《投資者報(bào)》分析認(rèn)為，幾個(gè)方面的原因使得銀行息差回升：

　　第一，隨著資本市場(chǎng)的活躍，銀行存款活期化趨勢(shì)較為明顯。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，到今年9月末，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)含居民儲(chǔ)蓄和企業(yè)存款在內(nèi)的活期存款比重為47.2%，較今年1月份已經(jīng)提高了1.5個(gè)百分點(diǎn)，到10月末，這一比例繼續(xù)提高至48.4%。

　　第二，貸款結(jié)構(gòu)優(yōu)化。9月末，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期貸款比重達(dá)到53.7%，較年初大幅提高了3.5個(gè)百分點(diǎn)。相應(yīng)地，利率較低的票據(jù)融資和短期貸款占比則明顯下降，其中，票據(jù)融資占比由年初的9.5%降至6.8%，短期貸款由39.3%降至36.3%。10月份，中長(zhǎng)期貸款比重繼續(xù)提高到了54.3%，表明貸款結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。

　　第三，定期存款重定價(jià)。去年下半年連續(xù)降息，各銀行定期存款逐步完成重定價(jià)，降低了銀行利息支出。

　　至于未來，隨著央行貨幣政策回歸常態(tài)，中國(guó)必將進(jìn)入加息通道，并且，經(jīng)濟(jì)回暖也使得銀行對(duì)貸款的議價(jià)能力有明顯提高。諸多因素都將使得銀行的息差水平在未來一兩年內(nèi)保持回升態(tài)勢(shì)。

　　不僅如此，銀行資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)優(yōu)化，第三季度，上市銀行平均撥備覆蓋率達(dá)到157%，較第二季度末提高9個(gè)百分點(diǎn)；不良貸款率降至1.42%，較第二季度末下降0.11個(gè)百分點(diǎn)，資產(chǎn)減值計(jì)提額環(huán)比下降29%。

　　因此，在資產(chǎn)質(zhì)量未出現(xiàn)因貸款規(guī)模過快增長(zhǎng)而導(dǎo)致的不良率上升的情況下，加上息差回升的驅(qū)動(dòng)因素，銀行業(yè)盈利水平將在未來一兩年內(nèi)保持穩(wěn)定、快速的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　近期，各銀行為滿足銀監(jiān)會(huì)可能提高至11%的資本充足率監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，相繼進(jìn)行或籌備較大規(guī)模的再融資，這一舉措雖讓資本市場(chǎng)面對(duì)較大的融資壓力，但對(duì)銀行自身而言，這是保證貸款增長(zhǎng)、保障盈利平均增長(zhǎng)的重要舉措。

　　在14家上市銀行中，就第三季度末的資本充足率看，僅有南京銀行和北京銀行不需要進(jìn)行再融資，另外，工商銀行、寧波銀行因資本充足率較高，也不需要進(jìn)行大規(guī)模融資。因此，這些銀行在二級(jí)市場(chǎng)的估值可能比需要再融資的銀行更有優(yōu)勢(shì)。

　　全面權(quán)衡上市銀行的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，工商銀行、興業(yè)銀行、南京銀行、北京銀行兼具優(yōu)秀的盈利能力和資產(chǎn)質(zhì)量。

　　保險(xiǎn)：雙引擎驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

　　保費(fèi)收入恢復(fù)增長(zhǎng)以及投資收益率的回升，將作為兩部強(qiáng)有力的引擎，驅(qū)動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)上市公司業(yè)績(jī)回升。

　　從2008年第三季度開始，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司保費(fèi)收入開始出現(xiàn)增速明顯放緩，至去年11月，保費(fèi)收入首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，其中，人身險(xiǎn)同比下滑5%。

　　2009年上半年，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)繼續(xù)低迷，尤其以人身險(xiǎn)最為明顯，5~8月，國(guó)內(nèi)人身險(xiǎn)保費(fèi)收入連續(xù)4個(gè)月單月同比下滑。

　　不過，經(jīng)過長(zhǎng)達(dá)1年的調(diào)整期后，從9月開始，保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)收入開始出現(xiàn)反彈跡象，其中，人身險(xiǎn)9、10兩個(gè)月單月保費(fèi)收入同比分別增長(zhǎng)19%和28%，回暖跡象非常明顯。總保費(fèi)收入同比分別增長(zhǎng)22%和27%。前10個(gè)月，總保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)9%，人身險(xiǎn)同比增長(zhǎng)6%。

　　保費(fèi)恢復(fù)增長(zhǎng)的同時(shí)，受國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)回暖影響，保險(xiǎn)資金投資收益將正走上上升通道。

　　到9月末，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用中，銀行存款占29%，而在投資總額中，債券占比為72%，股票基金合計(jì)為24%。

　　債券投資方面，目前，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐漸得到確認(rèn)，在前期信貸快速增長(zhǎng)的情況下，國(guó)內(nèi)面臨較大的通脹預(yù)期，這使得債券市場(chǎng)收益率明顯回升。同時(shí)，央行貨幣政策將回歸常態(tài)，2010年開始勢(shì)必將步入加息周期。

　　加息并不意味著保險(xiǎn)債券投資利差擴(kuò)大，但另一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本將增加，如果加息節(jié)奏較為緩和，對(duì)保險(xiǎn)資金成本的提高低于收益率提高，這將提升保險(xiǎn)公司的債券收益率。而就目前看，2010年國(guó)內(nèi)盡管面臨較大通脹預(yù)期，但出于鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成功，央行加息節(jié)奏和程度將會(huì)比較緩和。

　　股基投資雖然占比只有24%，但由于股票基金的波動(dòng)大，對(duì)總投資收益的影響也將非常明顯。2009年，國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)基本處于快速回暖期，2010年，盡管對(duì)經(jīng)濟(jì)是否出現(xiàn)二次探底仍存爭(zhēng)議，但至少資本市場(chǎng)不會(huì)出現(xiàn)如2008年般的單邊連續(xù)下跌，繼續(xù)上升勢(shì)頭是大概率事件。