模式的選擇

　　對(duì)于企業(yè)是選擇“A+H”還是H股(或紅籌股)轉(zhuǎn)回A股的方式，銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾傾向于認(rèn)為“A+H方式做IPO第一例比較合適一些�！�

　　2004年9月初，交通銀行確認(rèn)在香港和內(nèi)地同時(shí)上市，被稱為“A+H”股上市模式。當(dāng)時(shí)如果成功實(shí)施，將成為內(nèi)地首家實(shí)施“A＋H”上市方案的企業(yè)，亦將成為內(nèi)地企業(yè)“A＋H”上市方案的試點(diǎn)。

　　但是，交行“A+H”上市方案公布后，在內(nèi)地市場(chǎng)引起強(qiáng)烈反應(yīng)，內(nèi)地銀行股齊齊下跌。投資者普遍擔(dān)心，像交行這樣的大盤股若以和香港市場(chǎng)相同的價(jià)格在A股發(fā)行，將拖累國(guó)內(nèi)銀行股乃至大盤。

　　在當(dāng)時(shí)，這樣的擔(dān)心并非沒(méi)有道理。廣發(fā)證券高級(jí)分析師黃端軍對(duì)本刊記者表示，以往內(nèi)地公司多選擇先在H股首發(fā)，繼而在A股上市，其A股股價(jià)往往高于H股股價(jià)�！癆＋H”方式等于是A股和H股的變相接軌，這會(huì)使A股市場(chǎng)進(jìn)行整體下跌來(lái)迎合H股，會(huì)對(duì)有H股的A股板塊造成不良影響，從而使A股短期內(nèi)很快見(jiàn)底，部分投資者的損失會(huì)很慘重。

　　基于這樣的擔(dān)心，從最初上報(bào)的只發(fā)H股到“A＋H”同時(shí)發(fā)行，再?gòu)摹癆＋H”急變回歸到只發(fā)H股，不到一年的時(shí)間里面，交行體味著不同命運(yùn)的變遷，最終還是決定只在香港上市。

　　按照左小蕾給本刊的分析，即便是現(xiàn)在股改后的內(nèi)地股市已經(jīng)日趨穩(wěn)定，交通銀行“A+H”計(jì)劃的前景也并非那么樂(lè)觀。由于“A+H”的形式可能會(huì)攤薄外資股東利益，交行目前仍未確定將以何種形式回歸A股，“目前我們也在考慮幾種方案，CDR(中國(guó)存托憑證)是其中方案之一�！苯煌ㄣy行行長(zhǎng)張建國(guó)日前對(duì)媒體表示。

　　中國(guó)存托憑證，是指在中國(guó)境內(nèi)證券市場(chǎng)流通、代表境外有價(jià)證券的一種可轉(zhuǎn)讓投資憑證，通常由境內(nèi)一家商業(yè)銀行擔(dān)任存托銀行，并負(fù)責(zé)在境內(nèi)A股市場(chǎng)發(fā)行，供國(guó)內(nèi)投資者買賣。其相應(yīng)的境外公司的基礎(chǔ)股票則存托于存托銀行指定的托管銀行。每一份CDR代表境外發(fā)行公司若干股基礎(chǔ)股票，基礎(chǔ)股票與發(fā)行公司在境外證券市場(chǎng)流通的普通股屬同一類股票并同股同權(quán)。

　　然而有分析師指出，由于交行第一大外資股東匯豐一直以來(lái)增持意愿強(qiáng)烈，交行發(fā)行CDR恐怕在近期內(nèi)難以成行。“CDR應(yīng)該不會(huì)成為其他H股‘海歸’的效仿模式。”中證投資分析師張志民對(duì)本刊記者說(shuō)。

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