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股市大跌 股權(quán)分置改革的配套措施應(yīng)該立即出臺

2005年06月06日 15:48

  其一,使國資重回股市。大盤從1300點破位下行是國資大規(guī)模退出的結(jié)果,目前這一過程尚未完結(jié)。簡單化地總結(jié)“中航油事件”的教訓(xùn),把當(dāng)前只有15倍市盈率已經(jīng)與國際接軌的股市與高風(fēng)險的國際期貨市場混為一談,是毫無道理的。當(dāng)然簡單地重申允許三類企業(yè)入市可能與國資委強調(diào)做好主業(yè)的要求相沖突,能否借鑒國際經(jīng)驗在一定點位下(如1300點以下)允許非流通股大股東購買流通股并免除要約收購義務(wù)。這樣做一舉多得,既可使大股東在股價低估時有增持的手段、改變其只賣不買的形象并可調(diào)動其參與改革的積極性,又帶來增量資金、增強公眾投資者的入市信心。

  其二,政府資金入市作為止跌回升的第一推動力。

  政府資金入市有500億資金足以,并可集中兵力打殲滅戰(zhàn)。中國石化(A股)一只股票就占A股總市值的11%,再加上長江電力、寶鋼股份,三只股票連動足以改變大勢。再配合前面提到的非流通股大股東增持流通股,局面一定會打開。

  政府資金來源有幾種辦法,財政劃撥或央行再貸款成立股市穩(wěn)定基金最好;財政劃給社保執(zhí)行救市任務(wù)后本利轉(zhuǎn)為長線投資次之;以某種形式發(fā)債成立穩(wěn)定基金也是個辦法。

  其三,采取鼓勵投資和搞活股市的政策。取消紅利稅等政策多次講過不再贅述。筆者希望重新采用“T+0”的交易和調(diào)整漲跌停板制度,F(xiàn)在的“T+1”交易實際上是賣出當(dāng)天可買進,買進當(dāng)天不能賣出的制度。所以一有風(fēng)吹草動賣掉股票觀望最有利。重新采用“T+0”法律上沒有障礙。漲跌停板制度可限跌不限漲,幅度降至5%,使賣出風(fēng)險加大。印花稅單向征收,也能起到這種作用。

  其四,發(fā)展私募基金。實踐證明片面發(fā)展公募基金,使投資者行為趨同,是股市過度下跌的重要原因之一;鸸灸塬@取固定回報,股市越好資金越多,越差頭寸越緊;分散投資使其有條件對不看好的股票不計成本地拋出,這些特征決定公募基金不是穩(wěn)定股市的力量。私募基金沒有固定回報,經(jīng)營方式多樣,經(jīng)營成果與經(jīng)管者利益攸關(guān),是重要的買方力量,也容易產(chǎn)生財富效應(yīng),增強股市吸引力。

  其五,采取鼓勵措施,吸引績優(yōu)公司參與試點。

  應(yīng)當(dāng)盡快表明未解決分置的公司再融資一律不批。已經(jīng)批誰的,也要結(jié)合解決分置一并進行。在試點公司的選擇上,要考慮一些在股權(quán)分置狀態(tài)下受益的大盤國企股,這些公司非流通股與流通股比重相差懸殊,其獲得流通權(quán)的代價相對較小。我建議有的公司大股東以自己的股票對流通股10送5,這樣將對股市的穩(wěn)定產(chǎn)生積極影響。此外,還可允許上市公司利用期權(quán)實現(xiàn)高管的股權(quán)激勵機制,調(diào)動其經(jīng)營者參與改革的積極性。

  “預(yù)則立,不預(yù)則廢”,我們不能抱有僥幸心理,覺得股市跌得差不多了,摸一下千點就會上去。以往熊市不超過兩年,這次已超過4年。要實現(xiàn)市場轉(zhuǎn)折,光有政策已不夠,對此要有清醒的認(rèn)識,決不能抱有幻想。必須開閘放水,引入新資金,以至動用政府資金直接入市。

  來源;《證券市場周刊》 作者:李振寧(為中國體改研究會研究員、上海睿信投資管理有限公司董事長)

 
編輯:姚笛】
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