最近很火的一個話題就是關(guān)于房地產(chǎn)行業(yè)何時是底的判斷。在我個人看來，不論是從各項指標或是行業(yè)特性來看，房地產(chǎn)的泡沫和繼續(xù)下行的空間都是存在的。

　　各項指標顯示房價現(xiàn)在依然遠遠高于其基本面和成本，下行空間猶存。

　　首先從人均收入來看。人均可支配收入與房價的關(guān)系按照國際標準是3-5倍。我們假設(shè)中國人均年收入10萬元，大家可以計算其合理的房價是30萬-50萬元。這是在人均可以接受的范圍之內(nèi)的，所以一線城市低價房(接近30萬-50萬元)或許好賣，高于此的可能都要面臨繼續(xù)降價往這條線上靠的窘境。但是這個指標被房貸政策所掩蓋了，在國家GDP為綱、地方政府加大房地產(chǎn)開發(fā)力度以及市政工程為主的理念下，國家開始引進按揭買房政策。國際標準的房價被簡單包裝后變成了"首付"房價，因此大量首付需要30萬-50萬元的房子被搶購一空，這使得大量中產(chǎn)階層瞬間淪為房奴，并大大刺激了房地產(chǎn)的爆發(fā)式發(fā)展。

　　其次從租售比來看。按照按揭貸款的年限計算，中國合理的租售比我的計算是略小于1∶360-1∶240，通過這一比例就可以計算出現(xiàn)在大部分城市房價依然存在泡沫；而且從投資房產(chǎn)的角度來看，租售比一定要大于貸款利率+折舊率的時候，炒房團才會有沖動來抬高房價。簡單計算下來應(yīng)該是1：146的時候。當然這是理論值，實際情況中人性的貪婪以及資金的不同屬性都會使這一數(shù)值趨于縮小。

　　再次從房價上漲幅度與GDP增速的關(guān)系來看。GDP去年依然保持了兩位數(shù)的增長，而相應(yīng)的房地產(chǎn)價格的增速接近兩位數(shù)，總體來說還是健康的。但是速度健康不代表絕對價位健康，我們要看到以前的年份積攢絕對價位的泡沫量是多少。

　　最后從房地產(chǎn)的成本來看。從專業(yè)角度來說，房地產(chǎn)成本涵蓋了土地取得費用和開發(fā)費用、建筑安裝費用、市政公共設(shè)施費用、各種稅費(契稅免了)、房地產(chǎn)流通費等。這些費用基本都可以根據(jù)不同的城市水平來進行一定的限定。經(jīng)過簡單的計算，可以得出這些成本(除去公關(guān)費用)與樓房實際銷售價格依然差價很大，利潤相當可觀。而且從最近一些樓盤中大幅度降價10%-30%不等中也可以看到，過去這些利潤可都是由消費者來承擔(dān)的，現(xiàn)在只是開發(fā)商讓出來為了銷售罷了。

　　粗放的行業(yè)特性預(yù)示房價還會繼續(xù)下跌。

　　有數(shù)據(jù)顯示：2006、2007年的房地產(chǎn)上市公司凈利潤增速分別是44.39%和106.40%，而凈資產(chǎn)收益率卻只有很少的10.89%和14.96%。很顯然大幅的凈利潤增長并沒有使行業(yè)的投資者盈利效率和份額得到提高，而只是使資產(chǎn)額大幅度增加，這里面就會蘊含大比例負債率的可能。而一旦國家開始調(diào)控，例如今年前期的貨幣緊縮以及銷售不暢的情況，其粗放型經(jīng)營的弊端立馬呈現(xiàn)，大量房地產(chǎn)商的現(xiàn)金流會出現(xiàn)危機。再加上前期貨幣緊縮的政策又使得企業(yè)不得不"另辟蹊徑"去進行融資，這樣就會逐漸推高企業(yè)負債率，對正常的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生極大的副作用；而且現(xiàn)在已經(jīng)步入11月，房地產(chǎn)商即將面臨還貸以及清算賬務(wù)的雙重壓力，這都使他們在未來的兩個月內(nèi)會繼續(xù)降價銷售。保守測算，房價從現(xiàn)在到年底還會下行5%-10%。

　　雖然房地產(chǎn)泡沫的存在以及下行空間是無疑的，但是由于房地產(chǎn)以及相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈條占到所有GDP的40%，在全球經(jīng)濟危機肆虐的今天，中國短期內(nèi)除了加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及房地產(chǎn)投資來擴大內(nèi)需，也真的是別無他法。所以，可以看出房地產(chǎn)由于其自身的屬性以及在國民經(jīng)濟中的特殊性也必然不可能跌到所謂的成本區(qū)域。但是，短期內(nèi)由于這種向下趨勢的慣性以及大家持幣待購的心理，仍然會導(dǎo)致房產(chǎn)價格的進一步回落。(來源：北京商報）