增值業(yè)務最先受益

　　從未來“三網融合”業(yè)務情況來看，最有可能成為殺手級應用的，將在IPTV、手機電視、增值應用、高清電視、VOIP(網絡電話)或視頻電話、網絡視頻、終端支付等業(yè)務中產生。由于IPTV和手機電視業(yè)務目前已有較好的市場基礎和認知度，因此，我們最看好這兩塊業(yè)務未來的發(fā)展前景。

　　IPTV迎來歷史發(fā)展機遇。IPTV在中國已有5年的歷史，廣電總局目前僅在全國部分地區(qū)發(fā)放了六個IPTV牌照。在IPTV發(fā)展四年后，上海市于 2009年12月2日迎來了第100萬個IPTV用戶，顯示出這項業(yè)務的生命力。而從全國角度看，IPTV發(fā)展遠未達到預期。按照美國IPTV占電視家庭的市場份額5%來計算，我國1.6億有線電視用戶，應有800萬戶IPTV用戶，而目前僅400萬戶左右。未來一旦三網融合打破行業(yè)和地區(qū)壁壘后，該項業(yè)務將步入快速發(fā)展階段，未來2-3年將有可能出現(xiàn)50%-100%的快速增長。

　　根據北京華經縱橫咨詢數(shù)據顯示，預計到2012年我國 IPTV市場規(guī)模將達到847億元，用戶規(guī)模為6200多萬戶。目前主要的機頂盒生產企業(yè)為華為、中興通訊、UT斯達康、金亞科技等，而涉及運行維護的上市公司還包括鵬博士、天威視訊等。同時，由于寬帶升級需求，相關的光纖光纜和光電子器件等企業(yè)也將間接受益于IPTV發(fā)展，按受益程度來看分別為烽火通信、光迅科技、亨通光電、中天科技等。而運營商也將受益IPTV業(yè)務的拓展，中國電信、中國聯(lián)通等公司將長期受益。

　　手機電視步入快速發(fā)展階段。由于體制和標準之爭，中國手機電視業(yè)務錯過了2008年奧運會的最佳發(fā)展機遇。不過，由于手機電視在內容上和人們的收視習慣一致，并且具有隨時隨地收看的優(yōu)勢，在三網融合消除上述不利因素后將進入規(guī)模性發(fā)展階段。

　　根據北京華經縱橫咨詢數(shù)據顯示，手機電視業(yè)務將進入快速成長階段，預計到2012年我國手機電視市場規(guī)模將達到120億元。此外，根據奧維咨詢預測，“預計2010年互聯(lián)網電視的增速將超過50%，市場規(guī)模將超過300億元”。而與此相關的產業(yè)鏈包括數(shù)據傳輸、內容制作和維護、運營以及終端等企業(yè)，其中，數(shù)據傳輸主要上市公司是東方明珠，而和移動內容制作和維護關聯(lián)較大的上市公司有奧飛動漫、北緯通信、拓維信息等，運營商中中國移動、中國聯(lián)通、中國電信都有望展開該項業(yè)務。不過，目前手機電視盈利模式仍有待突破，短期對運營商業(yè)績推動作用有限。此外，終端企業(yè)有可能最先獲益于手機電視業(yè)務的發(fā)展，其中，中興通訊、聯(lián)想集團(HK)、TCL集團等具有一定優(yōu)勢。

　　不論哪家運營商，開放競爭的結果將是網絡及服務質量的提高，同時，由于廣電進入寬帶市場以及業(yè)務的捆綁，未來綜合資費的下降將難以避免。當然，由于新業(yè)務仍處于推廣期，盈利模式仍未成熟，短期而言，三網融合對運營商的利好有限。

　　重點關注烽火通信、光迅科技

　　由于三網融合將促進寬帶投資大幅增長，建議重點關注烽火通信和光迅科技。

　　烽火通信(600498)受益三網融合彈性最大。公司是國內FTTx三大供應商之一，根據CCID數(shù)據顯示，公司FTTx設備目前的市場份額約占41%。而且，相比華為、中興通訊，公司FTTx收入占總收入的比重較高(40%以上)。因此，受益三網融合的彈性也最大。雖然光纖光纜行業(yè)未來有可能面臨產能過剩，但公司所處的FTTx領域在寬帶升級以及三網融合需求促進下，仍有可能保持較快增長。同時，公司前期增發(fā)后投入的智能光網絡、FTTx項目，也將進一步鞏固公司在行業(yè)內的領先地位。公司目前估值水平高于通信行業(yè)平均水平，但如果寬帶市場加大投資，公司業(yè)績有望超預期。

　　光迅科技(002281)受益于寬帶骨干網建設。公司是國內光電子行業(yè)的龍頭，也是國內標準的制定者之一，公司主要產品光電子器件主要應用在長途骨干網、城域網、光接入設備、FTTx等領域。同時，在光電子器件行業(yè)走向集成化和智能化過程中，公司具有快速研發(fā)和定制的優(yōu)勢。公司上市后產能瓶頸獲得突破，且恰逢三網融合后帶來的投資增長，預計未來兩年公司在3G、FTTx、NGN、平安城市等需求的帶動下，仍能保持較快的增長。