郭田勇：應(yīng)以降息應(yīng)對(duì)“非典型通縮”

　　央行副行長(zhǎng)蘇寧預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月不會(huì)出現(xiàn)通縮

　　盡管價(jià)格總水平表現(xiàn)出下降趨勢(shì)，但在分商品類別的統(tǒng)計(jì)中，民眾生活成本并未出現(xiàn)根本降低。再考慮到統(tǒng)計(jì)口徑中并未充分體現(xiàn)醫(yī)療、教育等方面的實(shí)際開銷。客觀地看，在失業(yè)擴(kuò)大、收入下降的環(huán)境中，民生壓力是在加大而不是縮小。在這一基點(diǎn)上，通縮何時(shí)結(jié)束、增長(zhǎng)何時(shí)重啟等宏大命題較之微觀的民生感受而言相當(dāng)蒼白。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的最新數(shù)據(jù)顯示，2月份CPI六年以來(lái)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

　　盡管根據(jù)有關(guān)方面的解釋，國(guó)際市場(chǎng)的初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)大幅下降以及春節(jié)放假等因素導(dǎo)致了“不如意”的價(jià)格走勢(shì)，但計(jì)入春節(jié)移位因素———春節(jié)消費(fèi)推高CPI，工廠停工壓低PPI，單將1月-2月數(shù)據(jù)合計(jì)后，PPI仍同比增長(zhǎng)-3.9%，還是比去年12月的-1.1%有大幅下滑；CPI也同比增長(zhǎng)-0.3%，同樣比去年12月的1.2%有明顯下滑。因此，客觀地看，判定通縮跡象在我國(guó)已開始顯現(xiàn)似不為過(guò)。

　　就我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特征看，通縮跡象短期內(nèi)反而可能會(huì)繼續(xù)深化。從去年至今，在財(cái)政、貨幣政策的雙重刺激與激勵(lì)下，上游采掘和原料行業(yè)價(jià)格卻仍在繼續(xù)下跌，或許暗示了PPI的慣性之強(qiáng)。這一方面當(dāng)然將會(huì)直接打壓相關(guān)行業(yè)、企業(yè)利潤(rùn)，使得占工業(yè)部門利潤(rùn)比重較大的重工業(yè)部門利潤(rùn)萎縮，虧損擴(kuò)大；另一方面也會(huì)令下游制造部門的成本壓力稍緩，進(jìn)一步強(qiáng)化以“價(jià)格戰(zhàn)”手段去存貨的慘烈程度。

　　由內(nèi)而外，筆者以為，上述兩類特征將可能令我國(guó)的后續(xù)政策制訂面臨更艱難抉擇，未來(lái)財(cái)政與貨幣政策的平衡更為重要。

　　一者，我國(guó)不宜為遏制通縮跡象擴(kuò)大而繼續(xù)加大貨幣投放力度。當(dāng)前，國(guó)際間貨幣政策普遍寬松，天量赤字比比皆是，一旦經(jīng)濟(jì)稍有回暖，通脹將可能立即顯現(xiàn)。這類在宏觀面熊市下半場(chǎng)現(xiàn)身的通脹，更可能和經(jīng)濟(jì)停滯伴生，中期內(nèi)給世界各國(guó)帶來(lái)最為棘手的“滯脹”難題。同時(shí)，中國(guó)的財(cái)政政策已漸漸跟上貨幣擴(kuò)張節(jié)奏，“兩會(huì)”提出的9500億元財(cái)政赤字即是明證，暗示投向存疑的信貸投放已沒有必要持續(xù)前兩月的高增速。因此，即使政府手中仍握有降息等強(qiáng)力貨幣工具也暫不宜施力過(guò)猛、發(fā)力過(guò)快，謹(jǐn)防經(jīng)濟(jì)沒明顯得到提振，反而導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫借尸還魂，乃至跟著歐美日前仆后繼落入“流動(dòng)性陷阱”。

　　二者，我國(guó)宜將政策著力點(diǎn)更多轉(zhuǎn)向民生領(lǐng)域以抗御可能較預(yù)期更漫長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)減速。如果細(xì)心比較有關(guān)消費(fèi)類物價(jià)水平，就會(huì)發(fā)現(xiàn)盡管價(jià)格總水平表現(xiàn)出下降趨勢(shì)，但在分商品類別的統(tǒng)計(jì)中，民眾生活成本并未出現(xiàn)根本降低。再考慮到統(tǒng)計(jì)口徑中并未充分體現(xiàn)醫(yī)療、教育等方面的實(shí)際開銷�？陀^地看，在失業(yè)擴(kuò)大、收入下降的環(huán)境中，民生壓力是在加大而不是縮小。在這一基點(diǎn)上，這種情況何時(shí)結(jié)束、增長(zhǎng)何時(shí)重啟等宏大命題較之微觀的民生感受而言相當(dāng)蒼白。筆者以為，增加財(cái)政政策投放途徑和施力力度，盡早通過(guò)轉(zhuǎn)移支付、稅負(fù)調(diào)節(jié)等多樣化方式，緩解現(xiàn)時(shí)通縮跡象以及未來(lái)通脹所帶來(lái)的社群生活壓力至為關(guān)鍵。(沈洪溥 北京 學(xué)者)