2007年以來，我國債券市場格局發(fā)生了新的變化，大中型企業(yè)借助債券市場進行融資的步伐明顯加快。盡管央行持續(xù)的貨幣緊縮政策和銀監(jiān)會叫停商業(yè)銀行擔保的相關規(guī)定使企業(yè)債的發(fā)行一度陷入困境，但企業(yè)債發(fā)行監(jiān)管制度和發(fā)行方式的創(chuàng)新正在推動目前的企業(yè)債市場迅速壯大，宏觀經(jīng)濟基本面的回暖也將促進企業(yè)債二級市場逐步走出低谷。

　　發(fā)債方式正不斷創(chuàng)新

　　2007年6月26日，為突破銀行擔保的困局，湖南泰格林紙集團有限責任公司在其8億元企業(yè)債發(fā)行中率先引入了自有資產(chǎn)抵押擔保的方式，這也是我國首只采用抵押擔保模式的企業(yè)債券。中小企業(yè)集合打包發(fā)債是2007年企業(yè)債發(fā)行方式的又一創(chuàng)新。2007年度管理層共推出了兩只“中小企業(yè)集合債券”，其一是深圳市20家中小企業(yè)集合債券，發(fā)行規(guī)模為10.3億元；其二是中關村7家高新技術中小企業(yè)集合債券，發(fā)行規(guī)模為3.7億元。

　　債市發(fā)展駛入快車道

　　今年1月4日，國家發(fā)改委下發(fā)了《關于推進企業(yè)債券市場發(fā)展、簡化發(fā)行核準程序有關事項的通知》。《通知》將企業(yè)債券發(fā)行核準程序由原來的先核定規(guī)模后核準發(fā)行兩個環(huán)節(jié)，簡化為直接核準發(fā)行一個環(huán)節(jié)。原來發(fā)行企業(yè)債有額度限制，現(xiàn)在是“合適一家發(fā)一家”，規(guī)模上沒有上限，這也對企業(yè)融資有利。另外，值得注意的是，《通知》中把籌集資金的投向范圍擴大，即可用于固定資產(chǎn)投資項目，用于收購產(chǎn)權(股權)，用于調(diào)整債務結構以及用于補充營運資金。而此前，募集資金的使用范圍僅限于固定資產(chǎn)投資。

　　《通知》表示，要完善企業(yè)債券市場化約束機制，企業(yè)可發(fā)行無擔保信用債券、資產(chǎn)抵押債券、第三方擔保債券。另外，《通知》再次明確了公司發(fā)行企業(yè)債券的最低門檻，即股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責任公司和其他類型企業(yè)的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬元。這將使中小企業(yè)、民營企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券成為可能，大大提高了企業(yè)發(fā)債的積極性�！锻ㄖ�》在發(fā)行方式方面也鼓勵發(fā)行人采用更加市場化的方式。

　　業(yè)界認為，目前公司債利率由發(fā)行人通過市場詢價來確定的方式將最終被借鑒到企業(yè)債的發(fā)行定價中來。而近一年來的一系列有關企業(yè)債的發(fā)行監(jiān)管制度強化了承銷商等中介機構的作用，很好地規(guī)范了發(fā)行人行為，保護了投資者利益，表明我國的企業(yè)債監(jiān)管制度正逐步與國際慣例接軌。

　　投資者范圍即將放開

　　銀監(jiān)會叫停商業(yè)銀行擔保項目債的相關規(guī)定無疑成為07年企業(yè)債市場轉(zhuǎn)折性變化的市場焦點。目前制約無擔保企業(yè)債發(fā)展的因素主要在兩個方面：一是評級體系不健全。我國的信用評級體系尚未成熟，不能較好地反映債券的風險程度。二是缺乏投資無擔保債券的機構。目前銀行和保險公司均不允許投資無擔保債券，主要是相關制度沒有建立。

　　保險資金和銀行資金投資無擔保企業(yè)債的限制也在出現(xiàn)松動。據(jù)知情人士透露，保監(jiān)會已經(jīng)就上述問題在業(yè)內(nèi)廣泛征求意見，初期有望對資質(zhì)優(yōu)良、有良好發(fā)展前景、且具有較強償付能力的企業(yè)(公司)放開"準入綠燈"。相較于銀行能不能提供擔保，更重要的是銀行能不能購買無擔保的企業(yè)債券。盡管早在2004年年末，企業(yè)債即被獲準進入銀行間債券市場流通，但商業(yè)銀行能否投資企業(yè)債一直沒有明確，據(jù)悉這一問題有望在新修訂的《企業(yè)債管理條例》中得以解決。一旦作為主要投資群體的商業(yè)銀行和保險公司能夠自由地進入市場并投資，企業(yè)債和公司債市場發(fā)展前景和規(guī)模將得到迅速提升。(英大證券）