不久前，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，被業(yè)內(nèi)人士稱為“九條意見”。最近，人民日報(bào)與人民網(wǎng)、《國際金融報(bào)》共同征集了全國普通股民對股市最關(guān)心的九個(gè)問題，并邀請前中國證監(jiān)會(huì)主席、現(xiàn)任全國人大財(cái)經(jīng)委副主任委員周正慶結(jié)合“九條意見”作翔實(shí)的解答。
周正慶
長期在金融系統(tǒng)工作，從出納員、會(huì)計(jì)員、信貸員干起，直至中國人民銀行黨組書記兼常務(wù)副行長。1995年6月，出任國務(wù)院副秘書長、國務(wù)院證券委主任；1997年5月，任國務(wù)院副秘書長、國務(wù)院證券委主任、中國證監(jiān)會(huì)主席；1998年3月至2000年2月，專職擔(dān)任中國證監(jiān)會(huì)主席�，F(xiàn)任全國人大常委會(huì)委員、財(cái)經(jīng)委副主任委員。
周正慶全程見證了中國資本市場十幾年的陽光和風(fēng)雨，一直為資本市場的發(fā)展吶喊、出力。他稱自己是一名“資本市場的老兵”。
股民一問：九條意見是不是一個(gè)長期的利好？
《意見》條文：大力發(fā)展資本市場是一項(xiàng)重要的戰(zhàn)略任務(wù)，對我國實(shí)現(xiàn)本世紀(jì)頭20年國民經(jīng)濟(jì)翻兩番的戰(zhàn)略目標(biāo)具有重要意義。
周正慶：以國務(wù)院名義發(fā)布對資本市場的意見和政策，這在新中國成立以來是第二次，上一次在1992年12月。
我們認(rèn)為，這九條意見在總結(jié)我國資本市場建立以來正、反兩方面經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，全方位地闡述了黨中央、國務(wù)院對資本市場改革發(fā)展的決策，是指導(dǎo)資本市場健康發(fā)展的綱領(lǐng)性文件，具有里程碑式的意義。對當(dāng)前的資本市場來說，真好比“久旱逢甘霖”。
可以肯定地說，這九條意見是資本市場的長期利好。
中國的資本市場從無到有，十幾年來，不斷發(fā)展，不斷完善，不斷前進(jìn)，這期間可以說經(jīng)歷了兩次大的跨越。
第一次在1992年。當(dāng)時(shí)面臨這樣一個(gè)“關(guān)口”：資本市場究竟姓“社”還是姓“資”，到底要不要搞？
說實(shí)話，那時(shí)的股票市場確實(shí)很不成熟。我記得在成都，許多老百姓當(dāng)街?jǐn)[開地?cái)�，叫賣股票，根本沒人監(jiān)管。
正當(dāng)大家為資本市場該不該搞而爭論不休時(shí)，鄧小平同志在南方談話中明確指出：“證券、股市，這些東西究竟好不好，有沒有危險(xiǎn)，是不是資本主義獨(dú)有的東西，社會(huì)主義能不能用？允許看，但要堅(jiān)決地試。”
就在“堅(jiān)決地試”的鼓舞下，中國的資本市場全面啟動(dòng)。1992年12月17日，我國第一次以國務(wù)院名義發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券市場宏觀管理的通知》，這一《通知》統(tǒng)一了資本市場各方的思想認(rèn)識(shí)。之后，誕生了國務(wù)院證券委和中國證監(jiān)會(huì)，中國的資本市場也迎來了雨后春筍般的大發(fā)展。這是我國資本市場發(fā)展史上的一次偉大的跨越。
由于中國的資本市場很年輕，又處在中國向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大環(huán)境中，具有“初期加轉(zhuǎn)軌”的特點(diǎn)，因此隨著市場的迅猛發(fā)展，不可避免地出現(xiàn)了這樣或那樣的問題。比如，1998年之前，全國竟有14個(gè)未經(jīng)中央批準(zhǔn)的證券交易中心，涉及300萬投資者和300多億元投資額，風(fēng)險(xiǎn)很大。我們經(jīng)過清理整頓、綜合治理，才將這些場外交易全部納入到滬深證券交易所進(jìn)行交易。
又如，當(dāng)時(shí)證券公司挪用客戶保證金的現(xiàn)象比比皆是。1998年，審計(jì)了82家證券公司，幾乎沒有一家不挪用保證金。后來，通過“開正路，堵旁道”、堅(jiān)持在發(fā)展中解決問題的辦法才逐漸化解了這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)隱患。
再有，包裝上市、內(nèi)幕交易、虛假信息、坐莊操縱等有損公開、公平、公正原則，侵害投資者合法權(quán)益的現(xiàn)象也在一定程度上屢禁不止。
在這種情勢下，2001年，有人提出了將資本市場“推倒重來”、“另起爐灶”等論調(diào)。于是，中國的資本市場遇到了第二個(gè)“關(guān)口”，那就是：如何看待資本市場的成績和問題，到底還要不要發(fā)展？
由于對資本市場發(fā)展前景的預(yù)期不穩(wěn)定，股市迷惘、徘徊，最終表現(xiàn)為劇烈下挫。應(yīng)當(dāng)說，股市有漲有落是正常的，但背離經(jīng)濟(jì)發(fā)展和上市公司的基本面，長期下跌肯定是不正常的。在股市持續(xù)低迷18個(gè)月的時(shí)候，我向有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)同志作了匯報(bào)，說出了我的擔(dān)憂和建議。據(jù)我所知，從2003年4月份開始，有關(guān)部門已開始研究相關(guān)意見。
眾所周知，發(fā)展是硬道理，是第一要?jiǎng)?wù)。用發(fā)展的辦法解決前進(jìn)中的問題，是改革開放以來的一條基本經(jīng)驗(yàn)。僅僅因?yàn)橄丛枧枥镉信K水就連孩子也一起倒掉，僅僅因?yàn)橘Y本市場存在一些問題就全盤否定其健康的主流，這些做法都是不正確的。資本市場在發(fā)展中遇到的問題，只有通過進(jìn)一步的發(fā)展才能逐步解決。大發(fā)展，小困難；小發(fā)展，大困難；不發(fā)展，最困難。
這次國務(wù)院發(fā)布的九條意見，把大力發(fā)展資本市場提升到戰(zhàn)略高度，充分肯定了資本市場已經(jīng)取得的輝煌成就，并在此基礎(chǔ)上提出了進(jìn)一步發(fā)展資本市場的有效措施，可謂順形勢、合民意、除疑慮、解分歧，正本清源，再一次統(tǒng)一了資本市場各方的思想認(rèn)識(shí)，必將使中國的資本市場實(shí)現(xiàn)又一次跨越。
思想是行動(dòng)的先導(dǎo)。思想統(tǒng)一了，步調(diào)一致了，中國的資本市場就一定能再次迎來姹紫嫣紅的春天。發(fā)展的前景，無限美好。正是從這個(gè)意義上說，九條意見是資本市場的長期利好。
股民二問：九條意見發(fā)布后，股市不斷上漲，是不是說明中國的資本市場還是走不出“政策市”的怪圈？
《意見》條文：資本市場的穩(wěn)定發(fā)展需要相應(yīng)的政策引導(dǎo)和支持。
周正慶：對于“政策市”的說法，確實(shí)到了該全面剖析、客觀看待的時(shí)候了。
政府通過政策和輿論來間接引導(dǎo)資本市場，這樣的“政策市”是國際慣例，無可非議。世界上從來就不存在沒有政策和輿論引導(dǎo)的資本市場，不是正確的政策和輿論引導(dǎo)市場，就是錯(cuò)誤的政策和輿論引導(dǎo)市場。
美國“9·11事件”發(fā)生后，總統(tǒng)、財(cái)長、美聯(lián)儲(chǔ)主席都號(hào)召居民樹立信心，購買股票，并要求投資機(jī)構(gòu)不要賣出股票，旨在穩(wěn)定股市。
如果說這是在危急時(shí)刻所采取的不得已之舉，那么，其實(shí)成熟的市場經(jīng)濟(jì)國家在平時(shí)也很注意用政策來引導(dǎo)股市。德國不久前提出了發(fā)展資本市場的10點(diǎn)計(jì)劃，內(nèi)容包括減稅、拓寬資金進(jìn)入股市的渠道等，十分豐富；瑞士也出臺(tái)了振興資本市場的31條政策措施。
這樣看來，九條意見的政策效應(yīng)是無可厚非的。實(shí)際上，中國的資本市場正處于“初期加轉(zhuǎn)軌”階段，更需要正確政策的及時(shí)引導(dǎo)。
股民三問：上市公司一定要解決非流通股的流通問題嗎？國有股怎樣減持才不會(huì)對股市造成強(qiáng)烈的沖擊？
《意見》條文：穩(wěn)步解決目前上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通問題。
周正慶：上市公司的股份分為國有股、法人股和社會(huì)公眾股，前二者占總股本的70%，并且不能上市流通，這種股權(quán)分置的現(xiàn)象是中國資本市場所獨(dú)有的。
70%的股份不能上市流通，既不符合資本市場的發(fā)展規(guī)律，不利于市場的長期穩(wěn)定發(fā)展；也不利于國有資本通過資本市場實(shí)施戰(zhàn)略重組，優(yōu)化國有資本的布局。因此，應(yīng)當(dāng)積極穩(wěn)妥地解決好股權(quán)分置問題。但是，鑒于解決這個(gè)問題的復(fù)雜性，目前還不可能提出時(shí)間表。
九條意見提出，解決股權(quán)分置的問題要尊重市場規(guī)律，要切實(shí)保護(hù)投資者特別是公眾投資者的合法權(quán)益。這就意味著，今后上市公司解決非流通股上市流通問題，不能搞“一刀切”，而應(yīng)當(dāng)一個(gè)公司一個(gè)價(jià)格。首先，上市公司應(yīng)當(dāng)在和流通股股東充分協(xié)商的基礎(chǔ)上，解決“全流通”問題，在取得共識(shí)之后，按上級(jí)主管部門的有關(guān)規(guī)定和程序到資本市場上減持，如果你的業(yè)績好，可能賣出的價(jià)格高于你的凈資產(chǎn)；如果你的業(yè)績差，很可能賣出的價(jià)格低于你的凈資產(chǎn)。這樣一來，國有股減持就再也不是高懸在中國股民頭上的一把“利劍”了。
股民四問：在國務(wù)院的文件里講“重視資本市場的投資回報(bào)”還是第一次，應(yīng)當(dāng)怎樣把這一精神真正落到實(shí)處，讓數(shù)千萬股民有賺頭？
《意見》條文：重視資本市場的投資回報(bào)。
周正慶：的確，過去我們講“從資本市場籌資多少”比較多，講“資本市場給予投資者多少回報(bào)”比較少，這樣的觀念是應(yīng)當(dāng)糾正的。
應(yīng)該看到，投資股票是有風(fēng)險(xiǎn)的，但如果廣大投資者不能得到合理的回報(bào)，其合法權(quán)益不能得到有力的保護(hù)，這樣的資本市場好比無源之水、無本之木，是沒有生命力的，無法長久存在。
事實(shí)上，從2001年6月以來，股市的流通市值大幅減少，相當(dāng)一部分投資者有一定的損失。其結(jié)果，就是資本市場的流通資金迅速減少，直接融資占間接融資的比重也從前些年的10%降至4%以下。
我理解，投資回報(bào)包括即期回報(bào)和長期回報(bào)。即期回報(bào)就是平常說的上市公司股票的股息紅利。為此，就要改變目前存在的某些上市公司“不分紅”現(xiàn)象。
長期回報(bào)就是要求一方面上市公司要有長遠(yuǎn)的發(fā)展規(guī)劃，要建立有利于防止經(jīng)營者短期行為的激勵(lì)約束機(jī)制。為此，就要多管齊下，提升上市公司的整體質(zhì)量，特別是要研究對上市公司高級(jí)管理人員的激勵(lì)約束制度。另一方面，投資者也要更多地關(guān)注公司的長遠(yuǎn)發(fā)展和長期收益，逐步樹立理性投資的觀念。
說到底，要真正重視投資者的投資回報(bào)，各地區(qū)、各部門就應(yīng)當(dāng)按照九條意見的要求，聚精會(huì)神，一心一意，大力發(fā)展資本市場。因?yàn)�，只有一個(gè)蒸蒸日上的資本市場才能給投資者帶來持續(xù)而豐厚的投資回報(bào)。
股民五問：我國的證券交易印花稅在世界上是比較高的，將來是否有可能降低印花稅，以減少投資者的投資成本？
《意見》條文：研究制定鼓勵(lì)社會(huì)公眾投資的稅收政策。
周正慶：我國證券交易印花稅的歷史是這樣的：
到1991年10月，我國在深滬兩個(gè)證券交易所先后開征了證券交易印花稅，當(dāng)時(shí)的稅率為0.3%，對買賣雙方雙邊征收。1997年5月，一度將印花稅稅率上調(diào)到0.5%。1998年6月，為活躍股市，又下調(diào)到0.4%。從2002年11月16日起，證券交易印花稅執(zhí)行0.2%稅率，雙邊征收的政策。從1991年至今，我國已累計(jì)征收證券交易印花稅2000多億元。
從世界范圍看，相當(dāng)一部分國家不征收證券交易印花稅。一些保留印花稅的國家，其稅率也比我國低。
因此，我個(gè)人認(rèn)為，為減輕投資者的投資成本，大力發(fā)展資本市場，可以考慮在適當(dāng)時(shí)候?qū)τ』ǘ惖亩惵屎驼魇辗绞阶饕恍┱{(diào)整。
股民六問：上市公司的信息披露至今難如人意，怎樣才能使上市公司的報(bào)表讓人相信？有人說，現(xiàn)在股市上只有生，沒有死，請問應(yīng)當(dāng)怎樣徹底地將垃圾公司逐出股市？
《意見》條文：強(qiáng)化上市公司及其他信息披露義務(wù)人的責(zé)任，切實(shí)保證信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性。完善市場退出機(jī)制。
周正慶：不良的東西都害怕陽光。信息披露制度是提高上市公司透明度、維護(hù)投資者權(quán)益的資本市場的基本制度。
目前，以《證券法》為主體，相關(guān)行政法規(guī)、部門規(guī)章等規(guī)范性文件為補(bǔ)充的上市公司信息披露制度框架已基本建立。信息披露的內(nèi)容重點(diǎn)更加突出，質(zhì)量有了提高。下一步，監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步在信息披露的及時(shí)性、真實(shí)性的監(jiān)管上下功夫。以日常信息披露監(jiān)管為主線，以打擊虛假披露為重點(diǎn)，加大處罰力度，落實(shí)監(jiān)管責(zé)任制度，堅(jiān)持不懈地進(jìn)行信息披露監(jiān)管。
完善上市公司的退出機(jī)制，是實(shí)現(xiàn)上市公司優(yōu)勝劣汰的重要舉措，是保證上市公司整體質(zhì)量不斷提高的必要途徑。近年來，監(jiān)管部門做了大量的、有效的工作，目前已有10多家上市公司實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)退市。退市機(jī)制已初步建立。
需要說明的是，我們不能簡單地以逐出市場、股票作廢等類似的辦法來讓垃圾公司退出，其實(shí)，即使在成熟的市場經(jīng)濟(jì)國家，也會(huì)給上市公司的退出創(chuàng)造一條通道，比如以柜臺(tái)交易的形式來實(shí)現(xiàn)上市公司的最終退出等。這些做法值得我們借鑒。
據(jù)我所知，監(jiān)管部門已推出“股票代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，并在最近發(fā)布了《關(guān)于做好股份有限公司終止上市后續(xù)工作的指導(dǎo)意見》，要求退市公司必須進(jìn)入“代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，妥善處理好其終止上市后保護(hù)股東權(quán)益、轉(zhuǎn)讓股份、資產(chǎn)重組等一系列維護(hù)資本市場正常秩序的措施，這是符合我國國情的一種有益實(shí)踐。
股民七問：鼓勵(lì)合規(guī)資金入市應(yīng)當(dāng)在哪些方面取得突破？
《意見》條文：鼓勵(lì)合規(guī)資金入市。
周正慶：鼓勵(lì)合規(guī)資金入市，首先要鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金合規(guī)入市。
從境外的經(jīng)驗(yàn)來看，保險(xiǎn)業(yè)與資本市場的連接大約有三個(gè)渠道：一是資金的連接，據(jù)統(tǒng)計(jì)，在發(fā)達(dá)國家養(yǎng)老基金和人壽保險(xiǎn)所管理的資產(chǎn)中，股票資產(chǎn)占保險(xiǎn)資產(chǎn)組合的43%；二是體制的連接，全球主要的保險(xiǎn)公司大多成立了資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，并借此成為資本市場的主力軍；三是產(chǎn)品的連接，許多保險(xiǎn)公司出售的分紅產(chǎn)品和投資連接產(chǎn)品，更多地體現(xiàn)了儲(chǔ)蓄和投資功能。
他山之石，可以攻玉。我們也應(yīng)當(dāng)拓寬保險(xiǎn)資金進(jìn)入資本市場的比重和渠道�，F(xiàn)階段，保險(xiǎn)公司購買證券投資基金的比重不能超過其資產(chǎn)總額的15%，這一比重還可以適當(dāng)擴(kuò)大。同時(shí)，還可以支持保險(xiǎn)公司以組建資產(chǎn)管理公司等多種方式直接投資資本市場。
其次，鼓勵(lì)合規(guī)資金入市，還應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步發(fā)展證券投資基金，并拓寬證券公司的融資渠道。
股民八問：九條意見發(fā)布后，不少證券界人士呼吁盡快推出創(chuàng)業(yè)板。請問為什么要推出創(chuàng)業(yè)板？是不是該盡快推出？
《意見》條文：分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)，完善風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，拓展中小企業(yè)融資渠道。
周正慶：推出創(chuàng)業(yè)板，有利于為中小企業(yè)拓寬融資渠道，有利于發(fā)展高新技術(shù)和風(fēng)險(xiǎn)投資。在是否該推出創(chuàng)業(yè)板的問題上，資本市場各方曾有過不同意見，當(dāng)前，我們應(yīng)當(dāng)按照九條意見的精神，在法規(guī)完善、監(jiān)管到位、準(zhǔn)備充分的基礎(chǔ)上分步推出創(chuàng)業(yè)板。
“分步”就意味著不能一步到位推出創(chuàng)業(yè)板，而是應(yīng)當(dāng)循序漸進(jìn)。可以考慮先將一部分中小企業(yè)逐漸轉(zhuǎn)到深圳證券交易所上市，等這些企業(yè)達(dá)到一定的數(shù)量，各方面條件比較成熟了，再考慮將他們組成創(chuàng)業(yè)板，單獨(dú)制定創(chuàng)業(yè)板的股票指數(shù)，適當(dāng)降低創(chuàng)業(yè)板的上市門檻。
股民九問：政府各部門之間應(yīng)當(dāng)如何協(xié)調(diào)，以保證今后相關(guān)政策的出臺(tái)不會(huì)影響資本市場的穩(wěn)定發(fā)展？
《意見》條文：各地區(qū)、各部門都要關(guān)心和支持資本市場的規(guī)范發(fā)展，為市場穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造良好的環(huán)境和條件。
周正慶：資本市場具有較強(qiáng)的敏感性、復(fù)雜性和特殊性，各地區(qū)、各部門應(yīng)當(dāng)建立信息共享、溝通便捷、職責(zé)明確的協(xié)調(diào)配合機(jī)制。相關(guān)部門在出臺(tái)相關(guān)政策時(shí)，要充分考慮對資本市場可能產(chǎn)生的影響。
實(shí)踐證明，貨幣、資本、保險(xiǎn)這三個(gè)市場之間有著廣泛、內(nèi)在和緊密的聯(lián)系。比如貨幣市場銀根松緊，就會(huì)迅速波及資本市場；資本市場或冷或暖，就會(huì)直接影響到銀行儲(chǔ)蓄的或多或少；保險(xiǎn)市場的發(fā)展也會(huì)對貨幣、資本市場產(chǎn)生很大影響。因此，這三個(gè)市場的監(jiān)管部門，要特別地加強(qiáng)溝通和協(xié)調(diào)，以促進(jìn)三個(gè)市場的有機(jī)結(jié)合，使之共同健康發(fā)展。
(稿件來源：人民網(wǎng) 作者：田俊榮)
