而在這個(gè)人為筑起的市場(chǎng)水池里，資金如洶涌而進(jìn)的洪水，為了追逐有限的公司資源而讓價(jià)格水漲船高。

　　A股IPO重啟已滿一年。

　　有細(xì)心人士數(shù)了數(shù)IPO重啟一年以來(lái)，究竟那些公司融了多少錢，甚至連他們超募了多少，超募資金用在了哪里，都在盡可能的范圍內(nèi)被例舉出來(lái)。

　　結(jié)論當(dāng)然不出意料：新股發(fā)行制度還存在一定問(wèn)題，有許多地方需要改進(jìn)，市場(chǎng)化改革任重道遠(yuǎn)。

　　就新股發(fā)行制度改革，簡(jiǎn)言之是市場(chǎng)化的推進(jìn)，人們?cè)�反�?fù)呼吁：對(duì)創(chuàng)業(yè)板和中小板新發(fā)股票的“三高”現(xiàn)象表示不滿；對(duì)新上市公司業(yè)績(jī)突然集體變臉表示憤怒；對(duì)一些中介機(jī)構(gòu)的利益輸送表示譴責(zé)……

　　誠(chéng)然，筆者深知“市場(chǎng)化改革”過(guò)程不可一蹴而就，我們現(xiàn)在所看到的每一點(diǎn)進(jìn)步，都是不同利益集團(tuán)反復(fù)博弈后的結(jié)果，已經(jīng)凝聚了許許多多的沖突與抗?fàn)帯?/p>

　　但是，利益集團(tuán)的博弈并不總是對(duì)稱。市場(chǎng)中的弱勢(shì)群體，比如中小投資者、比如排隊(duì)等待上市的中小企業(yè)，其在信息、話語(yǔ)權(quán)、行政資源等諸多方面都和主要參與者嚴(yán)重不對(duì)等。

　　因此，繼續(xù)推進(jìn)市場(chǎng)化的呼吁還要繼續(xù)，讓市場(chǎng)的歸市場(chǎng)，讓“管理”這個(gè)有形之手逐步退回到“服務(wù)”這桿大旗之下是一件長(zhǎng)期的事情。

　　市場(chǎng)化的改革雖然推進(jìn)不易，但它最終會(huì)讓所有人受益。雖然這是普遍共識(shí)，但在具體行動(dòng)中，卻總會(huì)有這樣那樣的“打折”行為。

　　“法乎其上,得乎其中;法乎其中,得乎其下”，人們之所以對(duì)管理層提出“高標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)要求”，其實(shí)就是為了在更大范圍內(nèi)讓市場(chǎng)的力量得到釋放，至于管理層能下決心到什么地步，則又是另一回事。

　　市場(chǎng)化不是一句話，任重而道遠(yuǎn)。

　　還是回頭來(lái)說(shuō)IPO的重啟吧。

　　去年的這次重啟算是A股市場(chǎng)上的第七次重啟。

　　重啟或者中斷，都是管理層根據(jù)不同市況采取的人為措施，它顯然不能真實(shí)反映市場(chǎng)的供求狀況。正面來(lái)看，這一年多，盡管市場(chǎng)有反復(fù)，IPO總算是沒(méi)有中斷，這也算是一種進(jìn)步。

　　從數(shù)字上統(tǒng)計(jì)，從去年IPO重啟至今，264家公司掛牌上市，募集資金達(dá)4000億元。

　　4000億算不算多？

　　和一年動(dòng)輒七八萬(wàn)億元的銀行新增貸款相比，還真是少得可憐。

　　都說(shuō)要提高中國(guó)的直接融資比例，特別是，那些鮮有資金“垂青”的中小企業(yè)。

　　以中小板為例，去年6月以來(lái)共有156只新股登陸中小板，合計(jì)也只募集1435億元。和幾百萬(wàn)家嗷嗷待哺的企業(yè)、上萬(wàn)億元的資金需求相比，真是杯水車薪。

　　數(shù)字是騙不了人的，你說(shuō)這個(gè)市場(chǎng)多重要，多么關(guān)乎國(guó)民經(jīng)濟(jì)的大局，但它在解決企業(yè)融資方面，也無(wú)非如此，作用實(shí)在有限。

　　而且，為了獲得這些資金，這些準(zhǔn)上市企業(yè)付出了巨大的代價(jià)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，IPO企業(yè)平均上市發(fā)行費(fèi)用為6366萬(wàn)元。中小板156家公司平均發(fā)行費(fèi)用4868萬(wàn)元，占到實(shí)際募集資金額的5.93%；主板IPO發(fā)行費(fèi)用平均為2.18億元，占到實(shí)際募集資金額的2.96%；創(chuàng)業(yè)板平均發(fā)行費(fèi)用為4485萬(wàn)元，占到實(shí)際募集資金金額的6.68%。

　　這些成本高不高呢？和國(guó)外相比當(dāng)然算是高。但他們?yōu)槭裁催�打破頭地往里擠呢？因?yàn)闊o(wú)論如何還是有利可圖。

　　有利可圖源于稀缺性，這和前文所述的提高直接融資比例難度極大是一個(gè)硬幣的正反面。當(dāng)有幸擠進(jìn)這個(gè)市場(chǎng)后，局面立刻變得對(duì)上市公司有利起來(lái)，上市前這些他們消耗在中介機(jī)構(gòu)和行政資源方面的成本，可以在更為弱勢(shì)的普通投資者那里得到充分補(bǔ)償。

　　這就是市場(chǎng)化的難點(diǎn)——市場(chǎng)的入口被人為控制：比如我們可以看到IPO重啟，當(dāng)然也要接受它被隨時(shí)叫停。

　　而在這個(gè)人為筑起的市場(chǎng)水池里，資金如洶涌而進(jìn)的洪水，為了追逐有限的公司資源而讓價(jià)格水漲船高。

　　這一定不是市場(chǎng)化改革的起點(diǎn)，也一定不是市場(chǎng)化改革的目標(biāo)。人為控制的市場(chǎng)供給必和利益驅(qū)動(dòng)的外部需求畸形咬合，而其結(jié)果必然和市場(chǎng)化的初衷漸行漸遠(yuǎn)。(張立棟)