香港交易所(0388 HK)擁有及經(jīng)營(yíng)香港唯一的證券及衍生產(chǎn)品交易市場(chǎng)，并提供結(jié)算與交收服務(wù), 同時(shí)負(fù)責(zé)上市發(fā)行人的前線規(guī)管以及市場(chǎng)監(jiān)察。它是由香港聯(lián)合交易所有限公司(聯(lián)交所)、香港期貨交易所有限公司(期交所)及相關(guān)結(jié)算所合并而成，2000年6月在旗下的聯(lián)交所上市。目前香港交易所的證券和衍生產(chǎn)品的交易量和交易金額都位居亞洲市場(chǎng)前三，在全球也位居前十，它的發(fā)展將進(jìn)一步奠定香港國(guó)際金融中心的地位。

　　港交所為市場(chǎng)各方提供一個(gè)交易平臺(tái)，它的經(jīng)營(yíng)模式與大部分以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主的券商相似，它的收入中，交易費(fèi)(其中超過(guò)七成來(lái)自現(xiàn)貨市場(chǎng))、結(jié)算交收費(fèi)和存托管費(fèi)所占比例在六成左右，甚至上市費(fèi)和出售資訊所得收入都容易受到證券市場(chǎng)波動(dòng)影響，特別是成交金額影響巨大，所以下屬交易所的市場(chǎng)活動(dòng)活躍程度，在很大程度上決定著港交所的盈利和前景。

　　發(fā)展迅猛

　　今天，香港已經(jīng)被認(rèn)為是跟美國(guó)紐約、英國(guó)倫敦、日本東京齊名的國(guó)際金融中心，香港已躋身主要國(guó)際金融中心之列，成為亞洲時(shí)區(qū)內(nèi)的金融中心之一。

　　香港交易所目前也是全球主要的交易所。截至2007年12月底,香港交易所的上市公司總市值為26540億美元(接近20萬(wàn)億港元),排名高踞全球第七位。

　　通過(guò)改革公司管治、改善市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施及體系，服務(wù)質(zhì)量不斷提升。香港交易所已成為亞洲，尤其是內(nèi)地企業(yè)的主要集資中心。得益于與內(nèi)地得天獨(dú)厚的緊密聯(lián)系，來(lái)自內(nèi)地的企業(yè)(H股及紅籌股)成為港交所近年來(lái)的主要增長(zhǎng)動(dòng)力，迄今為止，香港仍是內(nèi)地的大型企業(yè)的首選市場(chǎng)之一；眾多內(nèi)地優(yōu)秀企業(yè)選擇到香港上市，使得港交所分享了中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的成果。工商銀行(工行)2006年10月首次實(shí)現(xiàn)H股及A股同步上市，按IPO集資額計(jì)算，2006年香港以3339億港元(428億美元)名列全球第二，僅次于倫敦。

　　進(jìn)入2007年以來(lái)，香港證券市場(chǎng)更加火爆，現(xiàn)貨及衍生產(chǎn)品市場(chǎng)持續(xù)交投暢旺。2007年10月份的平均日成交金額超越1,600億港元。2007年10月3日的市場(chǎng)成交金額達(dá)到2105億港元，是香港有史以來(lái)錄得的最高單日成交金額。2007年9月28日，證券市場(chǎng)市價(jià)總值首次超越20萬(wàn)億港元，10月30日更是創(chuàng)下231969億港元的收市新高。2007年10月30日，恒生指數(shù)創(chuàng)下31638點(diǎn)的收市新高，同日，恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)(H股指數(shù))創(chuàng)下20400點(diǎn)的收市新高。

　　前景樂(lè)觀

　　我們預(yù)計(jì)港交所2007年純利將比上年增長(zhǎng)132%，理由是：(1)聯(lián)交所和期交所的市場(chǎng)交易量上升，證券市場(chǎng)的平均每日成交額同比上升160%，達(dá)880.71億港元；(2)衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的平均每日成交合約張數(shù)亦較前年增長(zhǎng)105%，達(dá)367,678張；(3)信息需求量隨著交易活動(dòng)上升，信息銷(xiāo)售收入進(jìn)一步增長(zhǎng)；(4)預(yù)料集團(tuán)的凈現(xiàn)金頭寸將會(huì)增加，帶動(dòng)利息收入上升。我們預(yù)計(jì)2007年純利為58.3億港元。

　　展望2008年，內(nèi)地為抑制經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)而實(shí)施的宏觀調(diào)控措施，以至在美國(guó)次級(jí)按揭貸款問(wèn)題顧慮下全球經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)等等，都可能會(huì)為香港現(xiàn)貨及衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的表現(xiàn)帶來(lái)不明朗的因素及波動(dòng)的情況。

　　由于大規(guī)模赴港的IPO活動(dòng)將會(huì)越來(lái)越少，預(yù)料集資總額也會(huì)隨之降低。盡管如此，我們預(yù)料2008年牛市還會(huì)持續(xù)。目前全球主要交易所2007年和2008年的預(yù)期市盈率分別為21.7和18.3倍，香港交易所作為一個(gè)成長(zhǎng)性良好的以內(nèi)地蓬勃發(fā)展的上市公司為腹地的交易所，應(yīng)該可以給予比歐美成熟市場(chǎng)的交易所溢價(jià)30-50%的估值，因此我們給予它2008年30倍市盈率，200港元的目標(biāo)價(jià)。 招商證券(香港)