī)，哈佛基金投資收益減少了25%，結(jié)果教師薪資、學(xué)生助學(xué)金，都受到很大影響。

　　日益惡化的國際經(jīng)濟(jì)與金融環(huán)境下，中國不能潔身自好、高枕無憂，所以中國政府決策者、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和投資者，不能低估全球經(jīng)濟(jì)對中國當(dāng)前和潛在的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

　　不可再有僥幸心理

　　從這次危機(jī)從爆發(fā)之初，中國一些金融機(jī)構(gòu)就低估了危機(jī)的持續(xù)時間與蔓延程度，甚至在相當(dāng)長的時間里，存有一種僥幸心理。沒有能夠及時采取有效的風(fēng)險對應(yīng)策略，客觀上延誤了這次次級房貸、相關(guān)證券等多項資產(chǎn)處置的最佳時機(jī)。幸好這些問題資產(chǎn)占整個中國金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)的比重非常之低，不至于對中國金融機(jī)構(gòu)的當(dāng)期盈利、資產(chǎn)資本評論表產(chǎn)生過大的負(fù)面影響。

　　我認(rèn)為通過刺激內(nèi)需來維持中國自身經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速成長，是中國在平息這次全球金融危機(jī)的過程中所能扮演的一個主要角色。從中長期而言，中國應(yīng)當(dāng)在三個領(lǐng)域采取更進(jìn)取的戰(zhàn)略。

　　第一，積極實行資本輸出。這次金融危機(jī)產(chǎn)生的一個最直接后果，就是不少品牌優(yōu)良、擁有知識產(chǎn)權(quán)、行業(yè)核心競爭力、市場領(lǐng)導(dǎo)地位的歐美藍(lán)籌公司股票，及其債券價格跌到歷史低谷，所以展現(xiàn)了非常有吸引力的投資價值。

　　金融危機(jī)爆發(fā)后，中國企業(yè)走出去，面臨政策法律監(jiān)管保護(hù)的障礙大大減少。此時，中國幾大海外投資需要澄清：這種海外投資不是到國際市場抄底。海外抄底是非常危險的策略，我們也不是為西方國家埋單，不是金融救援，而是為中國自身的需要。

　　第二，中國最近幾年在海外投資的效果欠佳，但不能“一朝被蛇咬，十年怕井繩”，而應(yīng)總結(jié)經(jīng)驗，進(jìn)行新投資項目，取得更佳回報。

　　第三就是時機(jī)。很多政策決策者、監(jiān)管當(dāng)局還有學(xué)者，認(rèn)為危機(jī)確實給中國提供了非常好的投資機(jī)會。但是，不是現(xiàn)在，而是等一等，要等到危機(jī)平息后。

　　加快股票債券市場發(fā)展

　　通過這次全球金融危機(jī)，中國在金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險管理資本金、流動性、交易風(fēng)險管理以及監(jiān)管、價格的改革方面，會得到很多有益啟示。只有深化金融改革，中國才能進(jìn)一步健全風(fēng)險管理能力，進(jìn)一步提高中國金融體系的效率、穩(wěn)健性與抗?fàn)幠芰Α?/p>

　　這次危機(jī)可能動搖了美元長達(dá)一個世紀(jì)在世界經(jīng)濟(jì)與金融體系中的主導(dǎo)地位。但是，對于中國這樣一個經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的大國，有哪類非美元的資產(chǎn)可以有效滿足中國企業(yè)、機(jī)構(gòu)和個人投資持續(xù)上升的需求？答案很遺憾：沒有。

　　顯然，從中長期來說，中國重要的國際債權(quán)國地位，與我們欠發(fā)達(dá)的國內(nèi)金融市場這種局面不能持續(xù)，所以必須加快以人民幣為基礎(chǔ)的國內(nèi)股票與債券市場的發(fā)展，建立更大規(guī)模、更有深度、更有能動性和效率的資本主義市場，從而滿足中國金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)與居民多樣化的融資、投資需求。

　　此外，允許外國投資者更大程度地參與這個市場。只有這樣，人民幣中長期才有可能成為跟美元、歐元并駕齊驅(qū)的主要國家貨幣。

　　短期防守與長期進(jìn)攻戰(zhàn)略

　　但是，我們絕不能目睹這次危機(jī)的教訓(xùn)后，以為只要閉關(guān)自守，關(guān)閉境內(nèi)金融市場，繼續(xù)維系人民幣資本賬戶不可兌換，中國的金融體系就高枕無憂。

　　中國改革開放三十年，金融發(fā)展所取得的巨大成就，與金融改革開放密不可分。中國的金融架構(gòu)，很大程度上是借助西方的金融模式與先進(jìn)經(jīng)驗，比如西方的中央銀行制度。中國的股票市場與債券市場也引自西方。此外，中國的銀行與證券監(jiān)管體系、存款保險制度、風(fēng)險管理模型、IT、技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施等，都是逐步從西方采納和引進(jìn)的。

　　1978年，鄧小平啟動改革開放時，世界經(jīng)濟(jì)開始經(jīng)歷第二次中東石油危機(jī)，中國無所畏懼地選擇開放、引進(jìn)外貿(mào)，成果豐碩。1997年、1998年亞洲金融危機(jī)面前，中國更是加快改革步伐。只有堅持開放，中國才能夠繼續(xù)享受經(jīng)濟(jì)全球化的最大好處。

　　最后，中國應(yīng)該更加積極地加強雙邊、多邊合作。中美建交三十年，許多跡象表明雙邊關(guān)系正趨于成熟、穩(wěn)定，由于近幾年的中美戰(zhàn)略積極對話機(jī)制，更是通過雙方高層會晤，為世界上最大的發(fā)達(dá)國家與最大的發(fā)展中國家重要的關(guān)系奠定一個穩(wěn)定基礎(chǔ)。

　　總之，這次金融危機(jī)給中國造成了重大的外匯沖擊和挑戰(zhàn)，中國必須把短期的防守戰(zhàn)略和中長期的進(jìn)攻戰(zhàn)略結(jié)合起來。在這次全球金融危機(jī)中，中國必須也一定能夠抓住歷史性的機(jī)遇，在一個動蕩不安的國際環(huán)境中長袖善舞，展現(xiàn)大國的戰(zhàn)略和大國的風(fēng)范，更加顯著地提升中國在全球政治、經(jīng)濟(jì)和金融體系中的實力、地位和影響。

　　【作者】胡祖六 清華大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究室主任，美國高盛集團(tuán)董事、全球總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家