近日，東軟集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“東軟”)對(duì)外發(fā)布公告，公司全資子公司——東軟(歐洲)有限公司與芬蘭公司SESCAGroupOy簽訂股份購(gòu)買協(xié)議，收購(gòu)其擁有的從事高端智能手機(jī)軟件開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)的三家子公司的100%股份，對(duì)價(jià)總額最多不超過(guò)1200萬(wàn)歐元。在今年2月份，東軟收購(gòu)華信失敗，讓很多業(yè)內(nèi)的專家和媒體都感到惋惜，而在半年后的今天，東軟重新邁出了收購(gòu)的步伐。

　　選擇在國(guó)際金融危機(jī)之時(shí)逆勢(shì)而動(dòng)，進(jìn)行抄底收購(gòu)，對(duì)東軟而言，又有著怎樣的意義？

　　智能手機(jī)軟件 成為嵌入式的突破點(diǎn)

　　1200萬(wàn)歐元，這對(duì)于學(xué)院派出身、一向以穩(wěn)扎穩(wěn)打作風(fēng)著稱的東軟來(lái)說(shuō)，可謂是一個(gè)大手筆。東軟此次花費(fèi)1200萬(wàn)歐元收購(gòu)的三家軟件企業(yè)，分別是SescaMobileSoftwareOy、AlmitasOy和SescaTechnologiesSr，這三家軟件企業(yè)的主要業(yè)務(wù)是從事高端智能手機(jī)軟件的開(kāi)發(fā)及測(cè)試服務(wù)。其中，SescaMobileSoftwareOy主營(yíng)業(yè)務(wù)是為客戶提供智能手機(jī)軟件的開(kāi)發(fā)服務(wù)，AlmitasOy主營(yíng)業(yè)務(wù)是提供移動(dòng)通信軟件開(kāi)發(fā)服務(wù)，SescaTechnologiesSr則提供智能手機(jī)軟件開(kāi)發(fā)及測(cè)試服務(wù)，這三家公司的主要客戶就是諾基亞。

　　依據(jù)雙方簽署的協(xié)議，SESCA已有的以及SESCA和/或其附屬公司(除MSW、Almitas、SRL以外)與諾基亞公司及其附屬公司簽署的所有重大合同已轉(zhuǎn)讓給MSW、Almitas、SRL三家公司，同時(shí)諾基亞公司作為客戶已同意轉(zhuǎn)讓。

　　成為世界領(lǐng)先的嵌入式軟件與產(chǎn)品工程解決方案提供者，這是東軟在整體上市后，為自己的國(guó)際化征途提出的新目標(biāo)之一。而在談到這次收購(gòu)對(duì)于東軟發(fā)展的戰(zhàn)略意義時(shí)，東軟集團(tuán)高級(jí)副總裁兼董事會(huì)秘書(shū)王自棟表示，本次收購(gòu)的目標(biāo)是通過(guò)優(yōu)秀人才和優(yōu)秀客戶的獲得，使公司在移動(dòng)終端設(shè)備領(lǐng)域中成為全球優(yōu)秀的產(chǎn)品工程解決方案提供商。這與東軟的新目標(biāo)不謀而合。

　　在產(chǎn)品工程領(lǐng)域，東軟一直是以汽車電子的嵌入式技術(shù)見(jiàn)長(zhǎng)，嵌入式軟件具有的工業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化較差、與客戶的緊密程度高的特點(diǎn)，使得除了對(duì)技術(shù)及經(jīng)驗(yàn)有特定要求外，在合作過(guò)程中的模式與融合也至關(guān)重要。東軟已經(jīng)在這個(gè)行業(yè)里做了很多年，而尋求在其他領(lǐng)域的突破，也是東軟的戰(zhàn)略之一。王自棟表示，SESCA通過(guò)MSW、Almitas和SRL為諾基亞提供專業(yè)的手機(jī)軟件開(kāi)發(fā)服務(wù)，是諾基亞的優(yōu)先供應(yīng)商之一，擁有一批超過(guò)10年智能手機(jī)軟件研發(fā)經(jīng)驗(yàn)的優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)。通過(guò)本次收購(gòu)，東軟將獲得具有在SymbianS60、NokiaS30/S40手機(jī)應(yīng)用軟件開(kāi)發(fā)、VoIP技術(shù)、Linux/QT應(yīng)用開(kāi)發(fā)方面的一大批高端人才，將增強(qiáng)公司在高端智能手機(jī)等終端設(shè)備上的研究與開(kāi)發(fā)能力，提升公司在全球手機(jī)與移動(dòng)終端軟件開(kāi)發(fā)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)地位。

　　3G牌照發(fā)放后，中國(guó)成為了各智能手機(jī)廠商的必爭(zhēng)之地。在市場(chǎng)規(guī)模方面，全球及中國(guó)的手機(jī)市場(chǎng)將在未來(lái)3~5年內(nèi)持續(xù)保持兩位數(shù)的增長(zhǎng)，其中中國(guó)依然是全球規(guī)模最大、增速最快的手機(jī)市場(chǎng)。到2011年，全球手機(jī)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)到2000億美元。在市場(chǎng)格局方面，品牌集中度不斷提升，手機(jī)市場(chǎng)利潤(rùn)不斷下降，手機(jī)更新?lián)Q代速度不斷加快。因此迫使各個(gè)手機(jī)廠商降低手機(jī)的研發(fā)成本、縮短研發(fā)周期，特別是在手機(jī)軟件的研發(fā)方面，從歐美、日本向與中國(guó)和印度合作轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)愈發(fā)明顯，這也將在未來(lái)3年內(nèi)給包括東軟在內(nèi)的中國(guó)軟件外包服務(wù)提供商帶來(lái)機(jī)會(huì)。

　　目前，東軟在國(guó)內(nèi)有嵌入式事業(yè)部，日本的子公司負(fù)責(zé)日本市場(chǎng)的嵌入式項(xiàng)目，而新收購(gòu)的歐洲公司則負(fù)責(zé)在歐洲地區(qū)的嵌入式業(yè)務(wù)，國(guó)內(nèi)的嵌入式事業(yè)部對(duì)它們進(jìn)行業(yè)務(wù)支持。王自棟談道：“東軟將利用中國(guó)開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)的規(guī)模、成本的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和被收購(gòu)公司在前端的市場(chǎng)與設(shè)計(jì)能力，構(gòu)造東軟在移動(dòng)終端領(lǐng)域中創(chuàng)新、成本、規(guī)模的綜合競(jìng)爭(zhēng)能力，使得東軟向全球優(yōu)秀的移動(dòng)終端解決方案開(kāi)發(fā)商這一目標(biāo)邁出重要的一步。”

　　芬蘭成為 直面歐洲市場(chǎng)的橋頭堡

　　在國(guó)際金融危機(jī)的大背景下，東軟加強(qiáng)了在海外的布局。今年上半年，東軟在歐洲建立了全資的子公司，聘請(qǐng)了原SAP北亞區(qū)董事長(zhǎng)西曼出任東軟歐洲總裁。另外，東軟在美國(guó)建立了北美子公司。至此，東軟形成了面向日本、北美、歐洲的全球化發(fā)展的戰(zhàn)略布局。

　　而東軟在海外市場(chǎng)的布局，也給他們帶來(lái)了不錯(cuò)的回報(bào)。8月28日，東軟公布了其整合后首份半年報(bào)，上半年公司營(yíng)業(yè)收入約16億元，同比增長(zhǎng)18.9%，凈利潤(rùn)約1.8億元，增長(zhǎng)7.0%。在鞏固對(duì)日外包業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，公司在歐美市場(chǎng)取得突破，2009年1月~6月國(guó)際軟件收入達(dá)到9414萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)達(dá)20.4%。

　　通過(guò)此次收購(gòu)，東軟將獲得在芬蘭的直接面向歐洲客戶的市場(chǎng)開(kāi)拓機(jī)會(huì)和手機(jī)軟件設(shè)計(jì)人才，并在高端智能手機(jī)軟件的開(kāi)發(fā)和設(shè)計(jì)方面進(jìn)一步加強(qiáng)與諾基亞已經(jīng)建立的合作伙伴關(guān)系，推動(dòng)雙方在高端智能手機(jī)以及移動(dòng)終端領(lǐng)域的戰(zhàn)略合作。東軟在嵌入式軟件開(kāi)發(fā)，尤其是智能手機(jī)軟件開(kāi)發(fā)領(lǐng)域，也將形成芬蘭在岸、羅馬尼亞近岸、中國(guó)離岸的開(kāi)發(fā)體系和格局，進(jìn)一步密切與客戶的合作關(guān)系，提升本地化服務(wù)能力。東軟通過(guò)將歐洲三家公司的開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)與中國(guó)開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)的資源整合，將會(huì)大幅度改變業(yè)務(wù)的交付能力、成本控制與盈利能力，為客戶創(chuàng)造更大的價(jià)值。

　　王自棟還表示，通過(guò)本次收購(gòu)，公司在歐洲建立了產(chǎn)品工程領(lǐng)域的業(yè)務(wù)支持中心和研究開(kāi)發(fā)基地，有利于東軟現(xiàn)有的移動(dòng)通信、汽車電子、工業(yè)控制等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)推廣到歐洲市場(chǎng)，為公司開(kāi)拓歐洲市場(chǎng)奠定良好的基礎(chǔ)。

　　這點(diǎn)與劉積仁的國(guó)際化戰(zhàn)略也不謀而合。對(duì)于國(guó)際化，劉積仁一直有著自己的看法。他談道：“在國(guó)際化戰(zhàn)略方面，東軟堅(jiān)持先從局部市場(chǎng)突破。比如說(shuō)，在我們外包服務(wù)中，有60%是來(lái)自日本，我們先在日本積累經(jīng)驗(yàn)，然后逐步推向歐美。當(dāng)然，在日本的經(jīng)驗(yàn)不可能完全復(fù)制到歐美市場(chǎng)，所以，我們會(huì)選擇與歐美公司合資、合作，通過(guò)這個(gè)橋梁，把我們引到他們的市場(chǎng)。東軟的合作伙伴都是世界知名的公司，這其實(shí)也在證明我們的實(shí)力。我們的股東有美國(guó)、德國(guó)、荷蘭、日本和中國(guó)的公司，這使得東軟的文化具備很強(qiáng)的兼容性。”

　　并購(gòu)是外包企業(yè) 做大做強(qiáng)的必經(jīng)之路

　　外包一直以來(lái)都是IT領(lǐng)域中的勞動(dòng)密集型行業(yè)。相對(duì)于其他企業(yè)，外包企業(yè)規(guī)模大不僅意味著整體的運(yùn)營(yíng)成本可以降低，還代表著企業(yè)營(yíng)運(yùn)大項(xiàng)目能力的提高，而合并則是企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大的一個(gè)必然手段。

　　印度外包公司之所以發(fā)展得如此之快，并購(gòu)是極其重要的手段。例如，印度塔塔咨詢公司在2004年收購(gòu)了澳大利亞FNS公司以完善其銀行和金融服務(wù)外包的產(chǎn)品線；2006年收購(gòu)了位于瑞士和法國(guó)的TKSTeknosoft公司以進(jìn)一步增強(qiáng)金融服務(wù)能力，同時(shí)加快進(jìn)軍歐洲市場(chǎng)；2008年10月，又以5.05億美元收購(gòu)了美國(guó)花旗集團(tuán)在印度的外包業(yè)務(wù)。

　　此前三年，借助資本的力量，中國(guó)的軟件外包行業(yè)迅速發(fā)展壯大，呈現(xiàn)出一片興旺之景：2005年有300多家；到了2008年，全國(guó)軟件外包企業(yè)的數(shù)量一下膨脹到2500多家。這也導(dǎo)致了目前中國(guó)的外包企業(yè)普遍規(guī)模偏小，再加上目前客戶選擇外包企業(yè)時(shí)沒(méi)有一個(gè)明晰的標(biāo)準(zhǔn)。這些都容易導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的無(wú)序化。同時(shí)，企業(yè)規(guī)模小，在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)能力也相對(duì)較弱。比如花旗銀行，一個(gè)外包項(xiàng)目可能就需要5萬(wàn)人來(lái)完成，但中國(guó)沒(méi)有這么大規(guī)模的企業(yè)，所以這種項(xiàng)目一般都是印度外包巨頭的囊中之物。

　　但國(guó)際金融危機(jī)卻為中國(guó)的軟件外包企業(yè)通過(guò)并購(gòu)做大做強(qiáng)帶來(lái)了新機(jī)遇。劉積仁認(rèn)為，國(guó)際金融危機(jī)為中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)創(chuàng)造了契機(jī)。因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候全世界的資產(chǎn)都相當(dāng)便宜，而那些對(duì)未來(lái)前景不確定的公司賣的意愿也很強(qiáng)烈，由于生存的需要跟別人進(jìn)行合作和談判變得比以前更容易了，就像兩個(gè)人在艱苦的環(huán)境下，想要一起走出森林，就要求他們更要有團(tuán)結(jié)和奮斗的精神。

　　分析師觀點(diǎn)

　　證券公司對(duì)東軟的投資評(píng)級(jí)

　　申銀國(guó)際：國(guó)際軟件業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng),歐美市場(chǎng)開(kāi)拓取得突破。盡管外包行業(yè)受到國(guó)際金融危機(jī)較大沖擊，但東軟憑借與客戶多年合作所形成的穩(wěn)固關(guān)系，使得公司外包業(yè)務(wù)顯示出良好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。國(guó)內(nèi)解決方案業(yè)務(wù)也同步穩(wěn)步推進(jìn)。在國(guó)內(nèi)解決方案領(lǐng)域,公司業(yè)務(wù)廣泛分布于電信、政府、電力等信息化需求旺盛、利潤(rùn)豐厚的行業(yè)部門(mén)，并且公司積極拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，調(diào)整資源配置，優(yōu)化商業(yè)模式，使得國(guó)內(nèi)純軟件業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng)。我們估算東軟國(guó)內(nèi)解決方案業(yè)務(wù)在2009年1~6月實(shí)現(xiàn)收入大致為8?郾13億元，同比增長(zhǎng)約為8?郾1%。

　　中銀國(guó)際：我們對(duì)收購(gòu)Nokia軟件供應(yīng)商樂(lè)觀同時(shí)保持謹(jǐn)慎，我們認(rèn)為對(duì)本次收購(gòu)估值合理，意義重大，但提示投資者注意整合中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，如收入增厚可能未達(dá)預(yù)期，關(guān)鍵人員流失等。根據(jù)我們對(duì)外包需求三季度見(jiàn)底、四季度反彈的判斷，我們對(duì)東軟三季度業(yè)績(jī)期望不會(huì)太高，但認(rèn)為全年仍可輕松實(shí)現(xiàn)6?郾38億元凈利潤(rùn)的承諾。目前公司一、二季度的市盈率分別為31?郾3倍和23?郾4倍，仍處于歷史合理水平，而從長(zhǎng)期價(jià)值投資角度來(lái)看，目前股價(jià)顯然嚴(yán)重低估了公司作為國(guó)內(nèi)軟件外包行業(yè)龍頭，持續(xù)快速增長(zhǎng)的潛力。重申“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　銀河證券：對(duì)于軟件外包業(yè)務(wù)，即使下半年日本經(jīng)濟(jì)改善，因?yàn)橛唵蔚难雍笮�，�?duì)于公司今年的外包業(yè)務(wù)改善有限。我們預(yù)計(jì)東軟2009年軟件外包業(yè)務(wù)收入相比2008年稍有增長(zhǎng)，日本經(jīng)濟(jì)漸趨好轉(zhuǎn)將促進(jìn)公司2010年軟件外包業(yè)務(wù)恢復(fù)到15%或更高的增長(zhǎng)率。全球軟件離岸外包的發(fā)展趨勢(shì)并未改變，我們估計(jì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)之后，在2009年底到2010年初，軟件外包市場(chǎng)就會(huì)恢復(fù)較高速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)東軟2009年仍將實(shí)現(xiàn)較快業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，達(dá)到整體上市時(shí)集團(tuán)公司的業(yè)績(jī)承諾。我們估計(jì)東軟將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.42億元，同比增長(zhǎng)30%，每股收益0.68元，預(yù)期市盈率31倍。