直接出售特別國(guó)債不需要央行承擔(dān)利息成本，同時(shí)也使得央行失去賺取利差的機(jī)會(huì)，其好處在于可以培養(yǎng)出長(zhǎng)期的收益率曲線，完善利率期限結(jié)構(gòu)，有利于利率的市場(chǎng)化

　　9月4日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作中首次以特別國(guó)債作為抵押券，招標(biāo)發(fā)售人民幣100億元6個(gè)月期正回購(gòu)協(xié)議，中標(biāo)利率為3.2%。這是央行自今年7月19日以來(lái)第三次進(jìn)行正回購(gòu)操作。這也是8月29日特別國(guó)債從財(cái)政部“迂回”流入央行之后的首次亮相。

　　今年7月19日，在暫停了近半年之后，央行重啟6個(gè)月期正回購(gòu)操作。當(dāng)時(shí)一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，重啟正回購(gòu)可能是為利用特別國(guó)債進(jìn)行正回購(gòu)作鋪墊。此前央行最后一次進(jìn)行正回購(gòu)操作是在今年1月30日，當(dāng)天出售了300億元7天期正回購(gòu)。業(yè)界猜測(cè)央行暫停正回購(gòu)是因?yàn)槿鄙僮銐虻膫�券作抵押�?div class="elfr06c" id="adhzh" name="hzh">

　　8月29日，央行公告稱(chēng)從境內(nèi)商業(yè)銀行買(mǎi)入特別國(guó)債6000億元。央行同時(shí)表示，買(mǎi)入特別國(guó)債后，增加了債券持有規(guī)模，有利于增強(qiáng)公開(kāi)市場(chǎng)操作的靈活性和有效性，央行將搭配使用中央銀行票據(jù)、特別國(guó)債等操作工具，靈活開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。

　　央行昨日還發(fā)行了330億元1年期央票，中標(biāo)價(jià)格為96.79元，對(duì)應(yīng)收益率3.3165%。央行票據(jù)也是央行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的操作工具之一，其最大的弊端是央行需要承擔(dān)利息成本，并且需要滾動(dòng)發(fā)行，因此央行的調(diào)控成本較高。

　　一位業(yè)內(nèi)人士在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，正回購(gòu)將成為央行今后公開(kāi)市場(chǎng)操作方式之一，頻率可能是每周一次，或者每周兩次，臨近國(guó)慶期間可能調(diào)整為每周一次。

　　正回購(gòu)是指央行以手中所持有的債券做抵押向金融機(jī)構(gòu)融入資金，并承諾到期再買(mǎi)回債券并付出一定利息，央行通過(guò)正回購(gòu)操作可以達(dá)到回籠資金的效果。一般回購(gòu)利率低于國(guó)債的票面利率，因此央行在進(jìn)行正回購(gòu)操作的過(guò)程中，還能賺取利差收益。

　　除了將特別國(guó)債作抵押進(jìn)行正回購(gòu)操作之外，央行還可以將特別國(guó)債直接向市場(chǎng)出售，讓國(guó)債在市場(chǎng)流通，這樣央行就可以直接回籠資金，在需要的時(shí)候在市場(chǎng)上買(mǎi)入債券進(jìn)行流動(dòng)性調(diào)節(jié)。廈門(mén)大學(xué)副教授陳蓉表示，直接出售特別國(guó)債不需要央行承擔(dān)利息成本，同時(shí)也使得央行失去賺取利差的機(jī)會(huì)，其好處在于可以培養(yǎng)出長(zhǎng)期的收益率曲線，完善利率期限結(jié)構(gòu)，有利于利率的市場(chǎng)化。

　　央行重啟正回購(gòu)回籠資金，對(duì)交易所債券市場(chǎng)造成一定打擊，上證國(guó)債指數(shù)收盤(pán)報(bào)110.22點(diǎn)，下挫0.04%，但銀行間市場(chǎng)比較平穩(wěn)，因?yàn)檠胄欣�用特別國(guó)債進(jìn)行回購(gòu)與市場(chǎng)預(yù)期一致。