中國股市中的“黑箱操作”

　　近年來，中國證券市場飛速發(fā)展，8年多時間，滬、深兩個證券交易所上市公司由最初的十幾家發(fā)展到1000多家，股票市值達3萬多億元，約占國民生產(chǎn)總值的35%，成為中國企業(yè)舉足輕重的融資渠道。隨著證券市場的發(fā)展，股市中存在的一些問題也日益顯露出來：一些證券機構違反“公開、公平、公正”原則，屢屢進行違規(guī)操作。一些莊家利用信息、資金、交易手段等方面的優(yōu)勢，在證券市場上呼風喚雨，進行內(nèi)幕交易，使廣大中小投資者蒙受損失，使股市行情撲朔迷離。

　　公配預案“變臉”的背后

　　分紅是涉及股東利益的大事，也是二級市場上重要的炒作題材�！扒f家”們在這上面為散戶設置了太多的陷阱。

　　熟悉中國證券市場的人大概都領略過這樣一種現(xiàn)象：好的分配預案尚未出臺，股價彷佛先知先覺般已大幅上漲，而預案一旦變更，變更前，股價彷佛也先知先覺般開始走軟，差方案一出臺，股價連續(xù)下挫，中小投資者斷臂割肉，落荒而逃。有的股票大幅下挫不久，股價又發(fā)瘋般上漲，原先暫不分配的預案也一下子變成了備受追捧、十分誘人的高比例送轉(zhuǎn)，“丑小鴨”忽然變成了“金鳳凰”。此類股票通常在相對低的價位時，由董事會推出良好的分紅方案，方案一出，股價飆升，在高位橫盤多時后，待大股東和莊家清倉出貨、落袋分銀時，股東大會又會否決原分紅方案，該送股的不送了，能轉(zhuǎn)增股的也不轉(zhuǎn)增了。讓追漲的后來者懸在半空中，求生不得，求死不能。深市“世紀星源”，在公布年報之前，一直在13元左右作箱形整理，當時市場就傳言有高比例送股和轉(zhuǎn)增，果然，1997年4月25日公布了上年業(yè)績?yōu)槊抗墒找?.21元，分紅預案為每10股送3股，用資金公積金轉(zhuǎn)增4股。消息一出，該股一口氣從14元左右連連漲停，直奔19元之上，在沖高19.68元后，又在高位振蕩，盤整達兩個月，莊家順利出局，而許多投資者在18元一帶大膽吃進，等著送股。誰料7月2日，股東大會否決了公司董事會分紅預案，改為10股送3股。消息一出，那些在高位追進的父老鄉(xiāng)親如雷貫頂，從惡夢中蘇醒，連連拋售，可是在這種價位無人進貨，結果該股連連跌停，到7月11日，從19元多跌到11.8元，跌幅達40%。

　　縱觀許多上市公司變更預案的理由可謂官冕堂皇，幾乎都是為了公司的長遠發(fā)展，但細加研究便不難發(fā)現(xiàn)，這只不過是一種“障眼法”：醉翁之意不在酒。

　　變幻莫測的業(yè)績魔方

　　任何一個股市莊家，他們買股票的目的最終都是為了出貨變現(xiàn)，于是上市公司業(yè)績便成了一些莊家借以炒作的“題材”。有的莊家同個別上市公司聯(lián)手包裝業(yè)績，通過提前確認營業(yè)收入，推遲確認本期費用，潛虧掛帳，債務重組和關聯(lián)交易等方式操縱利潤，使之出人意料地好，莊家借機瘋狂拉抬股價，以實現(xiàn)高位出貨目的；有的上市公司在報表公開披露前同莊家達成協(xié)議，其利潤的多少并不完全根據(jù)公司的實際經(jīng)營成果，而是取決于莊家的需要，人為地做高或故意隱瞞利潤，從而達到操縱股價以便從中牟利的目的。它們時常中期還是虧損幾角，年末卻又盈利幾角，變幻萬千�！皣�嘉實業(yè)”1996年每股收益僅0.01元，1997年中期每股虧損0.025元，但到了1997年年報每股收益便搖身一變?yōu)?.52元，1998年僅上半年又達到了每股0.454元的收益，股價也從6元起步，一路狂炒至46元。事后查明，該公司1997年度財務報告完全是通過虛增利潤，謊報業(yè)績等手段“包裝”出來的。

　　在滬、深773家(瓊民源除外)上市公司公布的1997年年報中，38家出具了保留意見，55家出具了附說明段的審計意見，1家被出具了否定意見，1家拒絕發(fā)表意見。這樣共有95家上市公司年報被注冊會計師事務所“舉牌”，占上市公司總數(shù)的12.29%，而這一比例在1993、1994年度報表中僅為2.02%和2.20%，在1995年、1996年度報表中分別上升為11.46%和9.16%。

　　股市冷暖“莊”先知

　　中國股市的不規(guī)范還在于信息的不對稱。一般來說，在成熟的證券市場，股票價格應及時、充分、準確地反映上市公司經(jīng)營的基本信息。據(jù)統(tǒng)計，中國股票價格的信息含量低于50%。也就是說50%以上的滬、深上市公司的股價變動是由非上市公司經(jīng)營信息因素如投機、市場操縱引起的。

　　“北海銀河”于1999年6月3日與南寧廣播電視局有線電視臺簽訂合作協(xié)議，投資4500萬元合作建設與經(jīng)營“南寧有限電視臺綜合信息網(wǎng)”項目。協(xié)議涉及的投資金額超過公司1998年底凈資產(chǎn)的10%。根據(jù)《上市規(guī)則》有關規(guī)定，公司應于簽訂協(xié)議后的兩個工作日內(nèi)向證交所報告并公告，但公司直到7月20日才報告深交所并公告，而在此期間，股價卻由簽約時的18元，最高漲到37.85元，甚至在簽約26天后，公司董事會在其股票連續(xù)3天漲10%的提示性公告中，還隱瞞真情，居然稱“公司近期無應披露而未披露的信息”，披露的內(nèi)容與事實嚴重不符，使得許多不了解真相的投資者遭受損失，而那些“內(nèi)幕人士”因明了底細而發(fā)了大財。8月6日該公司受到深交所的通報批評。

　　人們不禁要問，為什么上市公司的信息總有先知和先覺者？他們?yōu)槭裁茨芟戎�先覺？除了某些上市公司與炒家聯(lián)手搞的內(nèi)幕交易，似乎找不出別的答案。不然，為什么炒家們個個都像是未卜先知的諸葛亮？

　　蓄意造假，包裝上市

　　在企業(yè)界流傳著“跑上市”一說，有的公司為了上市甚至不惜蓄意作假，過度包裝，使一些不合格的企業(yè)混入證券市場。人們在描述某些上市公司業(yè)績時有這樣一句口頭禪：一年績優(yōu)，二年績平，三年績差，四年虧損。1996年底在上海上市的“東方鍋爐”，為達到公司上市所要求的贏利水平，采用“包裝”上市的辦法，造成連續(xù)三年穩(wěn)定盈利，凈資產(chǎn)收益率穩(wěn)定增長的假象。

　　同樣“紅光實業(yè)”也是采取編造虛利潤，騙取上市資格，少報虧損，欺騙投資者。1997年6月，“紅光實業(yè)”在上海證交所掛牌上市，上市時發(fā)行價為每股6.05元，預測公司1997年主營業(yè)務利潤、凈利潤分別為7002萬元和7055萬元，每股收益0.27元，開盤后一度上沖到15元，隨后股價一直定位在10元以上。1998年3月份開始，提前了解情況的莊家出貨離場，該股股價沿著一個下跌通道緩慢下行，從10元多跌到8元多。1998年4月，公司年報公布，原來，上市僅半年，該公司主營業(yè)務利潤虧損2.03億元，凈利潤虧損1.984億元，凈資產(chǎn)收益率為27.4%，每股收益為-0.863元，消息一出，最低跌至5元，比發(fā)行價還少1元。實際上，該公司在上網(wǎng)發(fā)行時就出了問題。

　　出一次利空胖一圈

　　熟悉中國股市的人可能都會領略過這樣一種現(xiàn)象；某一上市公司利好兌現(xiàn)，往往是該股票逢高了結之時；某一上市公司利空兌現(xiàn)，則往往是莊家逢低入貨之時。原來，莊家除了錢多，更在于信息的不對稱所帶來的優(yōu)勢，一支股票利好兌現(xiàn)前幾個月，莊家便已經(jīng)掌握，于是，他們便利用消息的朦朧期拉抬股價，利好公布之時，股價也早已上了高位，中小散戶大舉追入時，恰是莊家大肆派發(fā)之時；同時，某一支股票公布利空之前，莊家早已知曉，往往以出貨為主，該股價也隨之緩慢下滑，該漲也不會漲，等利空兌現(xiàn)，中小散戶倉皇逃遁之時，莊家則從容地將散戶割掉的“肉”吃到肚里。因而時常出現(xiàn)該跌不跌，該漲不漲的奇怪現(xiàn)象。滬市“成量股份”在一宗借款合同糾紛案中敗訴。對于“成量股份”來說，該消息應稱得上是一個不小的利空，按常理，該股跌兩個跌停板也不算過分。但令人稱奇的是，消息公布當日，該股漲停了。此前的1998年年初，“成量股份”因擔保糾紛而對簿公堂，最后敗訴而歸，對于1400萬元逾期不能歸還的貸款承擔連帶責任。這消息顯然算不上利好，但消息見報之日，“成量股份”低開高走，拉出長陽，隨后股價一路攀升，不再回頭，“成量股份”在不到半年時間里打了兩次官司，輸了兩次，但每輸一次，股票價格便向上漲一截，別人避之唯恐不及的利空消息反成了該股的助漲題材。當企業(yè)在一次又一次的敗訴中“瘦”下去，散戶按照常規(guī)思維一路殺跌的時候，莊家則在借題發(fā)揮的炒作中，錢袋一天天鼓起來。

　　布滿鮮花的輿論陷阱

　　拋繡球招親，給人們編織了太多的夢幻；搶繡球，也成了許多“光棍漢”夢寐以求的理想，然而股市上的“拋繡球”游戲就不那么詩情畫意了。某支股票莊家吃了滿肚子，但價格炒到了高位，一時脫不了手，于是就像女兒找婆家，首先是精心包裝，搞得花枝招展。然后，繡球頻頻拋出。湖南某縣物資局一干部，拿單位的貸款購入“蘇三山”15萬股后，胡編了一家并不存在的“北海正大置業(yè)”公司，并在海南《特區(qū)證券報》上撰文說，這家公司將大量收購“蘇三山”股票，結果“蘇三山”股價從8.3元飆升至11.4元，此人從中獲取了暴利，使眾多跟風者上當受騙。

　　1997年，績優(yōu)股跑贏大市，于是各類股評文章紛紛宣傳這樣一種觀點：現(xiàn)在炒股票主要是炒業(yè)績，只有有業(yè)績的股票才會漲云云。1998年初，一家證券公司曾請知名證券分析師從1997年兩市漲幅前20名的個股(共40支股票)，選出他們認為最有可能入選1998年漲幅前10名的股票，結果沒有看見哪一支績優(yōu)股漲到一、二百元，倒是低價股“翻身得解放”。漲幅前20名的，大多是那些被認為屬“死亡板塊”的低價股。

　　1998年上半年以來，資產(chǎn)重組題材股票風光一時，借著這個題材，在ST股單獨歸類的一段時間，很是被熱炒了一陣。

　　中國股市有消息市之稱，可見消息對股市的影響之大。有時莊家為達到某種目的，便在市場上別有用心地制造消息，因而，在股市上漲時，你聽到的往往都是利好消息，而在下跌時，你往往聽到的又都是利空消息。有時明明是一件捕風捉影的事，但幾經(jīng)傳播，卻變得像真的一樣，實際上，那往往是莊家為迷惑投資者而散布的煙幕。

　　明修棧道、暗渡陳倉

　　利用技術圖形引誘中小投資者跟風，使其在股價高位時追高入貨，而在低位時斬倉出局，是莊家的又一欺詐方式。

　　莊家慣用的操盤手法，一是憑借自身在交易手段、交易時間上的優(yōu)勢，在股價處于高位時進行虛假交易。即采取對敲的方式，自己買自己賣，使成交逐漸放大，讓不明真相的中小投資者誤以為價升量增，價量配合良好而跟風追入。深市“九江化纖”，1997年11月，莊家在7元至9元區(qū)域內(nèi)建倉后，將股價一步步推高至14元左右。1998年3月，莊家開始出貨，出貨時狂漲幾天，每天都伴隨著巨大的成交量，許多投資者誤以為該股有大資金介入紛紛追高入貨，該股一周內(nèi)就從14元多猛漲至20.98元。正當追高者期盼著好運再次降臨時，第二周開，該股便以連續(xù)跌停板的方式高臺跳水，持續(xù)暴跌，到7月初，不到3個月的時間該股便從20.98元跌到了10.6元，跌幅達50%。

　　規(guī)范股市：中國還要走很長的路

　　任何一個股市都會有“莊家”──股市交易中的大戶，只要遵紀守法，因看好某一上市公司的某一方面，對其股票不斷買賣，并從中獲利，這種市場行為本無可厚非，從某種意義上說，股市的確還需要有這樣一批規(guī)范經(jīng)營的莊家來參與，重要的是大家都必須遵守游戲規(guī)則，做到公開、公平、公正。但由于中國證券市場還不成熟，也總有少數(shù)莊家置有關法規(guī)不顧，為追求暴利而違規(guī)操作。在中國這樣一個新興的證券市場中，中小投資者占相當比例，某種程度上說，他們是中國證券市場的“上帝”。如果他們的合法權益得不到有效保護，屢屢成為莊家“內(nèi)幕交易”、“投機炒作”的犧牲品，則中國股市就必然潛伏著巨大風險。試想一個布滿“陷阱”投機盛行的股市誰還敢參與？

　　沒有規(guī)矩難成方圓，規(guī)范才有希望，一個規(guī)范的、真正能夠體現(xiàn)“三公”原則的健康的股市，才是中國證券市場之福，也是莊家之福，更是千千萬萬中小投資者之福。規(guī)范經(jīng)營、規(guī)范管理，中國股市任重而道遠。

　　(2000年第一、二期合刊《鄂爾多斯》／閔一宗文)(配圖：4、5)

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