可能改變預(yù)期的幾個(gè)問題

　　⊙廣發(fā)證券

　　我們對(duì)可能改變投資者預(yù)期的幾個(gè)問題予以關(guān)注：關(guān)注一：盈利預(yù)測(cè)調(diào)整：年報(bào)負(fù)面影響目前尚未顯現(xiàn)，主要有兩點(diǎn)原因：1、投資者普遍對(duì)年報(bào)持繼續(xù)下滑預(yù)期，這已提前得到消化；2、年報(bào)披露高峰期將出現(xiàn)在3月下旬及4月，屆時(shí)負(fù)面壓力將加大，分析師很可能繼續(xù)下調(diào)今明兩年的盈利預(yù)測(cè)；關(guān)注二：1月份宏觀數(shù)據(jù)：我們認(rèn)為，只要反映當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的指標(biāo)并沒有出現(xiàn)超預(yù)期下滑，與股票市場(chǎng)關(guān)聯(lián)度較高的M2反彈將占據(jù)上風(fēng)，流動(dòng)性改善的積極效應(yīng)很可能繼續(xù)得到體現(xiàn)；關(guān)注三：領(lǐng)先指標(biāo)預(yù)示美國(guó)經(jīng)濟(jì)稍有企穩(wěn)：我們將密切關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，如果其經(jīng)濟(jì)加速惡化，那么投資者擔(dān)憂的信用卡、企業(yè)債違約等風(fēng)險(xiǎn)將大幅增加，新一輪的企業(yè)破產(chǎn)潮可能再度引爆危機(jī)。我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚需一段較長(zhǎng)的時(shí)間，但只要其維持緩慢筑底局面，新政府及時(shí)出臺(tái)挽救措施，打通信貸市場(chǎng)使其得以順暢，那么至少我們的市場(chǎng)將減少恐慌性下挫的幾率。

　　總體來看，短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生積極因素的事件占據(jù)上風(fēng)，但風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)需防范。

　　震蕩難免反彈趨勢(shì)難逆轉(zhuǎn)

　　⊙上海證券

　　我們對(duì)股市流動(dòng)性轉(zhuǎn)折已經(jīng)確認(rèn)的邏輯是：信貸增量↑→經(jīng)濟(jì)回升預(yù)期↑→銀行資金分流預(yù)期↑降息預(yù)期下降↓→債券價(jià)格↓→股市資金↑→股市財(cái)富效應(yīng)↑→熱錢流入股市速度↑→短債收益率↑(價(jià)格↓)→資金投資偏好出現(xiàn)改變。這種趨勢(shì)的市場(chǎng)影響是：即使本次反彈結(jié)束，但資金遷徙形成的股市活躍度回升局面將中期存在。

　　短期來看數(shù)據(jù)回暖導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)觸底預(yù)期，以及市場(chǎng)投資偏好改變使股市流動(dòng)性充裕得到確認(rèn)，將使A股市場(chǎng)表現(xiàn)出強(qiáng)大的強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行趨勢(shì)慣性。因此雖然本周市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)震蕩難以避免，但反彈趨勢(shì)較難逆轉(zhuǎn)。

　　建議波段操作，并以適當(dāng)謹(jǐn)慎為原則。行業(yè)配置重點(diǎn)關(guān)注汽車、鋼鐵行業(yè)，本周主題投資重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)投概念。

　　反彈至少延續(xù)一或兩個(gè)月

　　⊙遠(yuǎn)東證券

　　目前的行情屬于明顯的資金推動(dòng)型，只要資金面維持充裕，中短期市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)維持震蕩走高局面。直到技術(shù)面周K線發(fā)出賣出信號(hào)，股指才會(huì)出現(xiàn)較大級(jí)別的調(diào)整走勢(shì)。而目前周線剛開始金叉形成多頭排列，也就是反彈在時(shí)間上至少還會(huì)延續(xù)1或者2個(gè)月，而在空間上一旦2100點(diǎn)和半年線得到確認(rèn)，則股指下一個(gè)目標(biāo)位在2008年奧運(yùn)前的成交密集區(qū)2800點(diǎn)附近。由于當(dāng)前是資金推動(dòng)型的行情，所以技術(shù)面的作用會(huì)更大，因此在具體操作上以技術(shù)分析為主，短線可以拋掉漲幅比較大的個(gè)股，逢低買進(jìn)低位橫盤比較充分的地產(chǎn)和有色金屬等板塊，積極進(jìn)行板塊輪動(dòng)的操作。

　　本輪反彈或已過中段

　　⊙招商證券

　　我們對(duì)后續(xù)走勢(shì)的樂觀程度仍然謹(jǐn)慎，目前而言把握投資機(jī)會(huì)更為關(guān)鍵。滯漲板塊開始全面補(bǔ)漲，也意味著本輪反彈或已過中段。亂花漸欲迷人眼，估值修復(fù)和投機(jī)加重也是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)積累的過程，短期加速上漲之后面臨一定的震蕩風(fēng)險(xiǎn)。不過流動(dòng)性推動(dòng)下的反彈應(yīng)還具備延續(xù)的時(shí)間和空間，目前把握投資機(jī)會(huì)更為關(guān)鍵。從景氣反彈、板塊輪動(dòng)和估值的角度考慮，銀行保險(xiǎn)(信貸大幅增長(zhǎng)減弱降息預(yù)期，估值相對(duì)較低)、石化(油價(jià)可能反彈)、家電(輕工業(yè)振興規(guī)劃的重點(diǎn)，估值相對(duì)較低)、航運(yùn)港口(進(jìn)口回升，BDI可能繼續(xù)反彈至2500點(diǎn))、電力(工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)將拉動(dòng)發(fā)電量反彈)、有色(基礎(chǔ)金屬價(jià)格止跌企穩(wěn))等行業(yè)還存在繼續(xù)反彈的動(dòng)力。在宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整背景下，我們致力于尋找業(yè)績(jī)確定的細(xì)分領(lǐng)域龍頭，本周推薦廣電運(yùn)通和中信海直。創(chuàng)業(yè)板IPO辦法擬“5.1”施行，繼續(xù)關(guān)注同方股份、大眾公用、張江高科、電廣傳媒、南天信息、南京高科等創(chuàng)投概念。

　　流動(dòng)性量多質(zhì)優(yōu)推升估值

　　⊙光大證券

　　為了更好的分析流動(dòng)性對(duì)股市的影響，我們從量和質(zhì)上來衡量流動(dòng)性。流動(dòng)性的量，以信貸增速或者貨幣增速衡量。流動(dòng)性的質(zhì)，這個(gè)主要是相對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)來說的，衡量標(biāo)準(zhǔn)是基準(zhǔn)利率以及相對(duì)于基準(zhǔn)利率的溢價(jià)(折價(jià))程度。我們定義低成本，也就是利率低；同時(shí)信用溢價(jià)也低，就是實(shí)際獲得的利率較基準(zhǔn)利率有較低的溢價(jià)(或較大的折讓)，那么這種釋放出的流動(dòng)性就是優(yōu)質(zhì)的。日常比較容易理解的例子是，房貸新政前商業(yè)銀行房貸優(yōu)惠利率是8.5折，現(xiàn)在的優(yōu)惠利率是7折，這也意味著現(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)明顯比以前低。同時(shí)隨著基準(zhǔn)利率下降，經(jīng)過最近幾次降息，那么獲得流動(dòng)性的成本也急劇下降。因此，現(xiàn)在釋放的流動(dòng)性是量多質(zhì)優(yōu)的。在當(dāng)前量多質(zhì)優(yōu)的流動(dòng)性支撐下，相對(duì)于房地產(chǎn)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及債券等，配置股票資產(chǎn)是較佳的選擇，且目前滬深300指數(shù)16倍的市盈率也比較低。目前一些票據(jù)貼現(xiàn)利率接近于存款利率，說明銀行資金是相當(dāng)充裕，短期內(nèi)流動(dòng)性還將持續(xù)。這樣市場(chǎng)估值中樞將上移，力度可能會(huì)超過一些人的預(yù)期。由此把未來一段時(shí)間滬深300指數(shù)的估值中樞調(diào)整為20倍左右的目標(biāo)。