我們認為，目前已進入政策和市場博弈的最關(guān)鍵時刻。從某種意義上來看，市場的持續(xù)下跌在倒逼政策面亮明態(tài)度，而對于相關(guān)利益方來說，在政策救市上做適當?shù)淖尣剑�也是雙方的最優(yōu)選擇。

　　經(jīng)歷過持續(xù)的暴跌過后，市場自身已經(jīng)基本失去自我制衡的能力，如果任由市場持續(xù)暴跌下去，那么最終的結(jié)果必然是資金和信心的快速流失。這將導(dǎo)致市場融資功能和低迷成交下資源配置功能的基本喪失，這對于管理層來說也是難以承受的。指數(shù)持續(xù)下跌和投資者大幅虧損的過程中，也包含了部分利益博弈的玄機。市場的持續(xù)下跌和投資者的恐慌性拋售，一方面確實是由于大量的限售股拋售壓力造成的，但另外一方面，也同時給不少進入中國資本市場的場外游資提供了充裕購買較廉價籌碼的戰(zhàn)略機會。因此，在市場出現(xiàn)緊急情況時，政策應(yīng)入市進行干預(yù)從而穩(wěn)定市場投資者情緒，防止非理性波動的發(fā)展。

　　在近期市場大跌的過程中，有關(guān)降低印花稅救市的各種傳聞層出不窮。我們認為，這更多是出于市場投資者的一種意愿，不過現(xiàn)階段管理層下調(diào)印花稅的可能性確實在逐漸增加。

　　首先，市場不斷下跌的后果就是場內(nèi)資金的持續(xù)外流，目前可以明顯看出兩市成交量的萎縮。不考慮穩(wěn)定市場本身的需要，對于和印花稅等利益聯(lián)系最密切的財政部等部門來說，放任市場繼續(xù)大跌，并非是其最好的選擇，畢竟成交萎縮將在很大程度上導(dǎo)致印花稅收的流失。

　　其次，不穩(wěn)定的證券市場給目前困難的中國經(jīng)濟增添新的不確定因素。正如美國政府對資本市場動蕩所采取的干預(yù)措施一樣，國內(nèi)政府也有這樣的意愿來維護市場穩(wěn)定。但是所不同的是，由于監(jiān)管體系的不成熟，國內(nèi)的政策干預(yù)往往是滯后并且不及時的，但是這并不代表政策不會救市。而在目前階段能夠真正起到救市效果的，也僅限于印花稅調(diào)整等有限的舉措了。

　　管理層之前并沒有就印花稅率調(diào)整問題進行最終表態(tài)，實際上就是在某種程度上為政策空間預(yù)留一定彈性。當然我們要強調(diào)的是，考慮到下調(diào)稅率涉及多個部門和相關(guān)各方利益，這一政策是否出臺依然有較多不確定因素。

　　考慮到至少中期內(nèi)市場依然處于弱市當中，投資者在戰(zhàn)略上依然要保持高度的警惕，尤其注意控制好持倉比例。而對于由于政策救市導(dǎo)致的大反彈，我們認為可以關(guān)注一些價格較低的題材股，畢竟在市場資金相對緊張的現(xiàn)階段，低價題材股更容易受到主力資金的認同。(廣州萬隆)