央行貨幣信貸數(shù)據(jù)顯示，今年1-11月累計(jì)凈投放現(xiàn)金1915億元，同比多投放420億元。11月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為39.98萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18.45%。盡管較上月末低0.02個(gè)百分點(diǎn)，但連續(xù)5個(gè)月超過(guò)18%的高位運(yùn)行顯示，目前流動(dòng)性過(guò)剩的情況仍然沒(méi)有得到根本性改變。業(yè)內(nèi)人士指出，導(dǎo)致貸款反彈的根本誘因仍未消除，明年央行治理流動(dòng)性的任務(wù)依然艱巨。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，流動(dòng)性過(guò)剩仍然沒(méi)有得到根本性改變，是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出明年實(shí)施從緊貨幣政策的重要原因，也是本月8日央行大幅上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的重要原因。

　　中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘稱，今年貨幣增速較快的重要原因在于貿(mào)易順差和外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過(guò)快帶來(lái)大量外匯涌入，而央行的對(duì)沖力度相對(duì)不足。在緊縮貨幣的目標(biāo)下，明年央行將加大通過(guò)數(shù)量型工具的對(duì)沖力度。

　　值得注意的是，進(jìn)入4季度以來(lái)，央行適度從緊的貨幣政策力度在加大，并且反映在控制信貸增速上的作用明顯，但這些政策對(duì)于收縮流動(dòng)性似乎并未發(fā)生太明顯的作用。

　　一位證券公司的分析人士在接受采訪時(shí)稱，央行調(diào)控信貸投放采取了行政命令加市場(chǎng)化手段兩步走，從市場(chǎng)化手段對(duì)收縮流動(dòng)性影響不顯著的結(jié)果看，導(dǎo)致信貸增速得以控制的最主要原因可能是行政命令在發(fā)揮作用。數(shù)據(jù)顯示，11月末，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額26.12萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.03%，比上月下降0.63個(gè)百分點(diǎn)。今年11月份，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增加874億元，同比少增1062億元。

　　“貸款投放過(guò)快的原因是銀行‘錢(qián)多’從而導(dǎo)致的放貸沖動(dòng)。如果只把貸款壓下來(lái)，而不能控制流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題，貸款增速反彈只是時(shí)間問(wèn)題�！鄙鲜鋈耸糠Q。

　　哈繼銘指出，中國(guó)政策層面的緊縮勢(shì)在必行，但一些宏觀政策因帶有強(qiáng)烈行政色彩而難以把握力度，結(jié)構(gòu)性政策更是難以立竿見(jiàn)影。一旦外部環(huán)境“溫度”低于預(yù)期，調(diào)控可能先抑后揚(yáng)，經(jīng)濟(jì)增速則先降后升。他認(rèn)為政府的調(diào)控政策應(yīng)更多的運(yùn)用市場(chǎng)手段執(zhí)行從緊的貨幣政策以降低經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)波動(dòng)。

　　高盛在報(bào)告中預(yù)測(cè)稱，在未來(lái)緊縮貨幣的政策背景下，相信央行將使用一系列工具來(lái)緩解通貨膨脹的壓力，包括采取更多回收流動(dòng)性的政策，包括可能再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并在2007年年底前采取一次多于27個(gè)基點(diǎn)的加息，并同時(shí)在2008年加快人民幣升值步伐。(苗燕 袁媛)