昨日(29日)人民幣對(duì)美元詢價(jià)交易收?qǐng)?bào)6.8312，而前一日人民幣在詢價(jià)交易中收盤大跌221個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下2005年7月匯改以來(lái)的單日最大跌幅。交易員認(rèn)為，人民幣前日大跌主要是受短期因素影響，從中長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣匯率可望繼續(xù)上行。從日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程來(lái)看，匯率升值伴隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，目前中國(guó)可能已經(jīng)踏上同樣的征程。

　　升值或未結(jié)束

　　今年以來(lái)，人民幣對(duì)美元匯率升值步伐加快。昨日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為6.8205元，較年初上漲7.02%。匯改以來(lái)人民幣升值18.9%，加上匯改的一次性升值，人民幣自2005年7月21日以來(lái)升幅已達(dá)21.25%。

　　人民幣升值之路已經(jīng)走過三年，面對(duì)復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外環(huán)境，人們對(duì)升值前景的看法開始出現(xiàn)分歧。7月28日詢價(jià)交易中人民幣對(duì)美元尾盤收?qǐng)?bào)6.8410，而上一交易日的收盤價(jià)為6.8189元，人民幣對(duì)美元詢價(jià)中大跌221個(gè)基點(diǎn)。長(zhǎng)江證券研究員薛俊表示，人民幣詢價(jià)突然大跌主要是受短期因素影響。日前央行發(fā)布的貨幣政策季度例會(huì)公告指出，將繼續(xù)按照主動(dòng)性、可控性、漸進(jìn)性的原則，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。這一表述未提及2007年第三季度例會(huì)以來(lái)一直有的“更大程度地發(fā)揮市場(chǎng)供求的作用，增強(qiáng)人民幣匯率彈性”的表態(tài)。上述表述的微小變化被市場(chǎng)解讀為人民幣升值步伐將放緩。

　　然而從中長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣升值可能還會(huì)繼續(xù)。薛俊指出，雖然目前人民幣升值給國(guó)內(nèi)一些出口企業(yè)帶來(lái)困難，但是中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)承受能力較強(qiáng)，而且通過人民幣升值來(lái)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型有利于經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展，估計(jì)下半年人民幣將繼續(xù)上行。

　　中國(guó)銀行近期發(fā)布的外匯分析月報(bào)預(yù)測(cè)，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)2008年底將達(dá)到6.65附近。中行的報(bào)告指出，人民幣匯率走勢(shì)與美元、原油期貨價(jià)格、NDF走勢(shì)以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)密切相關(guān)。由于短期內(nèi)美元還難言逆轉(zhuǎn)，國(guó)際油價(jià)上漲趨勢(shì)明顯，受此影響，人民幣對(duì)美元升值可能成為未來(lái)2-3個(gè)月的主題。2008年全年人民幣對(duì)美元將有8%-10%的升幅，而2009年升值速度將大幅下降。

　　可借鑒日本經(jīng)驗(yàn)

　　20世紀(jì)70年代，日本經(jīng)濟(jì)面臨著兩大國(guó)際背景：一是日元加速升值。當(dāng)時(shí)日本經(jīng)歷了兩次升值：第一次升值周期從1971年1月到1973年3月，日元匯率升值幅度達(dá)到26.8%；第二次升值周期從1975年12月到1978年10月，日元升值幅度達(dá)到39.2%。二是兩次石油危機(jī)的沖擊。1974年8月，第一次石油危機(jī)發(fā)生后的8個(gè)月，日本進(jìn)口石油價(jià)格指數(shù)同比漲幅超過228%；第二次石油危機(jī)期間，日本進(jìn)口石油價(jià)格指數(shù)最高漲幅達(dá)到137%。

　　然而，日本經(jīng)濟(jì)在上述兩個(gè)時(shí)期的表現(xiàn)截然不同。在1974年和1975年第一次石油危機(jī)期間，日本實(shí)際GDP增長(zhǎng)率為負(fù)，CPI也在1974年達(dá)到24.5%的峰值。但是在1979-1980年第二次石油危機(jī)期間，日本的實(shí)際GDP并未明顯下降，通貨膨脹率也未出現(xiàn)嚴(yán)重惡化。原因在于20世紀(jì)70年代初，日元大幅升值之前，雖然日本已經(jīng)完成工業(yè)化目標(biāo)，但是從整體的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和經(jīng)濟(jì)質(zhì)量上看，當(dāng)時(shí)日本僅實(shí)現(xiàn)了大路貨生產(chǎn)的世界一流水平，一些高端的產(chǎn)品還無(wú)法和歐美國(guó)家相比。之后，在日元升值過程中，日本在經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式上實(shí)現(xiàn)從“貿(mào)易立國(guó)”到“科技立國(guó)”的轉(zhuǎn)變，逐步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)輕型化，對(duì)能源的依賴度減輕，單位GDP能耗減少。調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，農(nóng)業(yè)和工業(yè)占GDP的比重開始減少。與此同時(shí)，日本的第三產(chǎn)業(yè)無(wú)論從雇傭人數(shù)上還是GDP貢獻(xiàn)上都得到迅速發(fā)展。

　　以日本為鏡來(lái)看今日的中國(guó)，環(huán)境何其相似。國(guó)際上升值與高油價(jià)以及疲弱的美元，國(guó)內(nèi)初級(jí)的工業(yè)化。那么日本的經(jīng)驗(yàn)是否能為我所用呢？

　　目前，人民幣升值已經(jīng)給國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和一些企業(yè)帶來(lái)了困難。如果從出口商品價(jià)格指數(shù)與進(jìn)口商品價(jià)格指數(shù)之差的變化來(lái)看，這一差額自2005年初起就開始下降，到2008年初開始轉(zhuǎn)為負(fù)值，意味著出口商品價(jià)格的增幅不及進(jìn)口商品價(jià)格增幅，中國(guó)的出口部門受到了明顯的負(fù)面影響。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從2007年12月開始，月度貿(mào)易順差呈下跌趨勢(shì)，盡管5、6月份有所回升，但是中國(guó)銀行的分析報(bào)告指出，這一恢復(fù)僅僅是季節(jié)性的，較去年同期仍是負(fù)增長(zhǎng)。而且，采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)顯示，制造業(yè)新增海外訂單出現(xiàn)了明顯且持續(xù)的下滑，制造業(yè)的新增固定資產(chǎn)投資增速也開始下降。實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，來(lái)自江浙、廣東一些省份的中小企業(yè)也出現(xiàn)一定的停業(yè)現(xiàn)象，可見人民幣升值對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)較大的影響。

　　但是，調(diào)研結(jié)果顯示，目前處于停業(yè)狀態(tài)的企業(yè)多是一些技術(shù)含量低、附加值少的加工型企業(yè)，這些企業(yè)定價(jià)能力較弱，無(wú)法轉(zhuǎn)移成本上升和升值帶來(lái)的壓力。因此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一些企業(yè)停業(yè)會(huì)造成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)一定程度的下滑，但是長(zhǎng)期來(lái)看將有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。而借鑒日本的經(jīng)驗(yàn)，除了人民幣繼續(xù)升值之外，政府部門需要推出一些鼓勵(lì)性的產(chǎn)業(yè)政策，以“組合拳”的方式推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的順利轉(zhuǎn)型。(周文淵)

　　匯改以來(lái)人民幣匯率波幅調(diào)整的主要步驟

　　2005年7月21日

　　中國(guó)人民銀行宣布，現(xiàn)階段，每日銀行間外匯市場(chǎng)美元對(duì)人民幣的交易價(jià)仍在人民銀行公布的美元交易中間價(jià)上下千分之三的幅度內(nèi)浮動(dòng)，非美元貨幣對(duì)人民幣的交易價(jià)在人民銀行公布的該貨幣交易中間價(jià)上下一定幅度內(nèi)浮動(dòng)。

　　2005年9月23日

　　中國(guó)人民銀行宣布，即日起，擴(kuò)大銀行間即期外匯市場(chǎng)非美元貨幣對(duì)人民幣交易價(jià)的浮動(dòng)幅度，從原來(lái)的上下1.5%擴(kuò)大到上下3%；調(diào)整銀行對(duì)客戶美元掛牌匯價(jià)的管理方式，實(shí)行價(jià)差幅度管理，美元現(xiàn)匯賣出價(jià)與買入價(jià)之差不得超過交易中間價(jià)的1%；現(xiàn)鈔賣出價(jià)與買入價(jià)之差不得超過交易中間價(jià)的4%，銀行可在規(guī)定價(jià)差幅度內(nèi)自行調(diào)整當(dāng)日美元掛牌價(jià)格；取消銀行對(duì)客戶掛牌的非美元貨幣的價(jià)差幅度限制，銀行可自行制定非美元對(duì)人民幣價(jià)格，可與客戶議定所有掛牌貨幣的現(xiàn)匯和現(xiàn)鈔買賣價(jià)格。

　　2007年5月18日

　　中國(guó)人民銀行宣布，2007年5月21日起，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由千分之三擴(kuò)大至千分之五；銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)非美元貨幣交易價(jià)的浮動(dòng)幅度和銀行對(duì)客戶美元掛牌匯價(jià)價(jià)差幅度管理辦法不變。(張曙東)