今年上半年，國內(nèi)保險業(yè)的保險資金運用平均收益率為3.44%，較去年同期高出104個基點，較第一季度也高出204個基點，隨著CPI即將轉(zhuǎn)正引發(fā)的強烈通脹預(yù)期和加息預(yù)期以及資本市場的持續(xù)回暖，保險業(yè)投資收益將繼續(xù)回升。

　　國內(nèi)三家上市保險公司中，中國平安的優(yōu)勢在于擁有高效、靈活的內(nèi)部管理體制，公司戰(zhàn)略明確，執(zhí)行力強，2009年保費增長在行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，市場份額迅速提升，收購深發(fā)展后，對金控集團(tuán)的版圖打造基本完成，公司擁有保險業(yè)最優(yōu)秀的綜合競爭力。

　　中國人壽在壽險市場的份額近年持續(xù)下跌，公司面臨來自平安壽險對市場份額的侵占，合資保險公司也正迅速占領(lǐng)市場。公司的投資風(fēng)格相對激進(jìn)，股權(quán)配置比重較高，這意味著公司在面臨較大市場波動風(fēng)險的同時，也明顯受益資本市場回暖。

　　而中國太保的優(yōu)勢在于，公司將受益于上海兩個中心建設(shè)，H股的發(fā)行也對A股市場估值有支撐作用。不過，公司2009年保費增長令人失望。

　　證券：市場擴容機會

　　資本市場回暖，交投逐漸活躍，這給以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主導(dǎo)的國內(nèi)券商注射了業(yè)績回升的強心針。

　　不僅如此，創(chuàng)業(yè)板、國際板、融資融券、股指期貨……這些都是2010年證券公司即將收到的厚禮。隨著資本市場的擴容和品種完善，國內(nèi)證券公司的投行業(yè)務(wù)更將迎來快速成長期。

　　截至12月8日的統(tǒng)計，國內(nèi)A股市場的總成交額達(dá)到49.9萬億元，較2008年全年增長了89%，隨著市場回暖和擴容，市場交易額可望保持繼續(xù)增長。

　　而在投行業(yè)務(wù)方面，截至12月8日，國內(nèi)券商的總承銷額達(dá)到2.16萬億元，較2008年全年增長了59%。

　　此外，券商自營業(yè)務(wù)也將受益于資本市場回暖，今明兩年的投資收益率水平將明顯回升。

　　總體而言，國內(nèi)券商在業(yè)務(wù)上具有很高的同質(zhì)性，即業(yè)績過多依賴于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，投行業(yè)務(wù)占比相對較小。

　　上市券商中，從綜合競爭力看，中信證券作為行業(yè)龍頭，在經(jīng)紀(jì)、投行兩方面均具有較明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢，海通證券、光大證券、招商證券等作為第二梯隊，其中，海通證券、招商證券的投行業(yè)務(wù)相對較強，而光大證券偏弱。自營業(yè)務(wù)方面，中信證券較為保守穩(wěn)健，海通證券相對激進(jìn)，其業(yè)績也對證券市場的波動更為敏感，而招商證券和光大證券的自營業(yè)務(wù)則較為平衡。

　　不過，中信證券的隱憂在于，公司可能需要滿足監(jiān)管要求而轉(zhuǎn)讓華夏基金和中信建投證券的股權(quán)，其中，華夏基金可能僅轉(zhuǎn)讓25%而仍保持控股地位，上述兩宗不確定的股權(quán)轉(zhuǎn)讓都將對公司盈利產(chǎn)生長期的不利影響。

　　此外，海通證券正在完成對香港大福證券的收購，大福證券是香港最大的本地券商，收購后海通將進(jìn)一步增大規(guī)模，并加快國際化步伐。不過，大福證券盈利能力偏弱，今年上半年凈利潤只有6700多萬元人民幣凈利潤，即便按全年1.5億元凈利潤計算，對海通證券的盈利貢獻(xiàn)也將非常有限。因此，海通證券收購行為短期對業(yè)績貢獻(xiàn)有限。

　　中信證券與海通證券相比，在一出一入的調(diào)整格局下，或許將打破固有的市場地位。(周俊）