而與成立時(shí)間相同、股東背景相當(dāng)?shù)闹行抛C券比較，光大證券的發(fā)展速度相對(duì)落后，二者差距形成于初期的前十年。

　　截至8月5日，根據(jù)2008年年報(bào)數(shù)據(jù)測(cè)算，中信證券和海通證券的動(dòng)態(tài)市盈率分別為33.02倍和46.65倍。這與光大證券的發(fā)行市盈率顯然有一定差距。盡管如此，8月6日公布的數(shù)據(jù)顯示，光大證券的上市仍得到142.49倍的超額認(rèn)購(gòu)——考慮到券商上市是市場(chǎng)過(guò)熱的明確信號(hào)，這極具諷刺意味。

　　最應(yīng)管好券商上市門(mén)檻

　　但在光大證券高發(fā)行市盈率的情況下，擺在市場(chǎng)監(jiān)管者面前的一個(gè)更重要問(wèn)題在于，對(duì)于券商IPO的監(jiān)管還需要進(jìn)一步加強(qiáng)。

　　回顧一下A股市場(chǎng)券商上市的過(guò)程可見(jiàn)，2003年1月6日掛牌上市的中信證券是惟一一家直接IPO的券商股。此后，交易不規(guī)范及挪用客戶(hù)資金等現(xiàn)象導(dǎo)致大批券商破產(chǎn)，政府不得不發(fā)起聲勢(shì)浩大的改革，加強(qiáng)對(duì)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)的監(jiān)管。

　　隨后在2006~2008年，多家券商推出借殼上市方案。可以看到的是，國(guó)內(nèi)目前有證券經(jīng)紀(jì)公司108家，其中8家是上市公司，除中信證券外，其他7家均為借殼方式上市。即便加上光大證券，以及即將IPO的招商證券，券商借殼上市依然是大概率的事件。

　　券商為何鐘愛(ài)借殼上市？

　　我們此前曾專(zhuān)門(mén)分析過(guò)，這與借殼成本較低有關(guān)。從時(shí)間角度看，一個(gè)成熟的IPO項(xiàng)目通常要2~3年，如果遇到意外，可能會(huì)更久，而借殼上市一般只需半年至1年。此外，借殼上市的審核程序相對(duì)容易，僅需并購(gòu)重組委員會(huì)通過(guò)即可，在處理歷史問(wèn)題方面也較寬松。

　　正因其門(mén)檻較低，容易讓一些公司渾水摸魚(yú)而搖身混跡于股票市場(chǎng)。比如，2008年6月，無(wú)數(shù)媒體不惜筆墨地對(duì)太平洋證券的離奇上市進(jìn)行了報(bào)道。一些輿論甚至直接質(zhì)疑，這家成立3年、連續(xù)兩年巨額虧損、3年累計(jì)虧損8000多萬(wàn)元的券商在不到4年的時(shí)間里，為何能實(shí)現(xiàn)完美的三級(jí)跳：增資→換股→上市。

　　我們認(rèn)為，光大證券上市，應(yīng)當(dāng)成為當(dāng)下券商加速改革的信號(hào)，成為“好的更好、壞的快死的加速器”。另外，聯(lián)想到此前的太平洋奇怪上市，我們也建議監(jiān)管部門(mén)該查的還要查，不要讓壞分子混上市。

　　同時(shí)，監(jiān)管部門(mén)最應(yīng)當(dāng)管好的就是券商上市的門(mén)檻。如果說(shuō)別的類(lèi)別公司上市，證監(jiān)會(huì)對(duì)其很難全面了解而可能被蒙，那么，證監(jiān)會(huì)最了解的就應(yīng)當(dāng)是券商。若券商有壞公司上市，或?qū)θ�商股的監(jiān)控不夠，證監(jiān)會(huì)于公于私都說(shuō)不過(guò)去。(評(píng)論員 鄧妍)