從奧巴馬的7870億美元的財政刺激計劃來看，減稅占到了2880億美元，而鼓勵企業(yè)投資、增加就業(yè)措施僅有320億美元，占4%左右。另外的5000億美元則用于公共支出項目，大多用于支援財政虧空的州和地方政府、失業(yè)救濟(jì)和住房補(bǔ)貼，真正用于推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，激發(fā)私人投資以推動經(jīng)濟(jì)增長的措施很少。因此，在長期經(jīng)濟(jì)增長前景不明的情況下，很難判斷美國國債的投資價值。

　　另一個不同是，短期看，奧巴馬的貨幣政策難以緊縮，“量化寬松”貨幣政策會影響美元資產(chǎn)吸引力�！芭c上世紀(jì)80年代大幅升息不同，目前美國必須營造低利率的國內(nèi)融資環(huán)境來刺激經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，這勢必會降低美元資產(chǎn)的名義投資收益率�！标悥|表示。

　　而從目前美聯(lián)儲貨幣政策取向看，伯南克多次強(qiáng)調(diào)“要將低利率穩(wěn)定相當(dāng)長的時間”，低利率政策的目的旨在紓緩房地產(chǎn)和信貸市場的壓力。

　　美元地位受到挑戰(zhàn)，全球資本開始多樣化配置。從美元匯率來看，與上世紀(jì)80年代不同，目前在全球經(jīng)濟(jì)、金融一體化的過程中，全球資本正在商品、新興市場等領(lǐng)域進(jìn)行多元化的配置，這可能影響美元的外部收益率。

　　全球央行協(xié)同作用重要

　　那么，美國巨額財政赤字會壓垮美元嗎？

　　“短期來看，我們認(rèn)為財政融資壓力不大，表現(xiàn)為國債拍賣市場的穩(wěn)定。第一，國債入標(biāo)率依然保持在比較高的水平，短債和長債均是如此；第二，從中標(biāo)利率來看，依然處于低位。從原因看，我們認(rèn)為私人儲蓄率的提高，也將對政府融資提供支持。同時可能的風(fēng)險資產(chǎn)價格的高位也會有利于債券發(fā)行�！标悥|認(rèn)為，長期來看，美國面臨人口老齡化帶來的財政支出增長的結(jié)構(gòu)性問題，同時未來經(jīng)濟(jì)增長前景、實(shí)際利率變化和債務(wù)的累積將使債務(wù)率的長期可維持性面臨挑戰(zhàn)。

　　而對于美元匯率，陳東認(rèn)為，短期看，財政刺激對經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響有限，美國新增國債將順利發(fā)行，經(jīng)濟(jì)中不會出現(xiàn)明顯上升的通脹預(yù)期，三、四季度美元將維持低位盤整，不會出現(xiàn)市場恐慌帶來的大幅貶值。中期看，在2010年到2013年間，美國國內(nèi)債務(wù)率可控是大概率事件，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明確的情況下，股市有望延續(xù)反彈，資金有望回流美國，促使美元走強(qiáng)。長期看，如果在2013年之前的經(jīng)濟(jì)增長不如預(yù)期，而全球市場對美國債務(wù)率上升產(chǎn)生質(zhì)疑，則美國可能被動提高名義利率、增加債務(wù)負(fù)擔(dān)，同時被抑制的投資反過來對實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑產(chǎn)生放大效應(yīng)，此時美元有再次走弱的可能。

　　而美國的退出政策在此時顯得尤為引人注目。

　　“但相對于10月份，美國政府對赤字已經(jīng)表現(xiàn)出新的態(tài)度，美聯(lián)儲主席提出一個可控的方案，已經(jīng)有變化，但在目前這仍只是個兆頭，但沒有明顯的實(shí)際行動�！标悥|昨日向本報表示，美國的退出政策分三個階段，分別是不進(jìn)一步擴(kuò)張、數(shù)量化收縮和價格性收縮。但現(xiàn)在盡管美國的刺激政策不一定繼續(xù)擴(kuò)張，但數(shù)量型的收縮還沒有看到，而美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長仍比較緩慢。

　　陳東認(rèn)為，對于中國而言，未來應(yīng)力爭實(shí)現(xiàn)儲備資產(chǎn)多元化，但顯然不是短期內(nèi)所能實(shí)現(xiàn)。目前的關(guān)鍵仍在于，在貨幣政策退出政策中，各國央行應(yīng)發(fā)揮協(xié)同作用。

　　梁兆基昨日則向本報發(fā)表的觀點(diǎn)呼應(yīng)了陳東的判斷，梁兆基認(rèn)為，美國退出的措施，最快明年年中才開始，“在此之前將有一段時間沒有太大改變。”(張曉華)