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    國外理財(cái)經(jīng):10年股市 投資七誡
2009年09月28日 09:09 來源:國際金融報(bào) 發(fā)表評(píng)論  【字體:↑大 ↓小

  9月的大部分財(cái)經(jīng)新聞都圍繞著2008年“大恐慌”的一周年紀(jì)念──雷曼兄弟的崩潰、美林被收購、政府對(duì)華爾街的救助。

  不過對(duì)于投資者來說,還有一個(gè)紀(jì)念日:上周末是《道指36000點(diǎn):如何在即將到來的股市上漲中獲利的新戰(zhàn)略》出版10周年。這本暢銷書成了上世紀(jì)90年代股市盛況的典范。

  該書作者格拉斯曼和哈塞特并非他們那個(gè)時(shí)代的丹·布朗(《達(dá)·芬奇密碼》作者),不過他們還是在書中宣稱發(fā)現(xiàn)了暗藏在股市中的實(shí)際密碼。

  簡(jiǎn)而言之,他們認(rèn)為,就算是在那個(gè)瘋狂的“非理性繁榮”時(shí)期,股票也被嚴(yán)重低估了。他們對(duì)歷史的解讀揭示出,長期來看,股票的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)沒有普遍估計(jì)的那么大。所以,他們得出結(jié)論:當(dāng)時(shí)位于10300點(diǎn)左右的道指實(shí)際上價(jià)值還要高兩倍以上。

  現(xiàn)在,對(duì)這樣沖動(dòng)的預(yù)測(cè)大加嘲諷是很容易的事。不過當(dāng)時(shí)很少有人笑話他們。相反,盡管只有一些華爾街人士會(huì)把這種觀點(diǎn)發(fā)揮到如此可笑的“極至”,很多人卻認(rèn)同他們的基本看法。

  當(dāng)時(shí),華爾街上惟一一直受到嘲諷的正是那些不同意這種看法的人。任何警告說股市可能會(huì)下挫的人都被忽視了。預(yù)測(cè)股市會(huì)崩盤的人(更不要說是兩次崩盤)很少,而且還被視為另類。(現(xiàn)在的實(shí)際情況是:目前仍在享受崩盤后大幅上漲的道指上周再漲2.2%,自3月份以來已經(jīng)上漲了50%。不過仍低于1999年9月的水平。)

  除了對(duì)過去10年的痛苦反思外,這次的紀(jì)念日又為投資者帶來了什么呢?我們從過去的10年中汲取了什么教訓(xùn)呢?今后又該如何做呢?

  過去10年給了我們以下7個(gè)教訓(xùn)。

  1.不要忘記派息。在上世紀(jì)90年代的泡沫中,投資者發(fā)現(xiàn)他們會(huì)在資本收益上大賺一筆。這正是他們?cè)敢赓I進(jìn)低派息或無派息股票的原因之一。

  事實(shí)是:派息一直是投資者的救生艇。自《道指36000點(diǎn)》出版以來,道指已經(jīng)跌了約7%。不過當(dāng)你把投入股市的派息計(jì)算在內(nèi)的話,股市投資者在這個(gè)時(shí)期大體上不賠不賺。

  2.當(dāng)心通貨膨脹。過去10年來,物價(jià)的上漲一直較溫和,不過在這個(gè)時(shí)期,美元的購買力仍減少了約23%。

  因此,投資者實(shí)際上是倒退了。如今很多人把錢存在低息或無息銀行賬戶里,這種忽視通貨膨脹的做法仍是很多人犯的錯(cuò)誤。重要的并不只是你的名義回報(bào)或宣傳的回報(bào),而是經(jīng)通貨膨脹調(diào)整后的回報(bào)。

  3.不要高估長期股市回報(bào)。重復(fù)你到處聽到的有關(guān)股市的愚蠢而過于樂觀的說法應(yīng)該引起注意──華爾街1年里漲了約8%-10%;長期來看,股票經(jīng)通貨膨脹調(diào)整后將有7%以上的收益,等等。

  真相是什么呢?倫敦商學(xué)院幾年前進(jìn)行的一項(xiàng)全球研究顯示,經(jīng)通貨膨脹調(diào)整后的平均長期回報(bào)可能只有約5%,而不是7%甚至更多。

  這聽起來可能差得不大,不過長時(shí)間來看有很大的不同。10年就會(huì)使你的可能收益減少1/3。這意味著長期來看,你遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)更大。

  4.波動(dòng)很重要。坦白講:3月份道指跌至7000點(diǎn)以下時(shí),你有沒有縮減投資?2002年股市暴跌時(shí)呢?很多人都減持了。不,這種做法不只是愚蠢。在3月份和2002年,股價(jià)都較見頂時(shí)跌了約一半。很多人只是無法承受股價(jià)可能會(huì)再跌一半的風(fēng)險(xiǎn)。投資者感覺他們是在玩俄羅斯輪盤賭。

  5.價(jià)格很重要。1999年的最大問題只是,在之前的17年中,股市已經(jīng)漲了10倍,從1982年的約1000點(diǎn)漲到了1999年的10000點(diǎn)。股票估值普遍嚴(yán)重過高。難怪此后投資股市一直是糟糕的投資。

  6.不要著急。10年前有太多的投資者急匆匆地入了市,他們因此付出了代價(jià)。華爾街鼓勵(lì)這樣一種習(xí)慣:正因?yàn)槿绱耍鸾?jīng)理們和經(jīng)紀(jì)商們喜歡用光鮮亮麗的話“讓我們使你的錢生錢”誤導(dǎo)人,就算1999年時(shí)任何“讓錢生錢”的人都賠錢了。給潛在投資者的忠告是:不要著急,沒有任何理由讓你倉促行事。

  7.不要忘記你的救生艇!泰坦尼克號(hào)悲劇的最大問題并不是船長在起航時(shí)就預(yù)期一帆風(fēng)順。而是管理層在訂購了那么少的救生艇的情況下還預(yù)期航行順利。滿懷希望,但要對(duì)最壞的情況有所準(zhǔn)備。正因?yàn)槿绱,要把非股票投資包括在投資組合中,包括通貨膨脹保值國債和其他資產(chǎn)。

  我們現(xiàn)在的情況怎么樣?我們能對(duì)未來有怎樣的預(yù)期?

  好消息是,市場(chǎng)不像10年(或兩年)前那樣估值過高了。2000年初,全球市場(chǎng)預(yù)期市盈率觸及約25倍,如今降到了更為合理的16倍。全球股息率漲了一倍,至2.5%。壞消息是股票也不便宜。持懷疑態(tài)度的價(jià)值投資經(jīng)理們(這類人很少,但彌足珍貴)認(rèn)為股價(jià)可能比合理價(jià)值高10%或20%。

  這是持有大量股票的一個(gè)理由,也是持有很多現(xiàn)金的理由。

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直隸巴人的原貼:
我國實(shí)施高溫補(bǔ)貼政策已有年頭了,但是多地標(biāo)準(zhǔn)已數(shù)年未漲,高溫津貼落實(shí)遭遇尷尬。
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