中新網(wǎng)1月27日電 很多人把不良資產(chǎn)比喻成冰棍，意思是說不良資產(chǎn)要盡早出手，否則拿在手里的時間越長就會像冰棍一樣化得越多，為了使不良資產(chǎn)這根大冰棍盡快出手，各家資產(chǎn)管理公司都使出了渾身解數(shù)。

　　不良資產(chǎn)的處置形式包括拍賣、打包、與外資聯(lián)姻等等，而日前信達資產(chǎn)管理公司又使出了新招，讓不良資產(chǎn)證券化，到海外發(fā)債。

　　　　信達的一小步，資產(chǎn)管理界的一大步

　　1月23日，在信達資產(chǎn)管理公司舉行的一個簽約儀式上，公司總裁助理陳孝周顯得格外忙碌，信達公司一直致力推出的資產(chǎn)證券化項目，歷經(jīng)一年多的醞釀、談判，終于與德意志銀行達成了共識，作為公司的談判代表，雙方最后的協(xié)議簽訂將在他的主持下進行。

　　陳孝周告訴記者，資產(chǎn)證券化是近20、30年來最重要的金融創(chuàng)新之一，簡單說，不良資產(chǎn)證券化就是把未來能產(chǎn)生穩(wěn)定收益的不良資產(chǎn)分離出來，憑借這些資產(chǎn)在市場上發(fā)行可以流通的證券，這為我國加快不良資產(chǎn)處置提供了一種全新手段，并創(chuàng)造了一個全新的金融產(chǎn)品。這次與德意志銀行的合作，信達篩選了分布在全國不同地區(qū)、不同行業(yè)的20個項目，本金總額近16億元，債券將全部向境外的機構(gòu)投資者出售，預(yù)計在3-5年內(nèi)完成全部項目的回收。國內(nèi)4家資產(chǎn)管理公司都在積極推出資產(chǎn)證券化，而信達次此的不良資產(chǎn)處置實際上是在境外進行，證券化是對境外的投資者。

　　陳孝周說，如何盡可能降低這16億元資產(chǎn)的風(fēng)險，是談判中花費時間最多的部分之一，雙方最終選定的資產(chǎn)分布于不同地區(qū)、不同行業(yè)以分解風(fēng)險，并采取了超額擔保的方式，因此盡管是不良資產(chǎn)，但債券買賣的風(fēng)險并不大，甚至低于股票買賣的風(fēng)險。

　　中和應(yīng)泰顧問有限公司董事長金立佐博士稱，資產(chǎn)證券化就是把這個資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來的現(xiàn)金流打包，把收益權(quán)集中在一個證券上頭，然后銷售給投資者，來買這個未來的現(xiàn)金流。

　　　　今年4家資產(chǎn)管理公司都有著自己的打算

　　23日，在長城資產(chǎn)管理公司召開的年終總結(jié)會上，資產(chǎn)證券化作為2002年的一項重要工作，被總裁汪興益提及了多次，而在2003年工作計劃中，資產(chǎn)證券化也是長城的重頭戲之一。

　　長城資產(chǎn)管理公司總裁汪興益表示，方案早就報到人民銀行去了，人民銀行有關(guān)部門正在做一些研究，我們現(xiàn)在按照人民銀行的要求，需要補充一些資料、一些程序手續(xù)，我們也基本上補齊了�，F(xiàn)在人民銀行也說他們馬上研究。

　　同樣把資產(chǎn)證券化作為重點工作的還有華融資產(chǎn)管理公司，不過在總裁楊凱生的報告里“不良資產(chǎn)證券化”這一名詞已被“信托分層”所代替。其實早在2001年，華融就率先提出了證券化方案并上報了人民銀行、財經(jīng)部、國家經(jīng)貿(mào)委等有關(guān)部門，但相關(guān)法律法規(guī)的無章可循，讓華融最終選擇了以現(xiàn)有的信托法為依據(jù)，對原來的資產(chǎn)證券化方案進行了改頭換面。

　　華融資產(chǎn)管理公司總裁楊凱生指出，它不是把資產(chǎn)等分成若干份額銷售給投資者，而是通過信托和我們之間建立一個信托關(guān)系，然后它發(fā)行它的信托受益憑證，它所依據(jù)的法律應(yīng)該是中國現(xiàn)行的信托法。

　　楊凱生透露，目前新方案的前期準備工作已經(jīng)全部就緒，下一步華融將立即著手資產(chǎn)的征集、打包、評估等工作。

　　　　資產(chǎn)證券化與國際接軌的最大障礙

　　金立佐博士稱，國內(nèi)推行資產(chǎn)證券化的障礙在于幾個方面：一個是信息不充分，告訴你的事情跟真實的事情往往有差距；二，能夠產(chǎn)生未來穩(wěn)定現(xiàn)金流的這種資產(chǎn)過去比較少，現(xiàn)在隨著按揭貸款這種新的金融產(chǎn)品推出，它才變得多起來了，但僅僅是一部分資產(chǎn)有這種特點；第三個是信用，因為即便有了充分的信息，有了這種穩(wěn)定的現(xiàn)金流，但是他不按照約定的承諾支付，到時候投資者還是收不回來東西，就像過去發(fā)行很多的公司債是一樣的，這三方面都有很大的障礙。

　　盡管在國內(nèi)我們對資產(chǎn)證券化還很陌生，但在國外，資產(chǎn)證券化已走過了30多年的歷程，并在金融市場上扮演著重要角色。資產(chǎn)證券化最早產(chǎn)生于20世紀70年代初的美國住宅抵押貸款市場。70年代初，美國推行高利率政策，商業(yè)銀行和儲貸協(xié)會等金融機構(gòu)由于受存款利率上的限制，經(jīng)營狀況惡化，為擺脫這一困境，獲取新的資金來源，美國抵押貸款公司和從事住宅貸款的機構(gòu)紛紛將其持有的住宅抵押貸款按期限、利率等進行組合，以此組合作為擔�；虻盅喊l(fā)行抵押債券，從而實現(xiàn)了住宅抵押貸款的證券化。

　　目前在美國市場上，由資產(chǎn)證券化而發(fā)行的證券金額已占據(jù)了半壁江山，形成了和傳統(tǒng)的股票、債券等證券業(yè)分庭抗爭的局勢。而在韓國，資產(chǎn)證券化也是處置不良資產(chǎn)的重要手段，從1999年到2001年10月，韓國資產(chǎn)管理公司已經(jīng)在國內(nèi)發(fā)行15筆“資產(chǎn)支持證券”，利用證券化處置的不良資產(chǎn)已占總不良資產(chǎn)的20%。

　　在國際上，資產(chǎn)證券化最基本的功能就是提高資產(chǎn)流動性。到目前為止，發(fā)達國家已經(jīng)證券化的資產(chǎn)包括：抵押、擔保貸款、信用款、轉(zhuǎn)賬款、設(shè)備租賃、貿(mào)易應(yīng)收賬款、商業(yè)房地產(chǎn)、汽車以及工商企業(yè)等各種商業(yè)貸款，這些資產(chǎn)的共同特征就是具有穩(wěn)定、可預(yù)見的現(xiàn)金流。

　　金立佐表示，國外的資產(chǎn)證券化之所以開展得如此之廣泛就是因為相當一部分資產(chǎn)，都能夠帶來未來可預(yù)期的穩(wěn)定現(xiàn)金流。當一個企業(yè)有未來十年二十年穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而恰恰需要擴張又缺少資本金，以及難以找到合適的擔保者或者抵押品的時候，就可以用這一筆對未來的權(quán)益拿來做支撐或者拿來做抵押，創(chuàng)造一個叫做證券化的金融產(chǎn)品推出，賣給投資者，收回來資金做自己擴張的用途，這對社會企業(yè)都是一個好事情。

　　　　資產(chǎn)證券化，一種積極的處置手段？

　　從國內(nèi)的情況看，四家資產(chǎn)管理公司都在積極地推進資產(chǎn)證券化進程，除了可以加速他們手中的不良資產(chǎn)處置速度，對于這四家資產(chǎn)管理公司的未來發(fā)展而言，資產(chǎn)證券化是否有積極的推動作用？

　　金立佐博士就此解釋，不管未來是確定的還是不確定的，一個國家一個經(jīng)濟總會有不良資產(chǎn)產(chǎn)生，這是正常的。對這部分不良資產(chǎn)的處置需要專業(yè)機構(gòu)和專業(yè)人員，而在中國這四家資產(chǎn)管理公司是新事物，他們首先需要把自己培養(yǎng)成為一個專業(yè)人士，而國際上比如說資產(chǎn)證券化在國內(nèi)又不可以直接搬過來用，那么就需要把國外的這種資產(chǎn)證券化，以及其它金融產(chǎn)品設(shè)計的邏輯跟道理跟中國現(xiàn)在的，比如說在四家資產(chǎn)管理公司名下的那些不良資產(chǎn)的特點拿來做銜接、做接口，假如這個接口和利益平衡點被找到，就應(yīng)該說接受了，也就是說它的創(chuàng)新是成功的，信達這一步恰恰是表明了這一點，對它未來的發(fā)展無論從哪個方向走都是一個有積極意義的事情。

　　對于不良資產(chǎn)的處置，資產(chǎn)管理公司這些年已經(jīng)推出了不少創(chuàng)新的舉措，這次信達推出資產(chǎn)證券化是中國資產(chǎn)證券化和利用外資領(lǐng)域的一大突破，對于不良資產(chǎn)處置新手段的一種有益嘗試，而這種新的處置方式是否能被市場所接受，還需要時間的驗證。

　　整理自央視《中國財經(jīng)報道》節(jié)目