2007年12月06日 星期四
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慘跌了20多個(gè)交易日 中石油已具備投資價(jià)值?
2007年12月06日 09:57 來源:解放網(wǎng)—解放日?qǐng)?bào)

  作為亞洲最賺錢公司,中國石油A股一上市就從48.6元的開盤價(jià)一路下滑———

  昨天,中國石油探低30.34元的歷史低點(diǎn)后,終于出現(xiàn)了一波強(qiáng)勢(shì)反彈。截至收盤,中國石油上漲2.78%,報(bào)收于每股31.44元。

  而這之前,從11月5日至12月4日,20多個(gè)交易日里,中國石油從每股48.6元的開盤價(jià)一路下跌至30元附近,累計(jì)跌幅接近40%。其間,被套資金超過千億元,股民被套牢者不下于千萬戶。盡管昨天中國石油股價(jià)有所回升,但是高位套牢者依舊。

  中國石油為何一路下跌?中國石油究竟價(jià)值幾何?

  跌跌不休的代價(jià)

  作為亞洲最賺錢上市公司,中國石油的價(jià)值不容否認(rèn)。

  根據(jù)公司年報(bào),2006年,中國石油總營業(yè)收入為6889.78億元人民幣,比2005年上升了24.8%,實(shí)現(xiàn)凈利潤1422.24億元人民幣,同比上漲6.6%。基于豐厚的業(yè)績,中國石油海外市場(chǎng)的分紅自然慷慨。以美國市場(chǎng)為例,中國石油在美國上市,融資不過29億美元,但上市四年,海外分紅累計(jì)卻高達(dá)上百億美元。

  中國石油海外上市,讓海外投資者專享巨額收益,一直讓內(nèi)地投資者耿耿于懷,對(duì)于中國石油回歸A股,自然是百般期待。3.3萬億元的申購資金,創(chuàng)下滬深股市IPO(新股首次公開發(fā)行)凍結(jié)資金額的新高,就是市場(chǎng)對(duì)中國石油百般期待的最好證明。

  但市場(chǎng)的期待,換來的是失望。上市首日,中國石油以每股48.6元,較發(fā)行價(jià)足足高出近2倍的價(jià)格高開,一時(shí)間動(dòng)態(tài)市盈率沖高至50多倍。如此高調(diào)亮相,更是吸引投資者紛紛搶購,追高介入該股。然而,48.6元,最終成了中國石油上市后的最高價(jià),一個(gè)難以逾越的高度。之后的交易日里,中國石油“綿綿陰跌”,股價(jià)一直向下探底,一直沒有找到底部。其間,也有不少投資者以為可以逢低補(bǔ)倉,降低成本,誰知越買越套,損失更是慘重。

  從期待到失望,中國石油作為亞洲最賺錢公司的光環(huán)不再,有的只是市場(chǎng)無數(shù)的抱怨和謾罵。在業(yè)內(nèi)人士看來,投資者信心遭遇極大打擊,進(jìn)一步加劇中國石油股價(jià)下跌。如此惡性循環(huán),中國石油為自身的表現(xiàn)付出了沉重代價(jià)。

  而自11月19日起,中國石油作為第一權(quán)重股計(jì)入滬綜指和滬深300等系列指數(shù),連續(xù)10多個(gè)交易日下跌,直接拖累滬綜指下跌近300點(diǎn)。同時(shí),由于中國石油的估值標(biāo)桿作用,其持續(xù)下跌也使一批大市值個(gè)股重心下移。中信證券、中國人壽、保利地產(chǎn)、中國平安等個(gè)股,同期累計(jì)跌幅甚至超過了中國石油?梢哉f,中國石油的下跌,滬深股市也為此付出了沉重代價(jià),自中國石油上市以來至目前,滬深兩市總市值縮水了上萬億元。

  誰將股價(jià)掛高48元?

  中國石油一路走低,離每股48元左右的開盤價(jià)越來越遠(yuǎn)。這只能說明一點(diǎn),中國石油遠(yuǎn)遠(yuǎn)不值48元的高價(jià)。那么,究竟是誰將中國石油的股價(jià)掛高至48元?

  這背后,滬深股市的新股發(fā)行機(jī)制,難辭其咎。目前,滬深股市新股發(fā)行,采取面向機(jī)構(gòu)投資者的詢價(jià)機(jī)制,同時(shí),也形成了一個(gè)向機(jī)構(gòu)投資者傾斜的發(fā)行模式,并且是以資金量的大小為配售新股的最主要原則。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,在這樣一個(gè)發(fā)行制度下,機(jī)構(gòu)投資者無論在資金實(shí)力,還是定價(jià)主動(dòng)權(quán)上,都較中小散戶,占據(jù)著極大的優(yōu)勢(shì)。一方面,大量資金參與申購,使新股發(fā)行籌資額度屢屢打破歷史紀(jì)錄;另一方面,在機(jī)構(gòu)擁有更多新股配售機(jī)會(huì)后,新股上市價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出向機(jī)構(gòu)征詢的發(fā)行定價(jià),似乎也在情理之中。

  參與一級(jí)市場(chǎng)申購或配售,讓機(jī)構(gòu)投資者以及一些資金大戶賺足了差價(jià)收益。二級(jí)市場(chǎng)的中小散戶,只能以更高價(jià)格來介入。中國石油16.7元的發(fā)行定價(jià),卻出人意料地以48.6元開盤,機(jī)構(gòu)在一開盤或通過開盤前的集合競(jìng)價(jià),就已將豐厚利潤落袋為安。公開數(shù)據(jù)可見,中國石油上市首日,9點(diǎn)25分集合競(jìng)價(jià)階段成交量為189.89萬手,成交額達(dá)到92.29億元,為當(dāng)日最大的一筆成交交易。中小散戶卻為了一個(gè)“亞洲最賺錢上市公司”的頭銜繼續(xù)擠破頭,孰知股價(jià)上漲空間早已被透支,其間收益也早已被一級(jí)市場(chǎng)盤剝完畢。根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示,截至目前,中國石油的股東賬戶中,中小散戶占了七成左右,機(jī)構(gòu)賬戶僅不到一成。

  除了發(fā)行制度的缺陷,新股發(fā)行節(jié)奏的時(shí)快時(shí)慢,使得巨額資金在銀行與股票一級(jí)市場(chǎng)之間無序流動(dòng),也在一定程度上造成了中國石油上市股價(jià)的偏高。9月下旬,因?yàn)檫B續(xù)有大盤新股發(fā)行,市場(chǎng)資金曾極度緊張,而到發(fā)行結(jié)束,資金面的緊張程度一下子松了。中國石油的發(fā)行,恰巧被安排在這一空隙,因此,也就有了一級(jí)市場(chǎng)3.3萬億元的巨額凍結(jié)資金,同時(shí),這些資金的部分溢出,則助推二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的走高。不過,也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,中國石油發(fā)行趕上一個(gè)好時(shí)機(jī),或許不是巧合,不排除管理層特意安排為中國石油發(fā)行護(hù)航的可能。

  跌出了投資價(jià)值?

  一路慘跌了20多個(gè)交易日后,昨天,中國石油終于拉出一根陽線。受中國石油一日反彈的影響,滬綜指也重新站上5000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。然而,這是否意味著,中國石油已經(jīng)跌出較高的投資價(jià)值?

  在昨天大盤的反彈行情中,盡管中國石油2.78%的漲幅,為滬綜指貢獻(xiàn)了20多點(diǎn),但滬綜指全天120多點(diǎn)的漲幅,更多來自大盤藍(lán)籌股以及其他個(gè)股的強(qiáng)勢(shì)走高。中國石化、工商銀行、寶鋼股份、中信證券、中國國航等個(gè)股的上漲幅度,均在中國石油之上。從市盈率來看,盡管股價(jià)每股從48元下跌至30元附近時(shí),中國石油的價(jià)值高估得到了很大程度的擠壓,但目前37倍多的動(dòng)態(tài)市盈率,與同類個(gè)股相比,仍存在一定高估,如中國石化的動(dòng)態(tài)市盈率僅不到30倍。不僅如此,按照A股和H股比價(jià),截至昨天收盤,中國石油H股價(jià)格為15.44港元,A股收盤31.44元人民幣,溢價(jià)仍高達(dá)104%,而當(dāng)日中國石化的A股收盤22.22元人民幣,對(duì)H股收盤價(jià)格12.16港元的溢價(jià)為83%。

  業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,滬深兩市在經(jīng)過了一段時(shí)間的深幅調(diào)整后,已讓不少個(gè)股具備了投資價(jià)值,這其中,中國石油并非最佳選擇。而從市場(chǎng)成交來看,伴隨中國石油的反彈,該股的成交金額并沒有明顯放大,也說明市場(chǎng)資金還沒有完全認(rèn)可該股的投資價(jià)值。

  事實(shí)上,目前中國石油31.44元的價(jià)格,仍比此前機(jī)構(gòu)給出的目標(biāo)價(jià)格高很多。高盛在11月中旬給予中國石油A股目標(biāo)價(jià)為人民幣22.50元,于是該投行維持“賣出”評(píng)級(jí);同時(shí),瑞銀則預(yù)測(cè),考慮油價(jià)上漲、內(nèi)地有望進(jìn)一步調(diào)高成品油及天然氣價(jià)格等因素,按照港股溢價(jià)40%計(jì)算,對(duì)應(yīng)中國石油A股的最高合理價(jià)為25元人民幣,該投行投資總監(jiān)認(rèn)為,市場(chǎng)上大量超跌中小盤股更值得關(guān)注。

  不過,相比外資投行的保守,中資機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為中國石油短期不至于跌至每股25元以下。畢竟,作為滬深300指數(shù)的最大權(quán)重,中國石油股價(jià)還有著股指期貨預(yù)期的支撐。不過,申銀萬國分析師認(rèn)為,機(jī)構(gòu)投資者一定會(huì)持有中國石油,但目前還沒有到大量加倉的時(shí)候。

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